揭秘阿里巴巴十大新零售投資：全部虧損！

2016年10月，馬云在杭州云棲大會上首次提出“五新戰略”，預測未來30年社會發展的五個新趨勢，包括新零售、新制造、新金融、新技術和新資源。

在這“五新戰略”中，新零售首當其沖！

他認為純電商時代即將結束，新零售將引領線上、線下與物流的深度融合，新金融將更公平地支持中小企業，新技術和新資源（數據）將成為核心資源。

馬云“知行合一”，不僅嘴上說新零售很重要，也收購和投資了不少新零售企業。

然而，當時幾乎都買在最高位或次高位，出現嚴重虧損，最近幾年不得不割肉賣出一些。

據不完全統計，阿里系收購或投資了以下比較重要的新零售企業：

1、銀泰商業

2014年，阿里巴巴集團控股有限公司（簡稱“阿里巴巴”）以53.7億元港幣投資港股上市公司銀泰商業，獲得9.9%的股份及37.1億元港元的可轉換債券。阿里巴巴計劃在未來三年內可將可轉換債券轉換為普通股，從而使其在銀泰商業的持股比例不低于25%。

2016年，阿里巴巴完成對銀泰商業的換股，成為第一大股東。

2017年，阿里巴巴全資子公司Alibaba Investment Limited（即“阿里巴巴投資”），聯合銀泰商業（集團）有限公司（即銀泰商業）創始人沈國軍的全資公司，出資約198億港元（約合177億元人民幣）將銀泰商業私有化，從港股退市，阿里系持股比例增至74%。

2018年，阿里系繼續增持至99%，接近全資控股。

2024年12月17日，阿里巴巴發布公告稱：公司與另一名少數股東同意將銀泰100%的股權以約74億元人民幣，向由雅戈爾集團和銀泰管理團隊成員組成的購買方財團出售，預計錄得虧損約人民幣93億元。

2、蘇寧易購

2015年，阿里巴巴與蘇寧簽訂了戰略合作協議：阿里巴巴旗下的淘寶（中國）軟件有限公司（簡稱“淘寶軟件”），以238億元入股蘇寧云商（蘇寧易購的前身），持股比例為19.99%；而蘇寧方面出資140億認購阿里的增發股份，持股比例為1%。

2015年是蘇寧易購股價最高的時候，阿里入股后大部分時間處于浮虧狀態，而阿里巴巴自己的股票卻長期走牛。

蘇寧張老板一路漲一路賣，幾年后清空了阿里巴巴的股份，凈賺141億，投資收益率超過100%。

2024年3月，淘寶軟件將其持有的蘇寧易購的19.99%股份，以28.47億元轉讓給杭州灝月企業管理有限公司（簡稱“杭州灝月”）。這個價格與當時的市值接近，但相比238億的入股成本縮水約88%！

受讓方杭州灝月為轉讓方淘寶軟件的控股子公司，因此這是一筆關聯交易，但并不改變該投資巨虧的事實。

同月，由于上市公司實施股份回購注銷，杭州灝月持股比例被動增至20.09%。

2025年9月22日晚間，蘇寧易購發布關于5%以上股東減持股份的預披露公：杭州灝月擬在減持預披露公告發布之日起15個交易日后的三個月內，以集中競價及大宗交易方式合計減持蘇寧易購股份不超過2.63億股（占公司剔除回購專用賬戶中股份數量后總股本的2.85%）。

這將是阿里系首次減持蘇寧易購的股票！

3、三江購物

2016年11月，杭州阿里巴巴澤泰信息技術有限公司（簡稱“阿里澤泰”），出資4.38億元受讓三江購物控股股東上海和安投資管理有限公司所持有的三江購物9.33%的股份。

2018年9月，阿里澤泰出資14.66億參與三江購物定向增發，持股增至32%，成為第二大股東。

2025年8月6~11日，阿里澤泰減持三江購物2%的股份，金額為1.12億元，持股降至30%，仍為第二大股東。

減持2%的股份獲得1.12億，由此簡單外推：32%的股份市值約17.92億元，略低于19.04億元的入股成本。

4、高鑫零售

2017年，阿里巴巴與高鑫零售的股東潤泰集團、歐尚零售達成協議，通過全資附屬公司淘寶中國控股有限公司（簡稱“淘寶中國”）出資224億港元，收購高鑫零售36.16%的股份。

