從花知曉到圣諾醫(yī)藥，中國美妝資本在押注什么未來？

9月，中國美妝資本圈接連傳來兩則重磅消息：

華熙生物通過香港全資子公司斥資約1.38億港元，認(rèn)購圣諾醫(yī)藥9.44%股權(quán)；珀萊雅則以獨(dú)家投資者身份完成對花知曉的B輪融資。華熙生物把這筆投資定義為“生命科學(xué)與醫(yī)美融合”的戰(zhàn)略落子，而珀萊雅則直指“供應(yīng)鏈、渠道與內(nèi)容賦能”。

這兩筆投資，釋放出兩大關(guān)鍵信號：其一，頭部資本正持續(xù)押注“前沿技術(shù)+醫(yī)美”賽道（華熙→小核酸/醫(yī)藥）；其二，頭部品牌正在將“內(nèi)容化、小眾潮牌”納入產(chǎn)業(yè)生態(tài)（珀萊雅→花知曉）。

如果把它們放到今年前9個(gè)月美妝產(chǎn)業(yè)資本的動(dòng)向中看，可以發(fā)現(xiàn)中國頭部美妝企業(yè)正在善用資本的力量，來完成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與模式的全面升級。

于是問題來了：以珀萊雅、貝泰妮、華熙生物、橘宜集團(tuán)、巨子生物、水羊股份和USHOPAL為代表的中國美妝產(chǎn)業(yè)資本，他們究竟在投什么？其投資邏輯與國際巨頭有何異同？對未來產(chǎn)業(yè)格局又意味著什么？

9月兩筆投資不是孤立事件，而是圖譜節(jié)點(diǎn)

2025年，中國美妝產(chǎn)業(yè)資本的舞臺被徹底攪熱。根據(jù)《FBeauty未來跡》統(tǒng)計(jì)，1-9月國內(nèi)美妝企業(yè)共完成13筆投資/收購，已披露金額累計(jì)超過55億元人民幣，占到全行業(yè)資本流動(dòng)的近六成。

從趨勢來看，今年的產(chǎn)業(yè)投資呈現(xiàn)出三點(diǎn)特征：

第一，大額資金集中在少數(shù)頭部項(xiàng)目，行業(yè)進(jìn)入精選階段。

融資/收購金額Top3項(xiàng)目合計(jì)近52億元。其中，鐘睒睒執(zhí)掌的養(yǎng)生堂與杭州久視投資錦波生物（34億元）；巨子生物與孩子王聯(lián)手收購絲域?qū)崢I(yè)（16.5億元）；以及華熙生物對圣諾醫(yī)藥的1.38億港元戰(zhàn)略投資。

第二，技術(shù)與原料驅(qū)動(dòng)明顯，前沿醫(yī)學(xué)/抗衰科技成為資本焦點(diǎn)。

“再生醫(yī)學(xué)、RNA、ECM、合成生物”是今年資本最密集的下注方向。華熙生物入股圣諾醫(yī)藥就是一個(gè)典型案例。

圣諾醫(yī)藥成立于2007年，2021年港股上市，至今尚無產(chǎn)品銷售收入，2025年上半年仍處虧損狀態(tài)。但其核心亮點(diǎn)在于專注小核酸藥物（ASO、siRNA）研發(fā)，其PNP（多肽納米顆粒）平臺是亞洲首個(gè)實(shí)現(xiàn)皮膚、脂肪等非肝臟組織靶向遞送的小核酸技術(shù)，兼具低毒性、強(qiáng)靶向性與規(guī)模化生產(chǎn)能力，具備壁壘優(yōu)勢。華熙生物直言，這是圣諾的核心投資價(jià)值所在。

在醫(yī)藥領(lǐng)域，小核酸藥物進(jìn)入高速發(fā)展階段

事實(shí)上，2025年多家中國美妝頭部企業(yè)都在技術(shù)端加碼：歐萊雅集團(tuán)與納愛斯投資未名拾光，拉芳家化投肽源生物，丸美生物追投圣至潤合。資本對前沿科技的爭奪戰(zhàn)正在加速，技術(shù)成為行業(yè)新的主戰(zhàn)場。

