A股“924行情”一周年，跑贏同期市場漲幅為何特別難？

2024年9月24日，A股拉起一根長陽線，正式啟動了這一輪牛市行情。從9月24日至10月8日，A股只用了不到兩周時間，卻完成了近千點的漲幅。

從“924行情”到現(xiàn)在，這一輪A股牛市可以分為兩個上漲階段。

第一個上漲階段，從去年9月24日開始，漲至去年10月8日的3674點，在近千點的漲幅中，以白馬股、藍(lán)籌股為主導(dǎo)，領(lǐng)漲整個市場指數(shù)。

第二個上漲階段，從今年4月初的3040點漲至近期高點3899點，近900點的上漲空間中，以科技股作為主導(dǎo)，領(lǐng)漲整個市場指數(shù)。

從這兩段上漲行情分析，第一段上漲行情屬于普漲行情，不少股票通過這一段上漲行情迅速走出底部。第二段上漲行情屬于結(jié)構(gòu)性的上漲行情，一方面是科技股領(lǐng)跑整個市場指數(shù)，另一方面卻是一批白馬股、藍(lán)籌股持續(xù)跑輸整個市場指數(shù)，從而造成了市場行情的加速分化，結(jié)構(gòu)性牛市也導(dǎo)致賺錢難度大幅提升。

因此，自去年“924行情”啟動以來，大部分投資者的投資利潤產(chǎn)生在去年9月24日至10月8日，只有部分投資者的利潤產(chǎn)生在今年的4月至9月。

從普漲行情到結(jié)構(gòu)性牛市的發(fā)生，為什么A股市場會出現(xiàn)這種走勢？

去年“924行情”啟動之前，A股市場指數(shù)只有2730點，當(dāng)時股市的平均估值極低，大多數(shù)股票的估值水平已經(jīng)處于歷史低位狀態(tài)。在估值極低的背景下，當(dāng)市場資金面發(fā)生實質(zhì)性的回暖，也引發(fā)了股市上漲行情的啟動。

針對這一輪普漲行情，大部分股票在短時間內(nèi)迅速走出底部，并且在短時間內(nèi)完成了估值修復(fù)的走勢。“924行情”啟動的背后原因，一方面是內(nèi)部政策環(huán)境與資金面環(huán)境的持續(xù)回暖，另一方面是美聯(lián)儲正式啟動降息周期，在美聯(lián)儲首次降息50個基點的影響下，為A股上漲創(chuàng)造出有利的外部條件。

到了第二輪上漲行情，整個市場的資金面環(huán)境已經(jīng)得到了全面激活。在2025年，A股市場一共發(fā)生了四次以上單日成交額超過3萬億元的現(xiàn)象。在2024年，僅有一個交易日的成交額超過了3萬億。但是，在整個2025年里，單日成交額卻并未突破2024年的最高水平，反映出股市增量資金入市意愿仍然不夠強烈，成為了結(jié)構(gòu)性牛市出現(xiàn)的主要原因。

在外部市場環(huán)境中，以英偉達(dá)為代表的AI股、科技股出現(xiàn)了大幅上漲的行情，并推動了“寒王”、“易中天”股價的大幅上漲。然而，成也英偉達(dá)，敗也英偉達(dá)，在英偉達(dá)股價開始出現(xiàn)滯漲之際，A股科技股行情卻開始呈現(xiàn)出分化走勢，結(jié)構(gòu)性牛市的表現(xiàn)也越來越分化。

科技股大幅跑贏同期市場指數(shù)的表現(xiàn)，一批白馬股與藍(lán)籌股卻明顯跑輸同期市場指數(shù)，背后反映出股市容量較大，僅依靠當(dāng)前的資金面不足以滿足市場齊漲齊跌的走勢。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從2024年9月24日至2025年9月16日，上證指數(shù)上漲了40.49%、創(chuàng)業(yè)板指上漲了101.7%、科創(chuàng)50指數(shù)上漲了111.19%。硬科技含量越高的市場指數(shù)，這一輪上漲力度更大，第二階段的上漲行情，基本上由硬科技公司、AI公司作為主導(dǎo)。

當(dāng)“寒王”股價超越貴州茅臺，“寒王”晉升為A股股王之際，成為了科技股行情的一個重要轉(zhuǎn)折點。在A股市場的歷史上，貴州茅臺的“股王”地位幾乎無法撼動，歷史上有過多次替代茅臺股王地位的現(xiàn)象，但最終的結(jié)果是曾經(jīng)股價超越茅臺的公司，最終卻被茅臺反超，部分公司的股價已經(jīng)不足最高價的五分之一水平。

A股“924行情”一周年，雖然市場指數(shù)已經(jīng)較啟動點上漲超過千點的空間，但多數(shù)投資者卻無法跑贏同期市場指數(shù)。投資核心市場指數(shù)的指數(shù)基金，或成為跑贏同期市場的有效方式之一。除此以外，投資者需要具備非常強的熱點捕捉能力，但這已經(jīng)屬于專業(yè)投資者的能力水平。

A股市場距離4000點已經(jīng)不足200點的空間，在美聯(lián)儲步入新一輪降息周期的影響下，只要股市內(nèi)部環(huán)境沒有發(fā)生實質(zhì)性的變化，那么市場依然有一定概率挑戰(zhàn)4000點大關(guān)。然而，在現(xiàn)有的資金面環(huán)境下，A股很可能會延續(xù)結(jié)構(gòu)性牛市行情，所以對不少投資者來說，跑贏同期市場指數(shù)漲幅，并不容易。