嵐圖赴港上市：擁抱華為，能否破局“缺爆款”困境？

圖片來(lái)源：度哥

國(guó)慶期間，嵐圖汽車正式向港交所遞交了招股書。

招股書顯示，2022年-2024年，嵐圖汽車的銷量分別為1.94萬(wàn)輛、5.03萬(wàn)輛、8.01萬(wàn)輛，年復(fù)合增長(zhǎng)率為103.2%；同一時(shí)間段，嵐圖汽車的收入分別為60.52億元、129.49億元、193.61億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為78.9%。

同時(shí)，嵐圖汽車指出，其在2024年第四季度首次實(shí)現(xiàn)單季盈利。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，是行業(yè)內(nèi)最快實(shí)現(xiàn)單季度盈利、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正最快的新能源車企。

從8月官宣后，嵐圖汽車的上市之路就按下了加速鍵。8月，東風(fēng)集團(tuán)股份發(fā)布公告稱，子公司嵐圖汽車將以介紹上市方式登陸港股，東風(fēng)集團(tuán)股份將同步完成私有化退市。9月，嵐圖汽車科技有限公司完成工商變更，正式更名為“嵐圖汽車科技股份有限公司”；同月底，天眼查顯示，CEO盧放正式接任法定代表人及董事長(zhǎng)，原董事長(zhǎng)尤崢卸任。到如今，嵐圖汽車向港交所遞交招股書，都顯示出東風(fēng)推動(dòng)嵐圖汽車獨(dú)立上市的急迫和決心。

嵐圖汽車能否進(jìn)一步提升銷量與品牌影響力，完成東風(fēng)集團(tuán)在新能源市場(chǎng)的關(guān)鍵布局？

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銷量與頭部車企尚有差距●

2025年，嵐圖汽車依舊維持著高速增長(zhǎng)。2025年前7個(gè)月，嵐圖汽車銷量6.67萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)85.8%。體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上，其收入157.82億元，同比增長(zhǎng)90.2%，期內(nèi)盈利4.34億元。

盡管維持盈利，但嵐圖汽車的銷量規(guī)模仍不如頭部勢(shì)力。2025年前7個(gè)月，蔚來(lái)交付13.52萬(wàn)輛；小鵬汽車交付23.39萬(wàn)輛；理想交付23.47萬(wàn)輛，“老牌”的造車新勢(shì)力已是嵐圖銷量的2-3倍。而新晉造車勢(shì)力中，小米汽車也完成了超18萬(wàn)輛的銷量，鴻蒙智行旗下的問界也同樣有超18萬(wàn)輛的銷量。

嵐圖汽車與頭部的銷量差距，或許源于爆款車型的缺失。嵐圖汽車在招股書中表示，其致力于開發(fā)及提供具有先進(jìn)新能源汽車技術(shù)的新能源汽車，價(jià)格主要介乎人民幣20萬(wàn)元至人民幣50萬(wàn)元。自成立以來(lái)，公司推出了四款車型系列，即中大型SUV嵐圖FREE（參數(shù)丨圖片）系列、MPV嵐圖夢(mèng)想家系列、中大型轎車嵐圖追光系列和中型SUV嵐圖知音系列。

但從銷量構(gòu)成來(lái)看，嵐圖夢(mèng)想家系列、FREE系列是嵐圖汽車的銷量支柱。2022年-2024年，嵐圖夢(mèng)想家系列的銷量分別為7551輛、2.65萬(wàn)輛、4.67萬(wàn)輛；FREE系列銷量分別為1.18萬(wàn)輛、1.88萬(wàn)輛、2.32萬(wàn)輛。追光系列于2023年推出，當(dāng)年銷量為4965輛，2024年僅增加至4977輛。知音系列在2024年推出，當(dāng)年銷量為5246輛。2025年前7個(gè)月，四個(gè)車型系列的銷量分別為1.82萬(wàn)輛、4.01萬(wàn)輛、1768輛、6575輛。

在風(fēng)險(xiǎn)提示中，嵐圖汽車也表示，鑒于業(yè)務(wù)在可預(yù)見的未來(lái)將依賴少數(shù)幾款車型，若某一特定車型不獲市場(chǎng)歡迎，銷量及收入可能會(huì)受到重大不利影響。若產(chǎn)品種類及周期不符合消費(fèi)者預(yù)期，或者無(wú)法按照預(yù)期時(shí)間表、成本及產(chǎn)量目標(biāo)生產(chǎn)，日后的銷售額可能會(huì)受到不利影響。

同時(shí)，在招股書中，嵐圖汽車表示，計(jì)劃在未來(lái)每年推出一至三款全新車型，以改善產(chǎn)品布局，預(yù)計(jì)到2026年底，將擁有六至九款新能源車型，涵蓋主流細(xì)分市場(chǎng)。設(shè)計(jì)及開發(fā)的每款新車型，各具特色，互相補(bǔ)充，同時(shí)滿足目標(biāo)市場(chǎng)的差異化需求，抓住更大的市場(chǎng)份額。