“兩三年前，創(chuàng)新研發(fā)機(jī)構(gòu)缺轉(zhuǎn)化路徑，美妝企業(yè)又缺前沿技術(shù)，現(xiàn)在都在一一逐漸對接上。”上述投資人告訴《FBeauty未來跡》，“這幾年我接到企業(yè)最多的需求不是看新品牌，而是看技術(shù)，包括合成生物、功能蛋白、功效原料創(chuàng)新和再生醫(yī)學(xué)這幾個(gè)方向，是現(xiàn)在最火的。”

第三，并購與股權(quán)合作增多，資本與產(chǎn)業(yè)形成雙重聯(lián)動(dòng)。

同樣在9月，珀萊雅投資花知曉引發(fā)行業(yè)高度關(guān)注。珀萊雅明確表示，這筆投資的目的在于“打造業(yè)務(wù)生態(tài)體系”，并看好花知曉在年輕消費(fèi)群體中的影響力、穩(wěn)定的產(chǎn)品力與海外擴(kuò)張潛力。

花知曉新上市“甜心熊”系列

尤其是在珀萊雅“雙十戰(zhàn)略”下，出海是一個(gè)關(guān)鍵的增長引擎，而花知曉在日本、新加坡、馬來西亞、北美和歐洲均已有布局，且海外營收過億，有望成為珀萊雅品牌全球化的重要支撐。

與此同時(shí)，橘宜集團(tuán)收購百植萃、USHOPAL收購法國PAYOT柏姿，都是典型的“品牌補(bǔ)位”。

橘宜集團(tuán)自2024年起從彩妝延伸至洗護(hù)和護(hù)膚，并通過此次收購補(bǔ)齊功效護(hù)膚短板，目前已構(gòu)建橫跨彩妝、護(hù)膚、護(hù)發(fā)三大賽道的品牌矩陣，橘宜集團(tuán)董事長兼CEO劉晛還表示百植萃所在的“醫(yī)研結(jié)合”科學(xué)護(hù)膚賽道代表了護(hù)膚消費(fèi)升級的方向。USHOPAL則通過收購柏姿，進(jìn)一步拓展高端功效護(hù)膚市場，強(qiáng)化“新奢管理集團(tuán)”的定位。

另一位產(chǎn)業(yè)投資人則認(rèn)為：“目前也有幾家頭部公司在尋找品牌擴(kuò)張機(jī)會(huì)，但和投研發(fā)機(jī)構(gòu)的思路一致，他們對品牌的門檻也在提升，一在于是否有核心技術(shù)創(chuàng)新，二是品牌所定位的賽道是不是代表了未來趨勢，三是創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)是不是具有品牌化思維和長線發(fā)展能力。”

國際對照：巨頭們在2025年都投了什么？

這種趨勢并非中國獨(dú)有。放眼全球，國際巨頭同樣在用資本補(bǔ)短板、拓品類、押市場。

歐萊雅集團(tuán)與聯(lián)合利華是今年全球美妝產(chǎn)業(yè)資本最活躍的兩大玩家：前9個(gè)月分別完成8筆和7筆投資。

歐萊雅的動(dòng)作包括：收購英國科技護(hù)膚品牌 Medik8、美國專業(yè)美發(fā)品牌Color Wow；投資法國時(shí)裝品牌Jacquemus與中東阿曼高奢香水Amouage；同時(shí)通過旗下風(fēng)險(xiǎn)投資部門布局澳洲個(gè)護(hù)品牌Uni、生成式AI廣告公司Rembrand、印度護(hù)膚品牌Deconstruct、韓國小眾香水Borntostandout。

聯(lián)合利華則完成對印度DTC護(hù)膚品牌Minimalist、英國個(gè)護(hù)品牌Wild、美國男士護(hù)理Dr Squatch的收購，并投資了印度奢護(hù)品牌Ras Luxury Skincare、美國護(hù)發(fā)品牌Messy、印度環(huán)保包裝企業(yè)Lucro Plastecycle及英國青少年彩妝Indu。

