A股科技板塊市值占比超過四分之一，泡沫盛宴還是價值回歸？

從去年的“924行情”啟動以來，A股的牛市行情可以劃分為兩部分，一部分是從去年9月24日至去年10月8日，市場指數漲了近千點，市場基本上呈現出齊漲齊跌的運行格局，個股呈現出普漲狀態。另一部分是從今年4月份以來，以AI概念、科技股為代表的上市公司出現了大幅上漲的走勢，一批白馬股、藍籌股卻徘徊不前，第二部分的牛市行情呈現出明顯的結構性牛市特征。

經過了近半年的大幅上漲，A股市場的含“科”量大幅提升，目前A股科技板塊市值占比超過了四分之一，已經明顯高于銀行、房地產行業市值合計占比。另外，市值前50名公司中科技企業從“十三五”末的18家提升至當前的24家。

從今年4月至9月，包括英偉達概念、果鏈等上市公司股價大幅上漲。最具代表性的上市公司，包括工業富聯、中芯國際等上市公司，在近半年時間內市值先后突破1萬億元的規模體量，這一場科技盛宴大幅提升了A股、港股科技股的估值水平。

科技板塊市值占比超過四分之一，到底是泡沫盛宴還是價值回歸？

從美股市場的市值排名分析，在美股前十大市值的上市公司中，科技股占了絕大部分的席位。其中，英偉達、微軟、蘋果、谷歌四家公司的市值規模已經超過了百萬億元人民幣。與此同時，總市值超過1萬億美元的上市公司數量顯著增多，目前美股市場已經有超過10家上市公司的總市值突破了1萬億美元規模。

與美股市場相比，目前A股與港股市場尚未出現市值破萬億美元的上市公司。從市值規模來看，A股與港股市場存在低估的跡象。

但是，從科技股的估值水平分析，目前美股科技股的平均估值接近40倍，包括英偉達、博通、特斯拉等科技巨頭，平均估值遠超過40倍水平，有的甚至超過百倍的估值，與歷史平均估值數據相比，當前美股科技股的平均估值并不便宜。

然而，在高估值的背后，今年以來美股科技巨頭發布的季報業績并不遜色，而且給出了樂觀的業績展望，成為了科技巨頭維持高估值的重要原因之一。

與美股科技股相比，港股科技股的估值更加便宜。例如，騰訊、阿里、百度的平均估值依然處于歷史底部區域，依然談不上估值貴。在AI浪潮之下，中國科技公司抓住了AI的風口，并且盈利能力持續提升，為科技公司股價上漲創造出有利的條件。

與港股科技股相比，A股科技股的估值要貴一些。例如，寒武紀、中芯國際、工業富聯等，在AI風口的影響下，今年以來股價漲了數倍乃至十倍以上，估值水平也自低位提升了數倍之多。

A股科技巨頭可否維持當前的高估值，取決于未來的業績高增速可否維持。如果在下一個季報里，科技巨頭依然可以保持雙位數或者三位數的業績增長速度，那么市場對當前科技巨頭的估值分歧也不會特別嚴重。

在AI浪潮的背景下，比拼的是各大科技公司的“硬科技”水平，誰的AI占比越高、誰的科技含量越高，那么誰更容易獲得更高的估值定價水平。

科技股的大漲，受益于投資邏輯的改變以及估值水平的提升。但是，這并不意味著A股過去的白馬股、藍籌股時代已經結束。影響未來白馬股、藍籌股的估值定價水平，還是要看它們的業績增長速度以及股東回報能力。一旦這波科技風口、AI風口有所降溫，那么資金又可能回歸到傳統價值股身上。

實際上，在A股市場中，有一批傳統白馬股、藍籌股的科技實力并不遜色，只是資金的不認可。也許，從資金的角度考慮，更熱衷于炒作風口上的科技股，而不是有確定性業績表現預期的股票。

對老股民來說，A股市場曾經在2000年前后炒作過一波科網股。然而，當年的科網股行情，只是維持了一兩年的時間。

中短期的股價炒作，取決于流動性的松緊，也受到了市場情緒化的影響。但是，從中長期的角度分析，影響股價走向的核心因素是公司的基本面以及投資邏輯是否發生改變。假如某一個行業板塊、某一個概念缺乏了持續性的業績支持，一旦市場流動性開始收緊，那么股價泡沫也會逐漸被擠破。