我在紅利躲牛市？怎么破？（指數估值09.15）

今年以來，隨著市場不斷走牛，行情風格出現了明顯分化。以科創綜指、創業板指為代表的科技板塊，年初至今漲幅已達43.66%和42.73%，通信產業指數更是飆升超過90%，科技TMT板塊可謂牛氣沖天。

可與此同時，前幾年表現“穩健”的紅利板塊卻顯得冷清許多。截至上周五收盤，中證紅利全收益年初至今僅上漲3.50%，紅利收益指數甚至還在負區間。即便以防御著稱的紅利低波，收益率也不過4%–6%，與TMT的凌厲走勢相比，形成了鮮明對比。

前些年A股、H股低迷時，紅利類指數是市場里最可靠的存在。而如今科技獨領風騷，紅利投資者卻難免有種“我在紅利躲牛市”的無奈。

今天，61就想和大家一起，從2021年大白馬牛市至今的幾個關鍵周期出發，對比紅利與主要指數的表現，探討紅利在組合中的真正定位。

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紅利類指數各階段漲跌幅對比

在探討紅利指數定位之前，我們先看2021年2月18日（大白馬牛市頂點）至今，各個階段紅利類指數的漲跌幅，并配合對比A股其他關鍵指數。

由上圖數據可見，2021年牛市高點至今，紅利類指數獲得了超越大部分主要指數的收益率（全收益）。紅利低波以81.39%的收益率居于紅利類之首。

在下行周期，2021年2月18日至2024年9月14日，除了紅利類指數，其他各大關鍵指數均呈現下跌狀態。在這個周期，若全倉持有科技、消費、醫藥、創業板等成長板塊，會實打實的收獲一個“腰斬”。哪怕是中證全指，都出現了-37.80%的下跌，可見整個市場的低迷。

在上行周期，2024年9月14日至今，情況發生了逆轉。市場情緒修復，大盤與成長板塊反彈猛烈，中證全指反彈56.44%，科創綜指、科技龍頭、通信產業等指數更是實現100%+的漲幅。年初至今，紅利指數更是唯一個下跌的指數，而其余紅利類指數的漲幅也遠遠小于市場均值。

紅利在下行周期顯著抗跌，但在行情反轉、估值修復階段，往往難以跟上市場節奏。換句話說，紅利的“宕機”，并非短期異常，而是風格屬性的真實寫照。接下來，我們就要思考：在長期投資里，它的價值到底體現在哪里？

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紅利策略的長期價值

紅利指數在牛市里常常顯得有些弱，可若把時間拉長，你會發現它的價值從未缺席。

1、編制策略長期有效

自2013年起，紅利類指數修正為“股息率加權”規則，獲得了被動的“高拋低吸”特性。要求成份股必須連續三年分紅且比例合理，并通過股息率排序賦予權重。這讓指數天然傾向于盈利穩定、現金流充沛的企業，而不是追逐短期波動的題材股。

2、長期數據印證優勢

自2005年以來，中證紅利全收益的年化收益率接近12.7%，大幅跑贏滬深300的9.1%。尤其在2014年之后，紅利指數年化收益率穩定在13%左右，累計超越滬深300近50%。即便對標美股標普500，紅利也能長期接近甚至略有超越，證明A股同樣存在長期投資價值。

3、周期視角揭示分工

紅利指數的意義不在于單打獨斗，而在于組合里的分工。它像是防守中堅，能在市場下行時提供緩沖，降低整體波動，幫助投資者穩住心態。

成長類指數負責進攻，爭取收益彈性；紅利類指數負責防守，提供穩定現金流。攻守平衡的組合策略，比單一追逐高彈性更容易長期持有。

4、紅利需要耐心資本

長期跑贏，不代表過程輕松。投資紅利，必須接受它在牛市里的落后，接受它“宕機”的時刻。紅利的價值不在一時的漲跌，而在漫長的復利與現金回報。它不是沖鋒陷陣的騎兵，而是陣地戰里堅守的防御者。正因為如此，它在投資組合中不可或缺。

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面對紅利的低迷，我們如何自處？

紅利在牛市里常常落后，但這并不是問題的本質。關鍵在于，我們作為投資者，如何正確定位它，并在策略上做好安排。

1、認清定位，不要錯位期待

紅利指數的核心價值在于防守和現金流，而不是牛市里的進攻箭頭。若你期待它像科技板塊一樣暴漲，必然會失望。接受它的角色，是組合管理的第一步。

2、組合搭配，攻守有序

在以往的組合策略介紹中，61總拿：“中證紅利 + 滬深300 +創業板指，紅利低波 + 中證A500 + 雙創50，中證紅利 + 滬港深500 + 納斯達克100”類似的簡要組合作為案例。

單一持有紅利可能顯得沉悶，但與寬基、成長類指數搭配，就能實現攻守平衡。紅利提供防守和穩定現金流，成長類指數提供進攻和收益彈性。這樣的組合能降低波動，提升整體持有體驗。

3、重視心態，建立耐心資本

攻守平衡的框架一旦確立，就要學會堅守。很多時候，投資者不是敗在標的本身，而是敗在情緒搖擺。牛市里看到成長板塊大漲，容易心動，甚至打破原有配置去追高；可一旦行情反轉，又容易恐慌割肉，最終失去長期的平衡感。

紅利在行情火熱時往往顯得落后，但這并不意味著策略錯誤。在過去幾年，紅利已經率先兌現了部分收益，我們總不能既要又要，這與“認慫”的心態不符。

作為長期投資者，我們更應看重紅利在組合里的定位：降低波動、提供現金流、幫助我們穩住心態。短期落后無需焦慮，堅持既定的攻守平衡框架，才能避免被市場情緒裹挾。最終，長期的復利回報不會辜負耐心。

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61全市場估值儀表盤

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“61”指數基金估值表（0397期）

61倒不擔心老朋友們嫌棄紅利，畢竟經歷過幾個周期，大家都清楚它的定位。但對那些前幾年在成長板塊受過傷、剛轉向紅利的朋友來說，這一輪牛市中看到紅利“宕機”，可能會出現認知不清、心態波動。

投資本就是一場持久戰。手中的資金就像士兵，指數就是兵種。作為長期投資者，我們更像戰場上的將軍，需要有的放矢地分配兵力，合理搭配兵種。成長負責沖鋒，紅利守住陣地，股債平衡穩住后方。只有攻守有序，才能最終贏得長期的勝利。

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風險提示：本文內容僅供參考，不構成投資建議。投資有風險，入市需謹慎。請在做出投資決策前，仔細閱讀并理解相關基金的法律文件，如《基金合同》、《招募說明書》等。過往業績不代表未來表現，投資者應根據自身情況，審慎決策。