意外去世，破產重組，寧波老廠長的悲歌

提起寧波人，很多人立馬會想起當年在上海灘揚名立萬的“紅幫裁縫”（其實上海話就是以寧波話為基礎發展而來）。

他們夾著尺子、剪刀，剪裁出了中國第一套中山裝、第一套西裝，開出了第一家西服店…

寧波裁縫從個體戶到服裝廠，已經發展到今天雅戈爾、杉杉、羅蒙、太平鳥等多家上百億市值的上市公司。

這些服裝廠的廠長，有一個統稱：寧波老廠長。

中國民營企業第一個春天是上世紀90年代的企業體制改革，現在絕大部分上市的民營企業均起源于這個階段。

1985年，時年27歲的鄭永剛接任了鄞縣棉紡織廠的廠長職位。1989年，鄭永剛接掌寧波甬港服裝總廠，出任廠長一職。

企業體制改革后，鄭永剛創立了杉杉品牌。

杉杉發展迅猛，杉杉西裝一度是國內最知名的西裝品牌之一，幾乎每個剛參加工作的年輕人，都曾以擁有一件杉杉西裝為榮。

但隨著人民生活水平的提高，服飾個性化需求越來越強烈，越來越多的服裝品牌層出不窮，給西裝產業帶來了很大的沖擊。

在傳統西裝企業守著不斷萎縮的市場的時候，杉杉開始了大踏步轉型。

杉杉的第一個轉型方向是鋰電池材料，第二個轉型方向是LCD偏光片。

正當鄭永剛準備大展宏圖的時候，2023年2月，不幸心臟病突發去世，年僅65歲。

對于民營企業家來說，這是一個“年富力強”的年紀，A股上市公司董事長60歲以上超千位。

可惜的是，杉杉股份隨即陷入了家族內斗的境地，好消息是，在各方的努力下，這一切終于結束了。

9月30日，杉杉股份公告稱，其控股股東杉杉集團有限公司及其全資子公司寧波朋澤貿易有限公司、杉杉集團管理人與江蘇新揚子商貿有限公司、江蘇新揚船投資有限公司、TCL科技全資子公司廈門TCL科技產業投資合伙企業（有限合伙）和中國東方資產管理股份有限公司深圳市分公司等重整投資人組成的聯合體簽署《重整投資協議》。

一、從服裝轉型鋰電池材料和LCD偏光片

杉杉第一個轉型的路線匪夷所思：鋰電池材料。

杉杉早在1998年就開始攻關負極材料。

堅持的過程中非常痛苦，杉杉曾經試圖賣掉鋰電池負極材料業務，但無人接手。用鄭永剛先生的話說，是賣不掉又爛在手里。

原來，轉型成功都是表面，背后是辛勤的漢水和投入。這個大手筆的轉型投入，差不多20年之后才開始有收獲。

如今，杉杉是全球最大的正負極材料企業之一，掌握著核心技術。

第二個轉型路線是LCD偏光片。

眾所周知，在京東方、深天馬的窮追猛打下，三星和LG的中低端業務已經沒什么利潤。二者心無旁騖的專心在OLED領域耕耘，當然這個領域中國企業也成功擠了進來，甚至拿到了iPhone的大單。

與此同時，在手機行業陷入停滯的時候，智能汽車突然就發展起來了。

和傳統汽車相比，新的智能汽車，多的最多的東西，就是大屏。

因為汽車的環境相對較為惡劣，對屏幕的穩定性要求比較高，LCD反而成了最佳選擇。

在這個過程中，杉杉又開始大手筆轉型。

如果說動力電池是公司第一次轉型，那么通過收購LG的偏光片業務就是第二次轉型。

LG化學為了專心搞動力電池，剝離了一些不必要的業務，但并不代表這個業務就不賺錢了。

LCD 偏光片是液晶顯示面板的重要組件，主要作用是使光線通過顯示屏或阻擋不必要的光線通過，從而使屏幕顯示出圖像。

雖說面板行業正在向高端化發展，但在電視、筆記本以及pad等領域，LCD的市場還比較廣闊，尤其是在大面積面板領域，LCD幾乎是唯一選擇，很長一段時間不會被淘汰。

偏光片方面的客戶包括京東方、 LG Display、華星光電、 夏普、 咸陽彩虹光電、群創光電等主流液晶面板企業。

在杉杉接手LG的偏光片業務之前，偏光片國產化率不足10%。到了2022年，杉杉LCD偏光片業務就突破百億，2023、2024年均維持在百億規模以上。

二、半年報表現

杉杉股份2025年上半年財務表現可概括為"雙高一低"：高營收增長、高利潤增長與低盈利質量。公司上半年實現營業收入98.58億元，同比增長11.78%；歸母凈利潤2.07億元，同比增長1079.59%；扣非凈利潤1.69億元，同比增長605.24% 。

數據來源：iFind

主要得益于兩大核心因素：

一是基數過低。2024年上半年公司歸母凈利潤僅為1757萬元，同比大幅下滑98.27%，且2024年全年凈利潤為-3.67億元，處于虧損狀態。2025年上半年業績大幅改善，很大程度上是因2024年同期基數過低。

二是非經常性損益較高。公司通過處置子公司股權或不動產等資產獲得現金凈流入1.57億元，占凈利潤的65.67%。此外，政府補助等非經常性項目也為凈利潤增長提供了重要支撐。

2025年上半年，公司毛利率為16.32%，同比提升1.79個百分點；凈利率為2.42%，較上年同期上升2.18個百分點 。

負極材料原材料石油焦價格從2025年一季度的4527元/噸回落至二季度的3232元/噸，成本降低支撐毛利率提升。

快充、硅基負極等高毛利產品銷量提升，占比增加。

然而，公司毛利率歷史波動較大，2023年中報為18.32%，2024年中報為14.53%，2025年中報回升至16.32%，也反映出由于新能源車價格戰傳導至動力電池行業劇烈變化，導致公司盈利能力的不穩定。

三、風險點

一是前三大股東的股權質押、凍結及輪候凍結情況已到"危險邊緣"：

杉杉集團持股320,296,700股，累計質押287,012,100股，質押率高達89.6% 2 ；截至2025年5月，杉杉集團質押率進一步升至91.66%，質押股份占公司總股本的31.81%。

朋澤貿易持股205,264,756股，質押率100% 2 ；截至2025年5月，質押率仍為100% 13 。

杉杉控股（第三大股東，持股2.23%）：質押29,430,541股，輪候凍結924,459,019股。

高比例質押意味著股東償債能力高度依賴股價穩定，一旦股價出現大幅波動，極易觸發平倉風險；而遠超持股數的輪候凍結，則表明股東外部債務糾紛嚴重，后續股權可能面臨司法拍賣，進一步加劇公司股權結構的不穩定性。

隨著破產重組，引入新的投資人，股權質押的問題有望改善。

二是資產規模首次階段性收縮2025年半年報中，公司總資產為450.77億元，較上年末減少2.45%，首次出現階段性收縮，反映出公司可能面臨經營擴張受限或資產處置的情況。

盡管歸屬于上市公司股東的凈資產微增1.27%，但增速遠低于凈利潤增速，盈利質量缺乏資產端支撐。