蔚來股權融資10億美元，是好事兒還是壞事兒？

9月10日，蔚來宣布完成10億美元股權增發融資。此次融資吸引了來自美國、英國、瑞士、挪威及亞洲等多個國家和地區的知名長線投資機構參與。這已是蔚來在2025年的第二次公開市場股權融資，此前在3月，公司通過港股配售融資了約35億港元（約32.7億元人民幣）。至此，蔚來今年在二級市場的融資總額已超過百億元人民幣。

融資背景與資金用途

蔚來此次大規模融資有其深刻的財務背景。根據其2025年第二季度財報，公司上半年凈虧損達117.45億元人民幣，資產負債率高達93.39%，且流動負債超過了流動資產，股東權益為負值。截至第二季度末，現金儲備為272億元，較2024年末的419億元有明顯下降。

公司計劃將此次募集的資金用于智能電動汽車核心技術研發、新一代技術平臺及車型開發、擴大充換電網絡以及進一步優化資產負債表。值得注意的是，蔚來在研發上持續高強度投入，2024年研發費用達130.37億元，占營收比例的19.8%。

資本市場反應：分歧明顯

市場對此次融資的反應呈現出分化態勢。美股投資者似乎更為謹慎，融資公告當日（9月10日）蔚來美股股價下跌8.92%。這反映了部分投資者對蔚來頻繁融資稀釋股權及其持續“輸血”商業模式的擔憂。數據顯示，自2018年赴美上市以來，蔚來累計股權融資已超過80億美元，疊加多次可轉債發行，外部輸血特征顯著。

然而，港股市場的反應則相對積極，次日（9月11日）股價小幅上漲。一些全球知名投資機構如摩根士丹利、花旗、中金等認為，蔚來的經營和財務表現已邁過關鍵拐點，對其下半年起加速向好的發展態勢，以及四季度實現盈利的目標抱有信心。這種分歧體現了市場對蔚來“高位融資”與“低位融資”的不同解讀，以及對公司“續命輸血”還是“未雨綢繆”的戰略判斷。

用戶市場反饋：產品與服務的支撐

與資本市場的復雜情緒相比，用戶市場（消費者端）的反饋則更多地與產品和服務本身掛鉤。蔚來近期在銷售端的表現提供了積極信號。2025年第二季度，汽車交付量為72,056輛，環比增長71.2%，同比增長25.6%。進入下半年，增長勢頭更加強勁：8月交付量突破3.13萬輛，創歷史新高，同比增長55.2%。截至8月底，蔚來今年已累計交付16.6萬輛汽車。

新車型的市場表現尤為關鍵。定位家庭市場的樂道品牌首款車型L90，上市后產能和交付量爬坡迅速。新一代ES8的市場需求也被官方稱為“比原計劃要好”。這些是支撐李斌“四季度盈利論”的核心基礎。

蔚來獨特的換電體驗和用戶服務構成了其重要的品牌護城河，也是其吸引部分忠實用戶的關鍵。有車主坦言，雖然擔心公司的盈利壓力，但也佩服其產品力，“換電真香！服務無敵！”。這表明，即便在財務壓力下，蔚來在用戶體驗層面仍積累了一定的口碑。

未來展望：一切為了盈利

蔚來創始人李斌已多次強調，公司目標在2025年第四季度實現季度盈虧平衡。其盈利公式依賴于幾個關鍵條件的達成：四季度總銷量需達到15萬輛（月均5萬輛）、綜合毛利率提升至16%-17%（通過高毛利產品占比提升及成本控制），以及持續優化研發和行政費用。

此次10億美元的融資，為蔚來沖擊第四季度盈利目標提供了更為充裕的“彈藥”，特別是在保障供應鏈和產能方面。但也正如一些分析所指，從三季度8.7萬-9.1萬輛的交付指引，躍升至四季度的15萬輛，環比增幅需達65%-73%，這是一個極具挑戰性的目標。

結論：短期陣痛與長期希望的平衡

總而言之，蔚來此次融資是一把“雙刃劍”。

從短期看，它暴露了公司對資金的渴求和高企的財務風險，引發了資本市場對其盈利能力的擔憂和股價的承壓。

從長期看，它為公司的技術研發、生態建設和產品迭代提供了寶貴的資金支持，吸引了國際長線資本，為其在激烈競爭中活下去并發展壯大提供了可能性。

最終，這筆融資是“好事”還是“壞事”，將取決于蔚來管理層如何高效地使用這筆錢，并能否如期兌現其業務增長和盈利改善的承諾。2025年第四季度，將成為檢驗這一切的關鍵節點。