除了以上兩家美妝巨頭典型案例之外，今年截至9月中旬，美國平價(jià)彩妝集團(tuán)e.l.f beauty、韓國新興美妝運(yùn)營公司Goodai Global、日本高絲株式會(huì)社以及香精香料巨頭奇華頓都在今年有代表性的收購和投資動(dòng)作。

他們的核心邏輯梳理下來基本可以概括為三個(gè)方向：補(bǔ)能力短板（科學(xué)配方/技術(shù)/數(shù)字化），搶占用戶入口（DTC、社媒、Z世代流量池、新興高增長市場），搭建可放大的生態(tài)（渠道+供應(yīng)鏈+IP/技術(shù)）。

“歐萊雅品牌收購邏輯，是在它皮膚科學(xué)、專業(yè)美發(fā)、高端美妝等重點(diǎn)業(yè)務(wù)框架下繼續(xù)納入‘新面孔’。”上述投資人向《FBeauty未來跡》分析道。“這其實(shí)是成熟美妝集團(tuán)或者消費(fèi)集團(tuán)的慣用思路，不可否認(rèn)當(dāng)下科技已經(jīng)成為美妝行業(yè)的重要引擎，但在市場端，保持新鮮感、引入新面孔仍是不變的竅門。”

對比解讀：中外產(chǎn)業(yè)資本路徑的同與異

但對比來看，中外產(chǎn)業(yè)資本的邏輯仍然有顯著差異：

國際巨頭更偏好收購成熟品牌，金額大、披露度高、直接納入全球化擴(kuò)張版圖；中國產(chǎn)業(yè)資本則更強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)略協(xié)同與賽道下注，傾向于“戰(zhàn)略參投”，通過技術(shù)、渠道、內(nèi)容等多維度嫁接實(shí)現(xiàn)協(xié)同增效。

同時(shí)，國內(nèi)企業(yè)在投資標(biāo)的上明顯偏好前沿科技。

“兩三年前，研發(fā)機(jī)構(gòu)缺乏轉(zhuǎn)化通路，美妝企業(yè)也缺乏核心技術(shù)；如今，二者正在加速對接。合成生物、功能蛋白、功效原料創(chuàng)新和再生醫(yī)學(xué)，已經(jīng)成為最受追逐的方向。”上述投資人告訴《FBeauty未來跡》。

“另外在品牌投資方面，中國頭部企業(yè)門檻也在提升：不僅看品牌是否具備核心技術(shù)創(chuàng)新，還要看團(tuán)隊(duì)是否有品牌化思維與長期發(fā)展能力。”

整體來看，中國美妝產(chǎn)業(yè)資本正從早期依賴內(nèi)容與渠道的內(nèi)循環(huán)模式，進(jìn)化為以“資本+科技+內(nèi)容+全球資產(chǎn)整合”為核心的新格局。這些投資之所以是產(chǎn)業(yè)“節(jié)點(diǎn)”，原因在于：它們標(biāo)志著中國美妝從依靠數(shù)字紅利的單線成長，轉(zhuǎn)向資本驅(qū)動(dòng)下的多維融合模式。

產(chǎn)業(yè)資本的密集注入，一方面抬高了行業(yè)門檻，淘汰缺乏差異化能力的中小玩家；另一方面，也給小眾研發(fā)型與內(nèi)容型品牌提供了新的成長跳板。而且在產(chǎn)業(yè)資本的帶頭作用下，資本機(jī)構(gòu)的邏輯也越來越多地向生態(tài)協(xié)同偏移——不再只是追逐“快錢”，而是在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入質(zhì)量升級的新階段。