2025年2月，盧放在一場(chǎng)直播中表示，嵐圖將All in智能化，全品類將搭載華為乾崑智駕方案，車型覆蓋MPV、SUV和轎車，并且將在2025年年內(nèi)全部實(shí)現(xiàn)。

嵐圖汽車也在招股書中表示，其與華為在組合輔助駕駛、智能座艙等領(lǐng)域展開深度合作。2026款嵐圖夢(mèng)想家、2026款嵐圖FREE+及2026款嵐圖知音車型搭載華為乾崑智駕ADS 4與鴻蒙座艙HarmonySpace 5。

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仍需大量投入●

獨(dú)立上市后，嵐圖汽車也需要更多的投入，以保證自身競(jìng)爭(zhēng)力。

2022年-2024年，以及2025年前7個(gè)月，嵐圖汽車的銷售費(fèi)用分別為18.41億元、28.62億元、37.51億元，以及26.46億元，分別占同期收入的30.4%、22.4%、19.4%、16.8%；研發(fā)費(fèi)用分別為3.34億元、6.72億元、8.15億元，以及6.37億元，分別占同期收入的5.5%、5.3%、4.2%、4%。

在產(chǎn)能方面，嵐圖汽車的黃金工廠生產(chǎn)嵐圖夢(mèng)想家、嵐圖FREE318、嵐圖FREE+及嵐圖追光以及其核心部件，年產(chǎn)能15萬(wàn)臺(tái)，2024年產(chǎn)能利用率為51.2%，2025年前七個(gè)月的產(chǎn)能利用率提升至71%。2025年7月，嵐圖汽車向東風(fēng)集團(tuán)收購(gòu)了云峰工廠，目前該工廠生產(chǎn)嵐圖知音，年產(chǎn)能30萬(wàn)臺(tái)，2025年前7個(gè)月生產(chǎn)了4500臺(tái)。

在門店方面，截至2025年8月31日，嵐圖汽車擁有417家門店，包含202家直營(yíng)店與215家生態(tài)伙伴店。嵐圖汽車表示，其自營(yíng)門店主要分布于一、二線城市，中國(guó)所有一線/新一線城市均已實(shí)現(xiàn)自營(yíng)門店100%覆蓋。通過生態(tài)合作伙伴快速下沉至低線城市。其預(yù)期將大幅增加自營(yíng)店及生態(tài)合作伙伴運(yùn)營(yíng)店的數(shù)量及覆蓋范圍。可能需要投入大量資本及管理資源以運(yùn)營(yíng)現(xiàn)有自營(yíng)店及開設(shè)新店。

值得一提的是，在招股書中，嵐圖汽車提到，其需要投入大量資金進(jìn)行研發(fā)、擴(kuò)大產(chǎn)能，以及開設(shè)嵐圖全功能用戶中心、嵐圖空間及新店形態(tài)，例如嵐圖品牌旗艦店、集中交付中心及集中展車及噴漆中心。同時(shí)，隨著產(chǎn)能及業(yè)務(wù)的擴(kuò)大，也可能需要大量資金來(lái)維護(hù)物業(yè)、廠房及設(shè)備，相關(guān)成本可能會(huì)超過目前的預(yù)期。

因此，嵐圖汽車未來(lái)的資本需求可能不確定，實(shí)際的資本需求可能與目前的預(yù)期有所不同。可能會(huì)尋求股權(quán)或債務(wù)融資來(lái)為部分資本開支提供資金。

而在此次遞交招股書前，嵐圖汽車就已經(jīng)進(jìn)行了一輪增資。2025年7月，東風(fēng)集團(tuán)股份發(fā)布公告稱，公司、東風(fēng)資產(chǎn)管理與嵐圖汽車及其他現(xiàn)有股東簽署增資協(xié)議。東風(fēng)資產(chǎn)管理向嵐圖汽車以10億元的代價(jià)認(rèn)購(gòu)嵐圖汽車約9496.68萬(wàn)元的注冊(cè)資本。增資完成后，東風(fēng)集團(tuán)股份、東風(fēng)資產(chǎn)管理及其他股東，將分別持有嵐圖汽車約79.69%、3.30%及17.01%的股權(quán)。

盡管嵐圖已展現(xiàn)出銷量高速增長(zhǎng)和單季盈利的向好趨勢(shì)，但與“蔚小理”等頭部品牌的銷量差距依然明顯，這說(shuō)明其品牌力和產(chǎn)品矩陣仍需加強(qiáng)。獨(dú)立上市為嵐圖提供了更廣闊的資本舞臺(tái)，但同時(shí)也意味著將面對(duì)更為嚴(yán)峻的市場(chǎng)考驗(yàn)。嵐圖能否把握機(jī)遇，真正肩負(fù)起東風(fēng)集團(tuán)的新能源轉(zhuǎn)型重任，仍需時(shí)間驗(yàn)證。

作者丨衛(wèi)河

來(lái)源丨車圈能見度（CarVisibility）