如何看待今日市場的調整？

一起來回顧下市場。

市場回顧

本周兩個交易日，A股市場主要指數漲少跌多。主要指數中，創業板指跌幅較多（-3.86%），上證綜指漲0.37%，深證成指跌1.26%，科創50跌2.85%。本周全A日均成交額為26,029.82億元，較節前兩個交易日上升18.98%。兩融方面，日均維持在2.4萬億水平。（指數過往表現不預示其未來表現，市場有風險，投資需謹慎）

從行業上看，有色金屬（4.44%）、煤炭（4.41%）、鋼鐵（4.18%）等表現相對較好；傳媒（-3.83%）、電子（-2.63%）、電力設備（-2.52%）等表現相對較差。

本周市場振幅較大，有色板塊領漲，這與宏觀層面變量關聯較大。美國政府因新財年財政撥款法案未能達成共識而進入停擺狀態，9月ADP新增就業人數意外錄得負值，這些因素使得市場避險情緒升溫，金價漲幅顯著高于歷史平均水平。當黃金來到4000的關口，后續向上分歧可能會加大，若缺乏繼續催化，短期或有較大止盈壓力。中長期來看，央行購金、美元信用問題、世界百年未有之大變局仍是推動金價上行的核心變量。

本周兩個交易日，指數經歷前一日的上漲后在今日轉為下跌，我們認為或有如下原因：

1）高風險偏好資金的減倉

部分標的兩融折算率調整為0，這從昨天科技板塊尾盤調整和港股跳水可以看出其影響。具體從細則來看，“上海證券交易所融資融券交易實施細則”第36條第四點規定，靜態市盈率在300倍以上或者為負數的A股股票以及權證的折算率為0%。部分標的由于觸發相關靜態市盈率約束，兩融折算率根據規則調整，這會對市場情緒造成一定影響。

股票折算率調為0的情況并非單家券商行為，而是行業統一動作。同時，這一調整是券商依據交易所規則開展的常態化操作，當前市場中折算率為0的股票數量已超千只，因此影響可能更偏短期。

2）出口管制規定等消息壓制市場做多情緒

近期，商務部等對鋰電池、正極、人造石墨負極等實施出口管制。受出口管制決定的影響，鋰電板塊大跌，這也帶動市場情緒下跌，使得前期強勢板塊（新能源、通信、電子板塊等）也出現了較為明顯的交易情緒退坡，影響資金做多情緒。

但我們認為，出口管制對企業日常經營可能并不會產生顯著影響，且體現了國內鋰電產業鏈在全球市場的技術競爭力。中長期來看，高性能電池、材料、設備等的出口限制，或進一步提升國內電池企業在高性能電池及材料技術（如固態電池等）的全球競爭力，同時在海外布局較快的電池與材料企業也有望中長期受益。短期來看，鋰電排產或延續高景氣，中長期維度來看，降息周期中儲能需求有望超預期，歐洲及國內電車亦對電池需求產生積極支撐。

市場展望

總體來看，本周市場影響因素偏事件性、情緒面的短期影響。

從季度觀點來看，我們整體仍舊維持前期的判斷：短期內，市場會因為籌碼盈利、市場情緒的波動出現一定的震蕩調整，但考慮到10月中下旬有較好的政策窗口期，包括政治局會議可能推出穩增長的政策、“十五五“規劃的出臺、APEC會議10月底兩國元首的見面等，可能都會帶來較為合適的布局窗口期。

因此，短期來看，因資金籌碼、事件沖擊、交易情緒變化帶來的調整，可能也為投資布局提供了較好時點。更長遠來看，在無風險利率下行、寬流動性、盈利預期好轉、資產重估的背景下，股市后續表現仍舊值得期待。

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