這既不是簡單的資本熱潮，也不是單一的并購風(fēng)口，而是中國美妝產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與模式的全面重構(gòu)。未來幾年，一張以“科技賦能的醫(yī)美線”“內(nèi)容驅(qū)動(dòng)的青年品牌線”“跨國渠道與資產(chǎn)整合線”為支撐的新地圖，正在形成，并將推動(dòng)中國美妝品牌走向全球市場。

這是一場門檻更高、打法更精的資本競賽。贏家不僅是會(huì)投的公司，更是能把資本轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)新引擎的公司。

中國美妝資本，能否復(fù)制歐萊雅范式？

如果說前文所梳理的中國美妝投資案例，展現(xiàn)出國內(nèi)企業(yè)在資本層面的活躍與前瞻，那么放到更廣闊的國際舞臺來看，這些投資邏輯顯示出了“投未來”的前瞻性。

縱觀全球美妝產(chǎn)業(yè)的發(fā)展史，歐萊雅、雅詩蘭黛、聯(lián)合利華等跨國集團(tuán)幾乎都走過一條高度相似的資本路徑：以并購成熟品牌為核心手段，通過渠道整合與品牌矩陣擴(kuò)張來穩(wěn)固其全球市場份額。

其中歐萊雅的收購路徑又尤為獨(dú)特，以“品牌+科技”雙線收購和投資為主。除了上述品牌企業(yè)之外，歐萊雅在過去五年已經(jīng)收購了4家科技類上游公司，包括2022年收購丹麥生物科技公司Lactobio（皮膚微生物組研究）、2023年收購法國生物科技公司Abolis（微生物菌種開發(fā)）少數(shù)股權(quán)，2024年收購瑞士節(jié)水科技公司Gjosa（可持續(xù)節(jié)水解決方案）等等。

可以發(fā)現(xiàn)，“品牌收購”單路徑的優(yōu)勢在于風(fēng)險(xiǎn)可控、財(cái)務(wù)回報(bào)清晰，但劣勢則在于創(chuàng)新節(jié)奏偏慢，本質(zhì)在于追隨消費(fèi)趨勢。但如果是歐萊雅式的“品牌+科技”兩條腿投資，則能“走一步，看兩步，想三步”，體現(xiàn)領(lǐng)先于市場的戰(zhàn)略思維和全局視野。

對比之下，中國美妝企業(yè)在2025年的投資實(shí)踐中，呈現(xiàn)出“科技下注+內(nèi)容驅(qū)動(dòng)”的鮮明特色。無論是華熙生物在醫(yī)藥前沿領(lǐng)域的持續(xù)探索，還是珀萊雅對年輕品牌與內(nèi)容化營銷的押注，都表明中國產(chǎn)業(yè)資本愿意承受更高的不確定性，用投資去撬動(dòng)未來的可能性。

截圖自華熙生物官網(wǎng)

這種邏輯不僅體現(xiàn)在項(xiàng)目選擇上，也體現(xiàn)在節(jié)奏與心態(tài)上。

雖然目前中國美妝企業(yè)年?duì)I收規(guī)模剛過百億，但在投資視野上，顯然已經(jīng)與國際巨頭站到了同一高度，即將資本視作“乘法”和“撬棍”，用更開放的姿態(tài)去探索前沿科技和新消費(fèi)場景，從而加速實(shí)現(xiàn)“前沿科技、品牌矩陣、海外市場”的躍遷。

這也引出了一個(gè)更值得思考的問題：在未來十年，全球美妝產(chǎn)業(yè)的格局是否會(huì)因?yàn)橹袊缞y資本的開放而被改寫？未來的世界級美妝巨頭，是否可能從中國資本生態(tài)中誕生？

如果答案是肯定的，那么今天我們所看到的2025年中國美妝投資熱潮，或許并不僅僅是資本市場的階段性事件，而是產(chǎn)業(yè)力量格局深刻調(diào)整的開端。

本文為FBeauty未來跡原創(chuàng)作品，未經(jīng)書面授權(quán)許可，不得轉(zhuǎn)載或通過技術(shù)抓取用于AI訓(xùn)練。

作者/吳思馨

排版/陽艷