國家正在布局，牛市才剛開始？

今天是9.24一周年，簡單列一些數據，指數漲幅翻倍的有北證50（163.6%）、 微盤股（134.6%）、 科創50（126.5%）、港股創新藥（122.28%）和創業板（108.14%）。

個股方面，剔除新股，平均上漲86.2%，中位數漲60.6%，漲幅翻倍的個股有1504只，占A股數量的28%，其他數據可以看下面財聯社的統計表。

沒看到最近一年股民盈虧的統計數據，不過看到東財賬戶顯示，今年以來還有超過30%的股民是虧損的。這說明由于行情的極端化，盈虧的分化也很極致，翻倍的賬戶不少，虧損的賬戶更多。如果不持有AI、芯片和機器人等相關板塊個股，很難跑贏指數。

紅利指數最近一年僅上漲7.75%，在主要指數中漲幅位列倒數第一。而紅利指數包括銀行、能源、鋼鐵、消費和高速公路等，在A股中占有極大比例，成為科技股的血包。

最近的行情如同一頭瘋牛，大漲大跌交錯出現。昨天市場單邊下跌，恐慌情緒蔓延，不少資金出逃，盤中一度有5000多家下跌，收盤前一個小時，科創100ETF基金有明顯的托市資金流入，半導體指數最終收紅。

接續昨天尾盤的勢頭，今天創業板和科創板強勢上漲，創出新高，新的核心方向半導體芯片，領漲的是半導體設備，收盤4400多家上漲。感覺盤后全網都在搜索 半導體概念股龍頭。

今天AI方面的又一個刺激消息是，在今天的云棲大會上，阿里集團首席執行官吳泳銘表示，到2032年阿里云全球數據中心的能耗規模將提升10倍，這意味著阿里云算力投入將指數級提升。話音剛落，阿里港股大漲9%，今晚美股也一度漲超10%，9月份以來港股漲幅已經超過50%了，即便如此，阿里的動態市盈率依然只有20倍，還是低估的。馬云回歸后，阿里在AI方向發力明顯，在原先3年3800億的AI基礎設施建設上，計劃追加更大的投入。

今天盤后， 商務部等8部門聯合印發《關于大力發展數字消費共創數字時代美好生活的指導意見》。這是近期發布的又一促消費文件，并且是八部門聯合發布，規格較大。

文件明確了數字產品消費的范疇：鼓勵企業加速研發創新，增加人工智能終端產品有效供給，釋放人工智能手機、電腦、智能機器人、可穿戴設備、桌面級3D打印設備等新產品消費潛力。加快智能家電、智能安防、視頻照護系統等研發及互聯互通。開展智能網聯汽車準入和上路通行試點。培育建設新消費品牌，推動數字國潮等品牌創新發展。

國家在半導體芯片、人工智能領域的布局已經不斷擴大和深入。如果說去年9.24行情爆發是由于政策的推動，那么今年以來以DeepSeek為代表的人工智能、機器人等科技敘事的改變提振了風險偏好和市場預期。

這種中國科技創新突破的新敘事引發的牛市行情，被很多人稱為“科技重估牛”，實際上，目前中國科創產業正在多個領域從“跟跑”轉變為“領跑”，資本市場的科技主線仍將繼續深入，當然不可能一直不停歇漲到頂，中間的調整不可避免。

至于牛市后續的空間還有多少，最近看了幾個觀點，給大家分享一下。

國金策略團隊表示，與市場投資者認知不同，他們認為中國盈利基本面回升的牛市行情可能正在孕育。目前，降息后正在開啟新的場景轉換，兩類機會可以關注：一方面是流動性壓制解除后，6-8月滯漲的港股或有補漲行情；另一方面，成長投資會逐步從科技驅動走向出口出海。

而中信建投研報表示，通過對中國歷史上四輪牛熊復盤，總結得到PPI對股票市場的信號意義。

PPI給出的“強信號”是，有色PPI見底預示股票牛市啟動，黑色PPI見頂意味著牛市結束。不過前者有領先作用，后者見頂離股市頂部滯后一段時間。

按上述信號推演，本輪有色PPI已見底，然黑色PPI 距離見頂還有較大空間，這也意味著牛市尚未終結，更大行情仍可期待。