谷歌因禍得福

導(dǎo)語：長期專注于基礎(chǔ)研究、不斷探索科技前沿的谷歌，或許才是這場AI戰(zhàn)爭的最后贏家。

李平/作者 礪石商業(yè)評論/出品

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世紀(jì)反壟斷大案勝訴

長期因“Google搜索終將被AI取代”這一擔(dān)憂估值承壓的谷歌，意外又因為生成式人工智能的爆發(fā)式增長而避免了被拆分的命運。

美國當(dāng)?shù)貢r間9月2日，美國聯(lián)邦地區(qū)法院法官阿米特·梅塔（Amit Mehta）做出裁決，谷歌公司無需剝離Chrome瀏覽器和安卓操作系統(tǒng)業(yè)務(wù)，正式駁回了此前美國政府有關(guān)對谷歌進(jìn)行結(jié)構(gòu)性分拆的最嚴(yán)厲處罰方案。這也意味著，谷歌在這一持續(xù)近5年的反壟斷訴訟中取得了階段性重大勝利。

2020年10月，美國司法部對谷歌發(fā)起反壟斷訴訟，指責(zé)谷歌在搜索和搜索廣告市場濫用壟斷地位，通過與蘋果等廠商簽訂巨額默認(rèn)協(xié)議來鞏固自身優(yōu)勢。此后，反壟斷調(diào)查就猶如懸在谷歌頭上的達(dá)摩克利斯之劍，給谷歌的發(fā)展帶來不確定性，同時也壓制著谷歌的估值。

經(jīng)歷了漫長的審判后，Mehta法官已經(jīng)于2024年8月做出初步裁定，認(rèn)定谷歌通過與蘋果、三星等設(shè)備制造商簽訂排他性協(xié)議，非法維持了其市場壟斷。為了解決這一問題，美國司法部提出一項為期10年的改革計劃，要求谷歌拆分Chrome瀏覽器、剝離安卓操作系統(tǒng)、結(jié)束排他性默認(rèn)設(shè)置、共享數(shù)據(jù)。

2024年11月20日，美國司法部正式向法院提起請求，敦促聯(lián)邦法官強制出售谷歌旗下的Chrome網(wǎng)絡(luò)瀏覽器。受此消息影響，谷歌股價在次日大跌近5%，總市值一夜之間蒸發(fā)超過1000億美元。

自2008年推出以來，谷歌Chrome在瀏覽器市場持續(xù)占據(jù)主導(dǎo)地位。 根據(jù)美國網(wǎng)站通訊流量檢測機構(gòu)StatCounter統(tǒng)計，谷歌在全球搜索引擎市場中的份額一度達(dá)70%以上，月活躍用戶超30億。

作為谷歌生態(tài)系統(tǒng)的關(guān)鍵組成部分，Chrome對谷歌的廣告業(yè)務(wù)至關(guān)重要，同時也是其Gemini等AI產(chǎn)品關(guān)鍵的引流工具。如果真如美國政府相關(guān)部門所建議的“永久終結(jié)谷歌對這一關(guān)鍵搜索入口的控制權(quán)”，將對谷歌的核心廣告業(yè)務(wù)以及人工智能產(chǎn)品產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

根據(jù)最新判決，谷歌未來將無需剝離旗下Chrome瀏覽器，也無需分拆安卓操作系統(tǒng)。此外，谷歌還可繼續(xù)就其作為iPhone默認(rèn)搜索引擎向蘋果支付搜索付費，但這份合約將不再為獨家合約，并不可持續(xù)超過一年。此前，谷歌每年要向蘋果支付約200億美元的引流費用以成為蘋果Safari和Mozilla Firefox等瀏覽器的默認(rèn)搜索引擎。

不難看出，這場圍繞著谷歌搜索獨家合作的反壟斷裁決最終還是讓谷歌逃脫了被拆分的命運，無論是Chrome還是Android的剝離都將對其商業(yè)版圖造成沉重的打擊。消息公布次日（9月3日），谷歌股價大漲超過9%，市值一夜增加2334億美元，總市值逼近2.8萬億美元。此外，蘋果在這一判決中也保住了其“大金主”的地位，并獲得了更好的談判地位，公司股價也迎來了近4%的上漲。

