投資科技股，如何才能少走彎路？

黃衫女俠|文

財商俠客行|出品

圖片來源：AI生成

還記得去年10月的諾貝爾獎嗎？

這一年的物理學獎和化學獎，都頒給了人工智能領域的科學家。

相當罕見。

消息一出，全球刷屏。有人還調侃道，諾貝爾基金會，是不是悄悄重倉了AI板塊？

當時只是一笑而過。一年之后回頭再看，這句話已不再像一句玩笑，而更像一則“預言”。

AI已經如潮水般漫入我們的工作與生活；而當時如果嗅到信號，果斷布局人工智能賽道，算下來或許已經斬獲了相當可觀的回報。

所以，問題來了。

學術領域上的研究發現，與引領時代的投資趨勢之間，是否真的存在某種草蛇灰線的邏輯？

01

科技投資的雷達探測儀

鄧心怡的回答很干脆：

“有的。”

作為諾安基金權益事業部副總經理、研究部總經理，她不僅參與籌建了諾安科技組，更在這輪人工智能浪潮中，成為國內最早一批重倉參與的機構舵手之一。

鄧心怡管理的基金，早在2023年一季度，就已經開始系統性布局人工智能。

Wind數據顯示，截至8月28日，鄧心怡管理的諾安穩健回報（A類000714 C類002052）近一年累計收益達到132.22%，實現翻倍，近一年超額收益也超過100%。

如何比市場更早發現投資機會？

鄧心怡的方法就是：讀論文。

早在DeepSeek尚未出圈之時，鄧心怡和團隊的研究員們就已經開始研讀他們的論文，試圖從學術輸出中辨別出技術拐點。

2024年6月，DeepSeek發布V2模型和論文，當時模型還不是很好用，但鄧心怡激動地發現，他們在論文里創造性地提出了“混合專家模型（MoE）”，可以提高模型的整體輸出質量。

諾安科技組認為，這很可能是一次底層架構的躍遷。于是開始提前將相關的落地場景進行梳理，靜候時機。

果不其然。到了年底，DeepSeek V3橫空出世，直接挑戰了美國的人工智能發展模式，美國科技股遭遇罕見甩賣，英偉達單日市值蒸發6000億美元。

德意志銀行之后還發布了一篇研報，稱之為“中國的斯普特尼克時刻”。

A股的人工智能投資浪潮迅速拉開帷幕。

而此刻的諾安科技組，早已準備就緒。

鄧心怡與團隊在整個周末緊急開會，判定這是一個決定性的變化，必須果斷出手。

在諾安穩健回報（A類000714 C類002052）2024年四季報中，鄧心怡明確提出，大模型的調用成本快速下降，應用生態在廣告營銷、編程、教育等領域拓展，向端側Agent方向提升的投資機會。

從基金持倉也可看到，她迅速切入AI端側應用，展開布局。

隨后幾個月，宇樹機器人出圈、接入DeepSeek成為風潮、Manus引爆市場話題，團隊的預判逐一驗證，鄧心怡的前瞻式布局，精準踏中了DeepSeek引發的行情節奏，諾安穩健回報A也一度在近一年回報的維度中，跑到了同類第一。（截至2025年6月6日，近一年凈值增長率59.75%，同類排名1/479，來源：銀河證券，同類為靈活配置型基金(基準股票比例60%-100%)(A類)，發布于2025年6月7日）

如今，跟蹤“論文→應用”的6個月轉化窗口，已經成為了諾安科技組解碼產業趨勢、提前布局技術拐點的雷達探測儀。

02

為什么是科技？

鄧心怡為什么對科技股投資那么篤定？

答案，或許藏在她的個性里。

跟她接觸過就會發現，鄧心怡屬于那種“生命值”很高的人。

什么意思呢？就是節奏快、反應快、效率高，始終維持一種高強度而穩定的輸出狀態。她總是把行程排得很滿，世界上有什么最新奇最有趣的事物，她總要搶先看看、親自試試，挑戰一下。

這種旺盛的好奇心，一步步將她帶進了科技投資的大門。

學生時代她的目標是考清華，在清華讀了化工專業，她又覺得，人生不該只有數據和實驗室。于是說走就走，奔赴賓夕法尼亞大學讀材料。結果，高效率的她，第二個學期就當上了助教。

這樣的學習飽和度，鄧心怡覺得還不夠，轉身跑去隔壁的沃頓商學院選修金融。從公司估值起步，一腳踏進了美股的世界。

這里讓她著迷了：原來資本市場才是一個“無限的游戲”！它不看你的成績，不認你的背景，你必須用自己的判斷，與全市場的資金同臺競技。

回國后，鄧心怡順理成章地進入了投資行業，在信托公司從事新能源、新材料方面的投資。

一級市場的視角，讓她深入產業一線，親眼見證了中國科技從追趕到并跑、甚至領跑的過程。

在某新能源車企IPO之前，她已參與早期投資；人工智能的萌芽階段，她就開始跟蹤那些真正積累技術的公司；2018年帶領團隊投資港股，更體驗到了移動互聯網時代中國企業的顛覆性力量。

