陜股ROE季軍：11億蒲城造藥

真正的好公司，能在逆勢中“跑出來”。

近日，藍(lán)曉科技（300487）發(fā)布公告稱：擬在蒲城高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)選址建設(shè)生命科學(xué)高端材料產(chǎn)業(yè)園，項目預(yù)計總投資11.5億元。新建生命科學(xué)高端材料產(chǎn)業(yè)園有利于滿足快速增長的訂單需求，提升公司生命科學(xué)相關(guān)產(chǎn)品的建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)。

從鹽湖提鋰到生命科學(xué)，跨度不可謂不大，但研究后我們發(fā)現(xiàn)，這是多家民營科創(chuàng)企業(yè)在調(diào)整周期里“逆勢增長”的核心所在。

01

藍(lán)曉科技二次押注風(fēng)口

提起藍(lán)曉科技，這兩年更多被津津樂道的是鹽湖提鋰技術(shù)。

2018年1月公司在青海冷湖鎂鋰比1300:1的典型貧礦鹵水中，完成了100t/a的工業(yè)化生產(chǎn)，意味著藍(lán)曉科技正式進(jìn)軍鹽湖提鋰。

2018年3月，公司拿下5.78億元的藏格鹽湖提鋰項目，成功開創(chuàng)了鹽湖提鋰的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化；同年6月，公司又與錦泰鋰業(yè)簽訂3000t/a碳酸鋰整條生產(chǎn)線合同，金額為4.68億元。行至2022年，藍(lán)曉科技收到西藏珠峰（600338）貨值6.5億元的鹵水提鋰項目吸附設(shè)備供貨合同，并由此進(jìn)入國際市場。（詳見《》）

可以說，藍(lán)曉科技精準(zhǔn)踩中了風(fēng)口。電池級碳酸鋰及氫氧化鋰在新能源車市場快速發(fā)展下供不應(yīng)求，價格分別由2019年末的5.55萬元和5.82萬元/噸漲至2022年初的35.7萬元和29.2萬元/噸，漲幅巨大。

2020年，在涉鋰產(chǎn)業(yè)鏈中藍(lán)曉科技已經(jīng)掌握了10多項專利。從財務(wù)表現(xiàn)上看，彼時藍(lán)曉鹽湖提鋰項目（歸入系統(tǒng)裝置）毛利率為49.17%，為所有分類中最高的。然而，到了去年，鹽湖提鋰項目收入僅1億元，占比3.9%，相對于2023大幅下滑81%，藍(lán)曉稱與鋰資源行業(yè)的周期性景氣度和項目執(zhí)行進(jìn)度有關(guān)。

與之相對，藍(lán)曉開始加碼生命科學(xué)。

事實上，早在2015年藍(lán)曉科技上市初期，公司就已開始涉足生物醫(yī)藥技術(shù)領(lǐng)域。直到2020年，公司在生命科學(xué)等領(lǐng)域提前布局創(chuàng)新板塊：成立了蘇州藍(lán)曉生物科技有限公司，注冊資金100萬元，同步建成細(xì)胞培養(yǎng)實驗室。

事實證明，藍(lán)曉科技再次抓住了風(fēng)口。生物藥作為制藥行業(yè)近年來增速最快的子行業(yè)之一，F(xiàn)rost&Sullivan數(shù)據(jù)顯示，2022年中國生物藥市場規(guī)模達(dá)4210億元，預(yù)計2025年將增長至6752億元，復(fù)合年增長率17%。

在生物制藥過程中，色譜技術(shù)就像一臺高精度“篩子”，能高效提純藥物有效成分，是保證藥品純度和效果的關(guān)鍵步驟，也是最燒錢的環(huán)節(jié)之一。但由于其核心材料高度依賴進(jìn)口，成本高昂，而藍(lán)曉科技正致力于在此破局。