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生成式人工智能改變案件走向

根據(jù)Mehta法官的說法，正是生成式人工智能（Generative AI）的出現(xiàn)，改變了本案的走向。尤其是從2023年庭審至今，以O(shè)penAI的ChatGPT為代表的生成式人工智能技術(shù)迅速崛起，已經(jīng)從根本上改變了技術(shù)和市場的競爭格局。隨著全球數(shù)千人開始使用ChatGPT、Perplexity和Claude等來獲取信息，這些新興的AI聊天機器人和AI Agent（智能體）正在成為傳統(tǒng)搜索引擎的有力替代品，進(jìn)而對谷歌的核心業(yè)務(wù)構(gòu)成了新的競爭威脅。因此，要求谷歌剝離Chrome、安卓操作系統(tǒng)等核心資產(chǎn)將屬于“過度管轄”。

盡管Mehta法官在最新判決中保持了“謹(jǐn)慎的克制”，但法院仍禁止谷歌與其合作伙伴簽訂排他性的搜索引擎分銷協(xié)議，并要求谷歌向競爭對手分享部分搜索數(shù)據(jù)，以幫助它們改進(jìn)自身產(chǎn)品。此外，判決還禁止谷歌將在Android系統(tǒng)上授權(quán)其應(yīng)用商店與必須預(yù)裝其他谷歌應(yīng)用的做法捆綁在一起。

這也意味著，谷歌失去了其搜索業(yè)務(wù)在蘋果生態(tài)的獨家經(jīng)營權(quán)，其與其他手機廠商的商業(yè)合作模式也需要做出調(diào)整。同時，OpenAI、Perplexity、Anthropic等AI初創(chuàng)企業(yè)所開發(fā)的AI搜索引擎也將因數(shù)據(jù)開放和對排他協(xié)議的限制而受益，進(jìn)而贏得更大的市場份額。

自ChatGPT橫空出世以來，有關(guān)搜索引擎將被顛覆的擔(dān)憂也隨之而來，這對于廣告營收占比超過8成的谷歌來說無疑是滅頂之災(zāi)。就連前谷歌第23位員工、Gmail的創(chuàng)建者之一Paul Buchheit都曾公開表示，ChatGPT人工智能聊天機器人將摧毀谷歌，“就像當(dāng)年搜索引擎徹底干掉黃頁電話簿一樣”。

不過，面對ChatGPT、微軟等對手的強勁挑戰(zhàn)，谷歌并沒有坐以待斃，反而不斷運用先進(jìn)的AI技術(shù)對其搜索功能進(jìn)行優(yōu)化。同時，谷歌也對其傳統(tǒng)的搜索引擎進(jìn)行了重大更新，通過聊天式對話回答搜索問題，使得搜索廣告維持了強勁。尤其是AI Overviews in Search等功能的使用，大幅提升了用戶的搜索效率和滿意度。數(shù)據(jù)顯示，2024年全年，谷歌仍占據(jù)全球搜索市場90%的份額。

從最新的財報數(shù)據(jù)來看，人工智能非但沒有對谷歌的搜索引擎造成致命打擊，反而成為了推動谷歌業(yè)績的助推器。最新財報顯示，2025年第二季度，谷歌實現(xiàn)營收964億美元，同比增長14%；凈利潤282億美元，同比增長19%，兩項指標(biāo)都超過此前彭博一致預(yù)期。廣告業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收為713.4億美元，同比增長10.41%，增速重回兩位數(shù)；其中搜索營收為541.9億美元，同比增長11.71%，其中AI Overviews月活用戶超20億。

盡管廣告業(yè)務(wù)這一基本盤穩(wěn)如泰山，谷歌搜索業(yè)務(wù)最終將被AI替代的說法仍在公眾當(dāng)中存在一定市場，所謂“諾基亞式顛覆”也成為壓制谷歌估值的一個重要因素。從市盈率來看，谷歌估值不僅遠(yuǎn)低于蘋果、微軟、英偉達(dá)等對手估值，也是美股科技“七姐妹”之中最低的。

截至9月5日，谷歌最新市值為2.84萬億美元，動態(tài)市盈率僅為24倍，微軟、蘋果市值分別為3.68萬億美元、3.56萬億美元，動態(tài)市盈率分別為35倍和35倍。從第二季度財報來看，谷歌營收、凈利潤均遠(yuǎn)高于微軟。從業(yè)績增速來看，谷歌營收、凈利潤均取得了兩位數(shù)的增長，但蘋果營收、凈利潤均為個位數(shù)增長。

塞翁失馬，焉知非福。

可以看到的是，盡管谷歌曾因AI的爆發(fā)而估值承壓，但卻又因為生成式AI技術(shù)的突飛猛進(jìn)而避免了被拆分的命運。隨著反壟斷靴子的最終落地，長期壓制谷歌估值的一個重要因素也將不復(fù)存在。隨著公司業(yè)績的穩(wěn)定增長與估值的進(jìn)一步修復(fù)，谷歌市值沖上3萬億美元預(yù)計將是大概率事件。