這些經歷不斷向她印證一件事：科技投資可以帶來顛覆性的改變，這種改變不僅讓生活更美好，還可以產生巨大的回報。

2020年，鄧心怡加入諾安基金，參與諾安科技組的籌建，而諾安基金的投資理念正是：

與時代脈搏共振，與產業先鋒同行。

在鄧心怡看來，每一個產業周期的驅動力，都有自己的脈搏，找準它，才能把握大方向；當脈搏出現的時候，認出破局者、跟上領軍者，與產業先鋒同行，識別中國科技的超強音，才能收獲更大的回報。

03

如何捕捉中國科技超強音？

《彼得·林奇的成功投資》發行千禧年版本的時候，網絡股正“熱得發燙”，當時彼得·林奇在新版序言里指出，

互聯網就像歷史上的鐵路、電話、電視等重大創新一樣，會催生出一批新的企業，但其中只有極少數企業能夠生存下來并主導領域的發展走向，就如同漢堡包市場中的麥當勞和油田服務中的斯倫貝謝。

25年過去了，事實證明，彼得·林奇的判斷是對的。

那么，這些時代的“超強音”都是如何生存下來的？

投資科技股，有沒有辦法可以少走一點彎路？

1?? 向歷史請教，尋找投資的韻律

“太陽底下無新鮮事”，鄧心怡的第一個方法，就是從歷史中尋找規律。

如何把握科技產業的投資時機？

鄧心怡發現，從歷史上看，真正趨勢性的產業機會，驅動力往往足夠簡單，用少數關鍵變量就能夠進行描繪。一旦出現那種充分、簡單、高度收斂的推動要素，往往就是布局的信號。

2022年底，ChatGPT上線。鄧心怡發現，一級市場已經開始搶投AI項目。于是，她花了整個春節深入研究，得出了一個結論：

每一次信息化、智能化的變革，都蘊藏著巨大的產業投資機會，周期長、空間廣。AI，正處在這樣的早期階段。

節后一開工，她就搶先進行了布局。

但對科技來說，波動是宿命。2023年6月，AI板塊大幅回調，就連領頭羊英偉達也從高位回落。市場彌漫著質疑的聲音：

AI敘事是不是一個偽命題？

鄧心怡沒有亂。

她通過一線調研發現，全球AI的進展絲毫沒有放緩，短期數據的波動并沒有改變行業發展的大方向。真正的問題是，在二級市場的投資中，應該如何匹配產業落地的節奏？

她又一次向歷史請教，仔細研讀了《浪潮新十年》等書籍，把移動互聯網時代每一年的主題，硬件軟件的演變、細分賽道中的贏家，全部整理進一張Excel表里。

一邊復盤，一邊寫分析。

比如對于外賣的“百團大戰”，她總結道，有的互聯網企業起步時并不在第一梯隊，資本、團隊也不是最強的，但做到了極致高效，把每一分錢都花在刀刃上。它的勝出，不在技術，而在管理和運營。

這些歷史經驗，逐漸幫她拼出了AI產業的投資地圖。她清晰地看到，模型，就是AI時代的動因，是推動AI階躍最直接的引擎。通過跟蹤模型迭代、推演技術路線，就能夠將倉位聚焦在最有把握的產業阿爾法上。

2?? 用“尋寶者思維”，發現關鍵的“線索”

方向找到了，如何辨別，誰才是產業中的“超強音”？

人工智能領域有一個觀點：

偉大不能被計劃。

這個觀點認為，重大創新和成就，往往無法通過目標導向的規劃實現，而是源于非線性的探索過程。它要求你像一名“尋寶者”那樣，持續尋找未知地圖中更多的“線索”，才有機會一步步接近偉大的創新。

比如，萊特兄弟發明飛機，是因為他們在賣自行車的過程中，發現自行車鏈條的傳動技術可以應用到飛行上。而電子管的發明，最早也不是為了解決通信問題，卻成為了手機誕生的關鍵一環。

