特評：從半年報看古井貢酒長期主義下的理性堅持

察勢者明，趨勢者智，馭勢者獨(dú)步天下。

8月29日，古井貢酒發(fā)布2025年半年報，營收為138.8億元，歸母凈利潤36.62億元。

回溯2024年，古井貢酒營收與凈利潤均突破過往峰值，增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，不僅將安徽本土市場份額鞏固在絕對領(lǐng)先地位，更在省外區(qū)域?qū)崿F(xiàn)突破性增長，盡顯徽酒龍頭的硬實(shí)力。

2025年上半年，季度表現(xiàn)呈現(xiàn)鮮明分化：Q1延續(xù)2024年的增長慣性，營收再創(chuàng)新高；進(jìn)入Q2，受行業(yè)調(diào)整（政務(wù)及商務(wù)消費(fèi)場景受限）與傳統(tǒng)銷售淡季的疊加影響，業(yè)績增速明顯放緩，營收同比出現(xiàn)回落，凈利潤增速也同步收窄。

解讀古井貢酒2025年半年報，不應(yīng)局限于短期業(yè)績波動，而要穿透數(shù)字看到古井貢的“周期性應(yīng)對”。當(dāng)行業(yè)進(jìn)入調(diào)整階段，市場需求放緩、消費(fèi)場景受限，這份半年報所展現(xiàn)的是順應(yīng)規(guī)律的理性回應(yīng)，是古井貢“穩(wěn)底盤”的定力，“尋機(jī)會”的耐心，更是“筑品牌”的長遠(yuǎn)布局。

順規(guī)律，不逆周期的理性回應(yīng)

十億看企業(yè)規(guī)律，百億看行業(yè)規(guī)律，千億看經(jīng)濟(jì)規(guī)律。解讀企業(yè)年報，不能只看年報，要結(jié)合當(dāng)下酒業(yè)調(diào)整期來看，而非“就企業(yè)論企業(yè)”。

作為深耕白酒行業(yè)數(shù)十年的百億級企業(yè)，古井貢深諳“順勢而為”的道理。在需求端，它沒有無視消費(fèi)意愿變化而盲目推高銷量；在渠道端，它沒有違背周期邏輯進(jìn)行壓貨式擴(kuò)張；在產(chǎn)品端，它沒有脫離市場而強(qiáng)行拉高定價。

本質(zhì)上，這份半年報傳遞出的“放緩”，是古井貢對行業(yè)規(guī)律的尊重。當(dāng)多數(shù)企業(yè)陷入“業(yè)績焦慮”時，它選擇用“理性應(yīng)對”替代“盲目增長”，這種定力不僅降低了調(diào)整期的經(jīng)營風(fēng)險，更讓“基本盤穩(wěn)固”成為穿越周期的首要保障。

憶過往，兩次調(diào)整的韌性傳承

解讀古井貢的周期應(yīng)對，離不開對其歷史經(jīng)驗(yàn)的回溯。在上次行業(yè)調(diào)整期，古井貢早已證明自身具備穿越周期的成熟方法論。面對當(dāng)前調(diào)整期，古井貢的策略與過往高度契合：鞏固本土市場的終端覆蓋，確保核心消費(fèi)場景的穩(wěn)定；對旗下區(qū)域品牌投入持續(xù)加碼，通過“主品牌+區(qū)域品牌”的聯(lián)動，既分散單一市場的風(fēng)險，又在不同價格帶形成互補(bǔ)；繼續(xù)深耕窖池資源與釀造工藝，將“古窖資產(chǎn)”作為行業(yè)調(diào)整期的重要品牌背書。

縱觀兩次調(diào)整期，應(yīng)對邏輯高度一致，足以證明古井貢的“韌性”并非偶然。它不是被動承受周期波動，而是主動將“低谷期”轉(zhuǎn)化為“蓄能期”。這種傳承的韌性，讓徽酒龍頭在行業(yè)調(diào)整中始終保持清醒，也為后續(xù)復(fù)蘇儲備了充足的經(jīng)驗(yàn)與底氣。

尋新機(jī)，調(diào)整期里的核心布局

上一輪行業(yè)調(diào)整期，古井貢抓住部分區(qū)域酒企經(jīng)營承壓的機(jī)會，收購黃鶴樓酒業(yè)核心股權(quán)。此后，通過“古井管理經(jīng)驗(yàn)+黃鶴樓本土資源”的模式，讓黃鶴樓從區(qū)域弱勢品牌逐步成長為酒業(yè)的重要力量。

對古井貢來說，調(diào)整期的“布局”不是“賭一把”的冒險，而是基于過往成功經(jīng)驗(yàn)的理性延伸。當(dāng)行業(yè)走出調(diào)整期，這些在“放緩階段”積累的布局優(yōu)勢，將成為快速搶占復(fù)蘇紅利的重要支撐。

筑品牌，IP與產(chǎn)品的雙輪驅(qū)動

IP合作上，古井貢延續(xù)多年深耕央視春晚的策略，以“中國釀?世界香”為主題，通過多場景曝光，進(jìn)一步鞏固了消費(fèi)者對其“國民白酒”的印象。除此之外，還聯(lián)動文化機(jī)構(gòu)推出非遺主題活動，將古窖釀造技藝與傳統(tǒng)文化深度結(jié)合，通過線下體驗(yàn)、線上傳播的方式，讓“非遺文化”成為品牌溢價的重要支撐，實(shí)現(xiàn)“文化認(rèn)知→品牌認(rèn)同”的深度綁定。

產(chǎn)品創(chuàng)新上，用高端限量款鞏固核心客群信任，用低度新品觸達(dá)潛在年輕客群，形成“高端筑勢、大眾維穩(wěn)、年輕破圈”的品牌建設(shè)邏輯。

本質(zhì)上，調(diào)整期的品牌投入是“慢變量”，卻能在行業(yè)復(fù)蘇時迅速轉(zhuǎn)化為“快增長”。古井貢在此期間的品牌筑勢，正是在為未來的業(yè)績反彈積累隱形勢能。

后記

百億酒企的穿越周期之道，在于“懂規(guī)律、有定力、善積累”，懂行業(yè)周期的運(yùn)行邏輯，所以不盲目冒進(jìn)；有低谷蓄能的戰(zhàn)略定力，所以不焦慮慌張；善在調(diào)整期積累品牌與資源，所以能抓住復(fù)蘇機(jī)會。

當(dāng)行業(yè)逐步走出調(diào)整期，那些在寒冬里夯實(shí)基本盤、積累品牌力、布局新機(jī)會的企業(yè)，必將率先迎來復(fù)蘇。而古井貢，這位扎根徽酒數(shù)十年的龍頭，早已用韌性證明：行業(yè)的周期波動，從來不是“淘汰強(qiáng)者”的危機(jī)，而是“篩選強(qiáng)者”的考驗(yàn)。（千里智庫研究員 劉瀟）