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TPU業(yè)務(wù)迎來重估

值得一提的是，除了反壟斷調(diào)查的利好判決之外，谷歌TPU業(yè)務(wù)的價值重估也是其股價持續(xù)走強的一個重要因素。

當(dāng)?shù)貢r間9月3日，投行D.A. Davidson分析師Gil Luria在最新報告中指出，過去一年以來谷歌母公司Alphabet大幅縮小與英偉達(dá)的差距，如今已成為“最好的英偉達(dá)替代方案”。如果谷歌將TPU業(yè)務(wù)與DeepMind部門合并并將它們分拆上市，估值或?qū)⒏哌_(dá)9000億美元，相較今年稍早估計的7170億美元大幅提升。

谷歌加速器TPU（Tensor Processing Unit）是谷歌自主研發(fā)的人工智能專用芯片，主要用于加速機器學(xué)習(xí)和AI計算任務(wù)。2015年，谷歌第一代TPU在極度保密狀態(tài)下問世，此后主要搜索、Gemini模型等內(nèi)部服務(wù)所設(shè)計，已形成強大的內(nèi)部需求閉環(huán)。

2023年10月，谷歌第七代TPU（代號Ironwood）正式問世，其性能較第六代TPU提升了10倍，單芯片算力達(dá)到1 exaFLOP（FP8精度），可支持超大規(guī)模AI模型（如萬億參數(shù)模型）的訓(xùn)練和推理，滿足生成式AI、科學(xué)計算等場景需求。數(shù)據(jù)顯示，最新TPUv7在推理能效上較英偉達(dá)A100提升1.9倍，更適配Agent型AI的實時計算需求。

目前，谷歌已經(jīng)將TPUv7整合到谷歌云AI超算中，為推薦算法、Gemini模型以及AlphaFold等業(yè)務(wù)提供支持。同時，蘋果、OpenAI、Anthropic等頭部AI玩家也已開始租用谷歌TPU進(jìn)行模型訓(xùn)練與推理。

事實上，隨著大語言模型進(jìn)入萬億參數(shù)時代，AI計算任務(wù)正從探索性的“訓(xùn)練”大規(guī)模走向商業(yè)化的“推理”，這也令具備高度定制化能力的ASIC芯片（專用集成電路）相比傳統(tǒng)GPU擁有了極致的性價比優(yōu)勢。數(shù)據(jù)顯示，谷歌TPU算力成本僅為OpenAI使用GPU成本的1/5，性能功耗比更是優(yōu)于同代GPU。

根據(jù)外媒消息，谷歌近期已接洽一些以租賃英偉達(dá)芯片為主的小型云服務(wù)商，希望它們的數(shù)據(jù)中心也能部署谷歌AI芯片。根據(jù) 《信息周刊》 援引消息人士的話，谷歌已與倫敦云服務(wù)商Fluidstack達(dá)成協(xié)議，在其紐約數(shù)據(jù)中心托管谷歌TPU芯片。

事實上，除了谷歌之外，微軟、亞馬遜等云服務(wù)提供商（CSP）也加速自研ASIC，既為掌握核心技術(shù)、提升推理效率，也為擺脫對英偉達(dá)過度的依賴，以實現(xiàn)“算力自主”。無論從產(chǎn)品性能還是市場表現(xiàn)來看，谷歌TPU均處于行業(yè)領(lǐng)先者的地位。

數(shù)據(jù)顯示，2025年，谷歌TPU出貨量預(yù)計250萬顆，營收約112.5億美元，主要應(yīng)用于谷歌內(nèi)部AI項目及云服務(wù)。有分析認(rèn)為，隨著產(chǎn)品從內(nèi)供走向外銷，谷歌TPU的商業(yè)化空間將徹底被打開，這也將深刻改變AI算力市場的競爭格局。

根據(jù)野村證券最新報告，預(yù)計到2026年，ASIC總出貨量很可能會第一次超過GPU。屆時，市場需求將從對GPU的單一依賴轉(zhuǎn)向為“GPU+TPU”的多元化格局。如此一來，谷歌就有了挑戰(zhàn)英偉達(dá)的機會，公司估值的上行空間也將進(jìn)一步被打開。二級市場終將發(fā)現(xiàn)，長期專注于基礎(chǔ)研究、不斷探索科技前沿的谷歌，或許才是這場AI戰(zhàn)爭的最后贏家。