人工智能的終局是什么？沒人能完全確定。

鄧心怡的方法是，不執著于預測終點，而是持續跟蹤那些能打開新可能的“線索”。

2024年9月，GPT-o1發布，算法從預訓練邁向強化學習階段。鄧心怡和團隊研究認為，強化學習對算力的依賴明顯降低，這意味著，英偉達的唯一性被打破了。

她判斷，定制化、專用化的ASIC芯片，將迎來屬于自己的機會。

于是，鄧心怡果斷調整布局，減持英偉達產業鏈，增配ASIC，既躲過了PCB的一波調整，又為組合找到了新一輪的布局方向。

到了2024年年底，豆包大模型、DeepSeek陸續實現突破，帶動模型成熟度跨越奇點，鄧心怡又在組合里加入了新的看好方向——端側Agent。

對鄧心怡來說，尋找中國科技“超強音”的過程，就像是一場大型尋寶活動。你不必知道寶藏確切在哪里，只需要識別出一條條“線索”，它們就會帶你通往下一張地圖。

3?? 打開“非共識”的嗅覺，捕捉超額收益

通往成功的“踏腳石”的最大障礙，是共識。

在團隊討論中，鄧心怡最常拋出的一個問題就是：

當前產業中，最大的共識是什么？

她始終相信，只有獨立判斷、敢于識別那些被大多數人忽略或者拒絕的信號，才能更早發現機會、規避風險，捕捉到真正的超額收益。

比如對于AI軟件應用，今年有一種市場觀點甚囂塵上，認為大廠已經通過AI實現商業閉環，算力通縮即將到來，AI正在吞噬軟件。與此同時，軟件板塊也迎來了一波拋售。

但鄧心怡的觀點很明確：軟件不會消亡。

她指出，軟件公司長期構建的生態壁壘不會一夜消失，未來軟件應用更大的機會，來自于業務模式的重估和商業交付方式的變化。無論是B端效率提升的應用，還是C端情緒價值的應用，目前都存在著強烈的預期差，而這，恰恰是“非共識”中蘊藏的機會。

04

做負責任的科技投資

波動，是科技行業的宿命，如何在高度不確定的科技賽道中，找到更穩定、更可持續的投資節奏？

鄧心怡從兩個維度入手。

第一，看天氣，宏觀是必須接受的，而不是能夠選擇的。

在鄧心怡看來，科技投資不能脫離宏觀環境，通過跟蹤政策變化、解讀經濟數據，做好投資的“天氣預報”，就能夠維持正確的航行方向。

她認為，政策對A股有極強的調節能力，而經濟數據是會說話的，獨立的數據分析，能幫助基金經理跳出行業和個股的局限，站在更高的視角發現中長期的趨勢。

就像打游戲，有時候你要從當下的場景里退出來，打開全局地圖，才能知道自己確切在哪個位置，該往哪個方向走。

比如，這兩年她研究發現，1931年大蕭條和2008年次貸危機，都有一個“6個月政策響應周期”。標志性事件發生后的6個月，政策落地；再過6-12個月，經濟數據就會開始改善。

基于這一認知，在去年“924”政策轉向之際，鄧心怡就明確判斷，市場正處在“政策已轉向，經濟待驗證”的震蕩期，于是，果斷將目光聚焦在了科技、創新藥和新消費三大領域。

第二，有邊界，在泡沫中保持清醒。

鄧心怡獲得超額收益的方式，更多是尋找預期差，左側布局，把握被低估、具備差異化認知的機會。

在買入的時候，她會對行業和公司的市場空間、市值空間進行估算，設定明確的估值邊界和3-5年的市值目標，到了窗口便會逐步減倉。

早在2024年，鄧心怡就重點配置了某芯片個股，介入的時間非常早。但當該公司的市值達到預設閾值時，鄧心怡果斷選擇了賣出。

盡管之后該股還在繼續上漲，但鄧心怡認為，這部分的漲幅已超出自己的認知和風險承受范圍，不冒險、不貪婪。

2023年AI板塊的大幅回撤后，鄧心怡更是加強了波動管理，使組合同時兼具高彈性與抗波動性。

05

結語：中國科技股的尋寶游戲才剛剛開始

在今年的世界人工智能大會（WAIC）上，鄧心怡全程參與了直播，當時有嘉賓問她，在當前的人工智能領域，還有沒有什么是你期待看到，但還沒出現的東西？

鄧心怡的回答是，

智能終端。

她所在的諾安科技組，曾繪制過一張科技心跳圖，從互聯網、移動互聯網，再到AI，每一次科技浪潮，都伴隨著兩個層次的變革，其中一個就是軟件和應用平臺。

在AI時代，承載軟件和人實現交互的硬件到底是什么？現在還沒有出現。

鄧心怡對此充滿了期待和好奇。

在諾安穩健回報的中報里，她寫道，

借鑒移動互聯網的發展階段，每一次技術演進都將帶來終端產品的世代更新，關注真正適配人工智能自然語言交互的新一代消費電子終端產品的投資機會。

這一次，她將看好的方向鎖定在人形機器人領域。

在她看來，人形機器人，是AI從虛擬現實走向物理世界交互的最重要終端載體。隨著量產節奏漸行漸近，行業有望以從0到1的主題投資，逐漸過渡到從1到N的景氣投資階段。

她的策略是，以產業核心矛盾、技術邊際變化與產業政策推動三點關鍵變量，依托前瞻的產業研究，圍繞具身智能產業鏈進行投資布局。

她相信，只要堅持搜集和尋找下一個“線索”，解鎖地圖，未來就會徐徐展開。

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風險提示：投資有風險，入市需謹慎。以上觀點僅代表作者個人意見，不構成任何投資建議。