高鑫零售，全稱高鑫零售有限公司，是大潤發和歐尚超市的母公司，2011年在港交所上市。

2020年，淘寶中國出資約280億港元收購吉鑫控股有限公司70.94%的股權，后者公司持有高鑫零售約51%的股權。

至此，阿里巴巴一共耗資504億港元持有高鑫零售約72%的股份。

2025年2月，阿里巴巴將其直接和間接持有的高鑫零售約78.7%的已發行股份，以131.38億港元出售給德弘資本。

不考慮分紅，阿里的這筆投資賬面虧損為372.62億港元。

5、聯華超市+易果生鮮

2017年，阿里巴巴（中國）網絡技術有限公司（簡稱“阿里網絡”）受讓上海易果電子商務有限公司（易果生鮮運營主體，簡稱“易果電子”）持有的聯華超市18%的內資股權，成為聯華超市第二大股東。

聯華超市，全稱聯華超市股份有限公司，2003年在港交所上市。

此后，阿里系持股一直未變，占總股本比例為13.62%。

雖然查不到當時的轉讓價格，但根據股價暴跌走勢推斷，這筆交易嚴重虧損。

2017年，聯華超市的股價約在3~4港元區間波動，目前只有4毛多港元。

易果生鮮為中國首家生鮮電商平臺，先后完成7輪融資，累計融資超59.3億元。阿里巴巴對其投資至少數億美元，并授權其運營天貓超市生鮮區。

2015年，易果電子以以9.5億港元受讓永輝超市手持有的聯華超市21.17%股權；2017年，分別轉讓給阿里網絡18%，以及聯華超市的控股股東百聯集團2%，僅剩1.17%；2018年，又將1.17%的股份轉讓給百聯集團。

可見，其當時的資金十分緊張。

2020年，兩名自然人債權人向上海三中院對易果電子及其全資控股的上海安鮮達物流科技有限公司、上海云象供應鏈管理有限公司破產重整，被裁定實質合并破產重整。

當時，阿里系淘寶（中國）軟件有限公司、Alibaba.com HongKong LImited和阿里網絡對易果電子分別持股16.56%、11.83%和6.92%，為第一、三、六大股東。

晟道投資被招募為唯一破產重整投資方！根據其重整計劃，重整費用、擔保債權、職工勞動債權、稅收債權以及5萬元以下的小額債權將獲得100%清償。

2021年2月，法院依法裁定批準重整計劃并終止重整程序。

目前，相關重整仍未結束，但易果電子股東名單中已經沒有阿里系的身影，上述投資都打了水漂。

6、居然智家

2018年2月11日，北京居然之家家居連鎖集團有限公司釋放36%的股份，引進了130億戰略投資，為家居行業史上最大融資。

其中，阿里系向居然之家投資54.53億元人民幣，持股15%；雙方還達成新零售戰略合作協議，盒馬鮮生開始入駐居然之家門店。

2019年，上市公司武漢中商通過定向增發的方式，以356.5億元收購北京居然之家家居新零售連鎖集團有限公司（前身為“北京居然之家家居連鎖集團有限公司”）100%股權。武漢中商因此更名為“居然之家新零售集團股份有限公司”，證券簡稱同步變更為“居然之家”。

居然之家借殼上市后，阿里網絡持股9.58%，與其一致行動人杭州瀚云新領股權投資基金合伙企業 (有限合伙) （簡稱“瀚云新領”）合計持股14.37%，為僅次于創始人汪林朋及其關聯公司的第二大股東。

