924行情一周年

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924行情啟動一周年，我統計了一年來所有A股的漲跌幅，分布圖如下，橫軸是漲跌幅范圍，縱軸是數量：

一共5323只股票，只有176只下跌，中位漲跌幅是60.62%。漲幅最集中的區間是漲30%-40%，占所有股票的10.5%，50%的股票漲幅集中在10%-70%的區間。

以上統計的都是后復權漲跌幅，也就是考慮了股票分紅的回報。

這一年來主要指數的回報，也按照考慮了成分股分紅再投資的全收益口徑統計：

萬得全A，60.41%；

滬深300，45.97%；

中證500，65.61%；

中證1000，70.65%；

中證2000，82.22%

創業板指，110.89%；

科創50，127.53%；

中證紅利，19.29%。

昨天有讀者問單吊個股好還是買指數好，那肯定是買指數更穩妥。

選到最牛的個股，這一年能賺差不多20倍，但這是1/5323的概率，還得能從頭拿到尾，太依靠運氣了，選不好還可能選到賠錢的。

半數個股的漲跌幅都落在10%-70%的區間，中位漲跌幅60.62%就是隨機抽一只個股的預期回報，相比之下買上面大部分寬基指數回報還能更好些，而且不用抽簽，不用考慮如何選股。

這波牛市科技股領先，創業板和科創板更為受益，從市值風格來看，小市值表現強于權重。

我覺得這就是風格輪動，2015年牛市以及再之前，小市值風格就一直比權重風格強勢。到2016年后權重開始發力，小市值的超額收益才消失，直到2019-2021年牛市，也一直是白馬權重領漲。待到2022年權重抱團的泡沫破裂后，又回到了小市值強勢，這波牛市中也延續了這個風格。

在2016年權重開始抬頭，乃至2019-2021年牛市抱團出茅指數的時候，市場里總流傳著一類說法，認為權重白馬股上漲就是價值投資，還說A股以后就要美股化，拿著這些白馬龍頭公司才能一直賺錢……

當時真的有很多人相信，后來什么結果大伙都知道了，哪是什么價值投資，就是給抱團找了個理由而已。確實很多龍頭白馬股業績不錯，股價值得合理增長，但當價格過高時，再好的公司也不是價值投資。

當前這波科技牛市，市場對它也有很多合理性論證，道理是一樣的，確實很多公司的成長前景不錯，股價值得有好預期，但當價格過高時，就不存在擁抱成長的合理性。

我倒不是認為現在價格已經高得離譜，而是說不要被這些流行的說法麻痹，不能看它漲就把心里認為的合理價位越抬越高。如果我們受市場價格影響來評估它的合理價值，那只能說明我們根本不具備判斷價值的能力。

市場里不太可能存在一個買了就能一直實現超額收益的板塊，當年的白馬龍頭是這樣，去年流行的紅利資產是這樣，現在的科技也是這樣。有泡沫不妨先吃，但還是要有戒備心，沒準等這波牛完了跌下去，下波行情里白馬權重們又火了也說不定。

2025年9月24日估值：

股債利差估值分位31.4%，股票相對債券吸引力更高；

A股PE分位91.9%，PB分位50.4%，估值處于高位區間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌39.3%，距近15年的中位估值位置，還需跌10.3%。

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