投基方法論發車：美聯儲降息在即，關注利率敏感型資產

今天介紹一下我在且慢跟投的發車型投顧組合“投基方法論”。

先看下最新持倉結構：

主要結構看，有58%左右的A股股票基金，底倉型產品、價值型產品和成長風格都有，配置比較均衡；還有13%的美股小盤股，以及6%的短久期美元債，還有4%出頭的標普500指數；此外還有少量非美海外股票、固收+、黃金及貨幣。整個組合相對多元，但主要風險敞口仍然在A股。

再看下近期發車情況：

基本以三類資產為主：

美股醫藥（小盤股）

短久期美元債

非美海外股票

這個邏輯是什么？

美股醫藥，好不容易最近易方達標普生科把限購開到了3000元/天，所以給了一個調整的機會，之前類似的產品在場外只有匯添富納指生科有額度，所以把一些納指生科轉到了標普生科。

其實買醫藥不是目的，買小盤股才是目的，但羅素2000又沒有對應標的，所以只能用標普生科當平替。

關于標普生科的邏輯，其實已經講過很多遍了（見《》），只是這個降息預期兌現得太遲，導致美股小盤股過去一年沒怎么漲。

我不介意再發一遍：

為什么在這輪降息交易之前，美股大型科技股是避險板塊？

第一，美股大型科技股的現金是所有美國上市公司里最足的，類似于騰訊的實力，這和我們認為銀行保險茅臺的現金最多的直覺不一樣（所以反了A股投資者的直覺，我們是覺得長江電力現金多），因為通脹超預期—>資金成本維持高位—>現金多的企業扛得住。

第二，大型科技股都搭上了AI的風，AI的產業趨勢獨立于美國的主要經濟周期，類似于21年國內新能源的獨立邏輯，所以也是經濟和通脹迷霧下的確定性事件，類似于大家覺得公共事業的業績確定性最高，但是我們的AI產業沒到這一步，所以這是兩地投資者的認知差。

第三，美國本身科技產業是最核心的支柱產業，類似于我們央企的實際地位，所以有確定性溢價，當分母的邏輯講不通的時候，大家就去講分子的確定性。

但是現在降息交易來了，融資成本有下降的預期，所有的邏輯都開始反向走。市場的風險偏好提高了，確定性溢價就開始消除。類似徹底放開了凈賣出，那基金經理就沒必要拿銀行填倉了。

總結一下，核心邏輯是：

因為高利率下中小企業的業績增長降低——>部分理由是這些企業都相信早晚降息，都在硬抗——>直接用利潤表接利息成本（還有工資上漲）——>去年羅素的盈利增速預期只有5%——>但是今年開始預期會明顯修復到30%以上——>估值壓制因素解除，大家發現羅素是美股指數里唯一PE-BAND不算貴的寬基——>牛市情緒下開始交易困境反轉——>因為這些企業都沒有收縮，一旦恢復擴張也會有類似于小魚吃蝦米的過程（非上市公司這兩年更難熬）。

此外，在降息交易下，美債利率下滑，美元外流到新興國家市場，所以非美國家尤其新興市場都受益。

最后看下我跟投以來的收益率：

其實策略收益率本身一般，甚至24年年初因為微盤股打出了負超額，但累計收益率比較高，因為發車型組合調結構是比較方便的，每一車都可以發不同的基金，如果原本持倉的基金對應的行業板塊你覺得估值高了，其實也可以不發，保證每一車都是性價比比較高的，而且還能靈活對持倉存量產品止盈。希望且慢這個系統早點普及到各大平臺。

當然發車型組合也有缺點，雖然你可以設置自動跟車，但這類組合通常不利于大規模資金配置，適合工資理財，每個月搞一些閑錢存進去跟車。

先介紹到這里。感興趣的可以自己關注下，不用跟車，關注每次發車的觀點也可以。

（不作為投資依據）