同年6月，阿里網絡出資7.6億元并增資3.5億元，以合計11.1億元的價格獲得居然之家子公司——北京居然設計家網絡科技有限公司60%的股權。

2020年，居然之家定向增發。阿里巴巴（成都）軟件技術有限公司（簡稱“阿里成都”）出資近2億元，認購了增發后0.43%的股份。

2023年10月，阿里網絡存續分立，一分為四，分立為阿里網絡（存續）和新設的杭州灝月、傳濱科技（杭州）有限公司、傳航科技（杭州）有限公司。

當時，阿里巴巴聚焦主業，清理非核心資產，設立杭州灝月這家新公司專門持有對外投資的上市公司股權。

同年12月，阿里網絡將其持有的居然之家9.18%的股份，以每股3.55元的價格轉讓給關聯公司杭州灝月。

2024年12月10日，居然智家更名為“居然智家新零售集團股份有限公司”，證券簡稱相應變更為“居然智家”。

目前，在前十大股東中，阿里系的杭州灝月持股9.72%，瀚云新領持股4.63%，合計持股14.35%，對應市值約25.73億，低于56.44億的入股成本一半以上。

7、美凱龍

2019年5月，美凱龍控股股東紅星美凱龍控股集團有限公司，向阿里網絡發行可交換債券43.6億元。如果全部轉股，阿里網絡將獲得占總股本10%的A股股份和占總股本3.7%的H股股份，合計持股13.7%，成為第二大股東。

不過，阿里網絡只是在2023年轉股5.7%，轉股價為8.44元；阿里成都也持有0.98%。

2023年12月，阿里網絡將其持有的5.7%股份轉讓給杭州灝月。

2024年7月，阿里成都將其持有0.98%股份也轉讓給杭州灝月。

至此，杭州灝月持股6.68%。

此外，“淘寶控股”持股1.66%，“新零售基金”持股0.97%，阿里系總共持股9.31%。

2025年7月25日，美凱龍發布公告稱：阿里旗下杭州灝月擬于當年9~11月，通過集中競價、大宗交易方式減持公司股份共計不超過總股本3%的股票。

若以該日收盤價計算，阿里擬套現4億元。

2025年9月30日，美凱龍收盤價僅2.8元，不到阿里網絡8.44元轉股價的三分之一。

8、友寶在線

2012年3月1日，北京友寶在線科技股份有限公司注冊成立，主要從事智能零售終端運營及預包裝食品銷售業務。

2016年2月，友寶在線掛牌新三板，成為“自動販賣機第一股”。

2019年9月10日，友寶在線向螞蟻金服全資控股的上海云鑫創業投資有限公司（簡稱“上海云鑫”），以每股9.5元的價格增發1.26億股，募資近12億元。

上海云鑫持股16.68%，成為友寶在線最大股東。

螞蟻金服，全稱浙江螞蟻小微金融服務集團股份有限公司；2020年更名為螞蟻科技集團股份有限公司，簡稱“螞蟻集團”。

2023年11月，友寶在線在港交所掛牌上市，發行價為每股10.35港元；2024年獲準6511.3萬股H股全流通上市。

目前，友寶在線股價僅3港元多。

9、餓了么

餓了么是2008年創立的本地生活平臺，主營在線外賣、新零售、即時配送和餐飲供應鏈等業務，運營主體為上海拉扎斯信息科技有限公司。

2015年12月，阿里巴巴向餓了么投資12.5億美元，持股27.7%，成為最大單一股東。

2016年4月，餓了么與阿里巴巴及螞蟻金服正式達成戰略合作協議，獲得12.5億美元投資。其中，阿里巴巴投資9億美元。

2017年4月，阿里巴巴與螞蟻金服繼續增資4億美元，其中阿里巴巴出資2.88億美元。

此時，阿里巴巴持股約23%，螞蟻金服持股約8.94%，阿里系共計持股31.94%，從而取代餓了么管理層成為最大股東。

2018年，阿里巴巴聯合螞蟻金服以95億美元全資收購餓了么，為中國互聯網史上最大并購案，迄今無人打破。

95億美元收購的是100%股份，但阿里系原本就持股31.94%，實際現金支出只有60多億美元。

自從2008年成立以來，餓了么尚未實現盈利，已經連虧17年。

10、盒馬鮮生

阿里巴巴不僅收購現有企業，還從零做起，于2015年在上海創建了自營生鮮及日用品零售連鎖超市“盒馬鮮生”。

2016年3月，盒馬鮮生獲得阿里巴巴1.5億美元投資；此后數年，又陸陸續續從阿里巴巴獲得100多億人民幣投資。

但直到2025財年，盒馬鮮生才首次實現盈利。

綜上，阿里巴巴十大新零售項目都是虧損的。

除了買在高位這個原因外，還與投資定位有關。

阿里的對外投資多屬戰略投資，追求協同效應，不同于對成本精打細算的財務投資。

但協同效應往往就是一筆糊涂賬，誰也說不清能值多少錢，很容易高估！