長城固收：短期內(nèi)關(guān)注點轉(zhuǎn)向中美貿(mào)易摩擦

10月11日前，債券市場在與政策博弈中反復。9月26日央行大額投放流動性，市場情緒有所企穩(wěn)，債市止跌回升。假期費率新規(guī)未落地，季初債券在央行未恢復國債買入的情緒中反復。10月11日在貿(mào)易摩擦的刺激下，債券收益率迅速走低，長端利率下行幅度更大，曲線相對平坦化。

短期內(nèi)債市的關(guān)注點轉(zhuǎn)向貿(mào)易摩擦。但本次海外資本市場波動明顯小于4月，貿(mào)易摩擦對債市的邊際影響或有所弱化。盡管當前收益率有所下行，但利率債今年表現(xiàn)暫未走出“陰霾”。后續(xù)債市行情的演繹仍然取決于基本面變化與政策博弈等的綜合作用。

市場熱點

1、商務部新聞發(fā)言人就近期中方相關(guān)經(jīng)貿(mào)政策措施情況答記者問。關(guān)于稀土管制，商務部回應稱，中國的出口管制不是禁止出口，對符合規(guī)定的申請將予以許可。在措施公布前，中方已通過雙邊出口管制對話機制向各有關(guān)國家和地區(qū)作了通報。針對美方宣布將對中方加征100%關(guān)稅，商務部表示，動輒以高額關(guān)稅進行威脅，不是與中方相處的正確之道。對于關(guān)稅戰(zhàn)，中方的立場是一貫的，我們不愿打，但也不怕打。

2、近日，因高通公司涉嫌違反《反壟斷法》，市場監(jiān)管總局對其立案調(diào)查。市場監(jiān)管總局介紹詳情稱，2025年6月，高通公司在未進行申報、也未與市場監(jiān)管總局作任何溝通的情況下，完成對Autotalks公司的收購。接到舉報后，市場監(jiān)管總局進行了核實，高通公司也承認了相關(guān)事實。相關(guān)事實清楚、證據(jù)確鑿。

3、商務部新聞發(fā)言人就中方宣布針對美對華造船等行業(yè)301調(diào)查限制措施實施反制答記者問。商務部表示，希望美方慎重考慮，糾正錯誤做法，與中方相向而行，通過平等磋商與合作找到解決問題的辦法。

市場回顧

資金面

節(jié)前公開市場大額投放，資金平穩(wěn)跨季，季初資金面如期走松。9月26日14天逆回購投放6000億后，資金面迅速修復，節(jié)前兩個工作日稍顯寬松，平穩(wěn)跨季。季初盡管巨額凈回籠，資金面仍然轉(zhuǎn)松。DR007/R007利率有明顯下行。

本周公開市場到期量仍然較大，但稅期前資金面有望維持平穩(wěn)。

票據(jù)市場

節(jié)前票據(jù)利率持續(xù)沖高，或指向銀行信貸提升。跨季過后，票據(jù)利率顯著下行，大行轉(zhuǎn)為凈買入。10月10日較9月30日，6M國股行直貼票據(jù)利率下行超30bp至0.71%的低位。

同業(yè)存單

收益率先上后下。跨季前，以9月26日14天巨額凈投放為轉(zhuǎn)折點。在此之前，資金面偏緊，存單利率持續(xù)小幅上行。投放后，資金面迅速修復，存單利率隨之下行。季初，資金面慣性恢復寬松，存單利率則繼續(xù)下行。后兩周，存單到期壓力小幅回升。本周（10/13-10/17）到期4936億元，下周（10/20-10/24）到期6167億元，但均處于歷史中性水平。

可轉(zhuǎn)債市場

10月10日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤下跌0.45%，報485.62點，成交金額703.95億元。在貿(mào)易摩擦的影響下，本周市場或承壓。中美貿(mào)易摩擦將是短期影響全球風險偏好的主要因素。

資料來源：Wind，長城基金，以上數(shù)據(jù)僅供示意，不預示其未來表現(xiàn)，不構(gòu)成實際投資建議，投資需謹慎。

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