嵐圖赴港上市：擁抱華為，能否破局“缺爆款”困境？

圖片來源：度哥

國慶期間，嵐圖汽車正式向港交所遞交了招股書。

招股書顯示，2022年-2024年，嵐圖汽車的銷量分別為1.94萬輛、5.03萬輛、8.01萬輛，年復合增長率為103.2%；同一時間段，嵐圖汽車的收入分別為60.52億元、129.49億元、193.61億元，年復合增長率為78.9%。

同時，嵐圖汽車指出，其在2024年第四季度首次實現單季盈利。根據灼識咨詢的資料，是行業內最快實現單季度盈利、經營現金流轉正最快的新能源車企。

從8月官宣后，嵐圖汽車的上市之路就按下了加速鍵。8月，東風集團股份發布公告稱，子公司嵐圖汽車將以介紹上市方式登陸港股，東風集團股份將同步完成私有化退市。9月，嵐圖汽車科技有限公司完成工商變更，正式更名為“嵐圖汽車科技股份有限公司”；同月底，天眼查顯示，CEO盧放正式接任法定代表人及董事長，原董事長尤崢卸任。到如今，嵐圖汽車向港交所遞交招股書，都顯示出東風推動嵐圖汽車獨立上市的急迫和決心。

嵐圖汽車能否進一步提升銷量與品牌影響力，完成東風集團在新能源市場的關鍵布局？

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銷量與頭部車企尚有差距●

2025年，嵐圖汽車依舊維持著高速增長。2025年前7個月，嵐圖汽車銷量6.67萬輛，同比增長85.8%。體現在業績上，其收入157.82億元，同比增長90.2%，期內盈利4.34億元。

盡管維持盈利，但嵐圖汽車的銷量規模仍不如頭部勢力。2025年前7個月，蔚來交付13.52萬輛；小鵬汽車交付23.39萬輛；理想交付23.47萬輛，“老牌”的造車新勢力已是嵐圖銷量的2-3倍。而新晉造車勢力中，小米汽車也完成了超18萬輛的銷量，鴻蒙智行旗下的問界也同樣有超18萬輛的銷量。

嵐圖汽車與頭部的銷量差距，或許源于爆款車型的缺失。嵐圖汽車在招股書中表示，其致力于開發及提供具有先進新能源汽車技術的新能源汽車，價格主要介乎人民幣20萬元至人民幣50萬元。自成立以來，公司推出了四款車型系列，即中大型SUV嵐圖FREE（參數丨圖片）系列、MPV嵐圖夢想家系列、中大型轎車嵐圖追光系列和中型SUV嵐圖知音系列。

但從銷量構成來看，嵐圖夢想家系列、FREE系列是嵐圖汽車的銷量支柱。2022年-2024年，嵐圖夢想家系列的銷量分別為7551輛、2.65萬輛、4.67萬輛；FREE系列銷量分別為1.18萬輛、1.88萬輛、2.32萬輛。追光系列于2023年推出，當年銷量為4965輛，2024年僅增加至4977輛。知音系列在2024年推出，當年銷量為5246輛。2025年前7個月，四個車型系列的銷量分別為1.82萬輛、4.01萬輛、1768輛、6575輛。

在風險提示中，嵐圖汽車也表示，鑒于業務在可預見的未來將依賴少數幾款車型，若某一特定車型不獲市場歡迎，銷量及收入可能會受到重大不利影響。若產品種類及周期不符合消費者預期，或者無法按照預期時間表、成本及產量目標生產，日后的銷售額可能會受到不利影響。

同時，在招股書中，嵐圖汽車表示，計劃在未來每年推出一至三款全新車型，以改善產品布局，預計到2026年底，將擁有六至九款新能源車型，涵蓋主流細分市場。設計及開發的每款新車型，各具特色，互相補充，同時滿足目標市場的差異化需求，抓住更大的市場份額。

2025年2月，盧放在一場直播中表示，嵐圖將All in智能化，全品類將搭載華為乾崑智駕方案，車型覆蓋MPV、SUV和轎車，并且將在2025年年內全部實現。

嵐圖汽車也在招股書中表示，其與華為在組合輔助駕駛、智能座艙等領域展開深度合作。2026款嵐圖夢想家、2026款嵐圖FREE+及2026款嵐圖知音車型搭載華為乾崑智駕ADS 4與鴻蒙座艙HarmonySpace 5。

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仍需大量投入●

獨立上市后，嵐圖汽車也需要更多的投入，以保證自身競爭力。

2022年-2024年，以及2025年前7個月，嵐圖汽車的銷售費用分別為18.41億元、28.62億元、37.51億元，以及26.46億元，分別占同期收入的30.4%、22.4%、19.4%、16.8%；研發費用分別為3.34億元、6.72億元、8.15億元，以及6.37億元，分別占同期收入的5.5%、5.3%、4.2%、4%。

在產能方面，嵐圖汽車的黃金工廠生產嵐圖夢想家、嵐圖FREE318、嵐圖FREE+及嵐圖追光以及其核心部件，年產能15萬臺，2024年產能利用率為51.2%，2025年前七個月的產能利用率提升至71%。2025年7月，嵐圖汽車向東風集團收購了云峰工廠，目前該工廠生產嵐圖知音，年產能30萬臺，2025年前7個月生產了4500臺。

在門店方面，截至2025年8月31日，嵐圖汽車擁有417家門店，包含202家直營店與215家生態伙伴店。嵐圖汽車表示，其自營門店主要分布于一、二線城市，中國所有一線/新一線城市均已實現自營門店100%覆蓋。通過生態合作伙伴快速下沉至低線城市。其預期將大幅增加自營店及生態合作伙伴運營店的數量及覆蓋范圍。可能需要投入大量資本及管理資源以運營現有自營店及開設新店。

值得一提的是，在招股書中，嵐圖汽車提到，其需要投入大量資金進行研發、擴大產能，以及開設嵐圖全功能用戶中心、嵐圖空間及新店形態，例如嵐圖品牌旗艦店、集中交付中心及集中展車及噴漆中心。同時，隨著產能及業務的擴大，也可能需要大量資金來維護物業、廠房及設備，相關成本可能會超過目前的預期。

因此，嵐圖汽車未來的資本需求可能不確定，實際的資本需求可能與目前的預期有所不同。可能會尋求股權或債務融資來為部分資本開支提供資金。

而在此次遞交招股書前，嵐圖汽車就已經進行了一輪增資。2025年7月，東風集團股份發布公告稱，公司、東風資產管理與嵐圖汽車及其他現有股東簽署增資協議。東風資產管理向嵐圖汽車以10億元的代價認購嵐圖汽車約9496.68萬元的注冊資本。增資完成后，東風集團股份、東風資產管理及其他股東，將分別持有嵐圖汽車約79.69%、3.30%及17.01%的股權。

盡管嵐圖已展現出銷量高速增長和單季盈利的向好趨勢，但與“蔚小理”等頭部品牌的銷量差距依然明顯，這說明其品牌力和產品矩陣仍需加強。獨立上市為嵐圖提供了更廣闊的資本舞臺，但同時也意味著將面對更為嚴峻的市場考驗。嵐圖能否把握機遇，真正肩負起東風集團的新能源轉型重任，仍需時間驗證。

作者丨衛河

來源丨車圈能見度（CarVisibility）