就這一業(yè)務(wù)而言，生命科學(xué)板塊已連續(xù)四年高速增長，營收從2億增至近6億，年復(fù)合增長率約為41.4%，并躍升為吸附材料第二大業(yè)務(wù)板塊。

值得注意的是，公司通過在生命科學(xué)等吸附材料領(lǐng)域的發(fā)力，不僅成功對沖了提鋰大項目周期性下滑帶來的業(yè)績波動，還顯著提升了整體盈利能力——2023年公司綜合毛利率達(dá)48.9%，同比提升近5個百分點。年報明確指出，這主要得益于生命科學(xué)等高毛利業(yè)務(wù)占比的快速提升。

02

關(guān)中醫(yī)藥“新勢力”

再說藍(lán)曉科技這次落子的蒲城。

其實藍(lán)曉早在2017年就在此扎根，成立了專注吸附材料與生物醫(yī)藥載體的全資子公司。如今再加碼11.5億元建設(shè)生命科學(xué)高端材料產(chǎn)業(yè)園，蒲城已然成為藍(lán)曉的“雙核”基地之一。

放眼蒲城，這片位于西安東北不到一百公里的縣域，正在生物醫(yī)藥與精細(xì)化工的浪潮中悄然崛起。自十年前工業(yè)園陸續(xù)升級為省級、納入國家級高新區(qū)體系以來，蒲城逐漸聚攏起一批代表性企業(yè)，形成了頗具辨識度的產(chǎn)業(yè)集群。

在2024年陜西省級高新區(qū)綜合排名中，蒲城高新區(qū)拿下了第三。

而從產(chǎn)業(yè)實況來看，蒲城已初步形成以生物醫(yī)藥、精細(xì)化工、新材料為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)架構(gòu)。尤其是在生物醫(yī)藥板塊，三家代表性企業(yè)——美邦股份（605033）、麥可羅生物科技、陜西友邦，構(gòu)成了集群的中堅力量。

總的來說，蒲城的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出以下幾大鮮明特點：

1：擁有具備全國影響力的龍頭企業(yè)和“隱形冠軍”：許多縣城雖有產(chǎn)業(yè)集群，但多以中小配套企業(yè)為主。蒲城則培育出了能在細(xì)分領(lǐng)域掌握行業(yè)話語權(quán)的領(lǐng)軍企業(yè)，起到了強(qiáng)大的“錨點”作用。美邦股份2023年位列全國農(nóng)藥行業(yè)制劑銷售第13名，麥可羅生物更是全球最大的春雷霉素原藥生產(chǎn)商，被譽為“中國春雷霉素之父”，是典型的“隱形冠軍”。這些龍頭企業(yè)不僅貢獻(xiàn)了巨額產(chǎn)值，更吸引了上下游配套企業(yè)聚集，提升了整個區(qū)域的產(chǎn)業(yè)能級和知名度。

2：龍頭引領(lǐng)的生態(tài)優(yōu)勢：蒲城不僅聚集了12家醫(yī)藥及配套企業(yè)，更持續(xù)吸引優(yōu)質(zhì)外部資本入駐。例如，今年3月，浙江上市公司華東醫(yī)藥（000963）全資控股的陜西博華制藥正式落地，注冊資本5000萬元；江蘇省中藥材企業(yè)也在此設(shè)立陜西蘇陜醫(yī)藥科技有限公司，規(guī)模效應(yīng)顯著高于普通縣域。

3：獨特的產(chǎn)業(yè)集群：蒲城已經(jīng)形成了能源化工、光電材料、合成樹脂、生物醫(yī)藥、循環(huán)經(jīng)濟(jì)五大產(chǎn)業(yè)集群。藍(lán)曉科技依托合成樹脂技術(shù)優(yōu)勢，從吸附分離材料切入生物醫(yī)藥純化介質(zhì)領(lǐng)域，實現(xiàn)跨界躍升。這種“基礎(chǔ)化工+高端應(yīng)用”的協(xié)同模式，是蒲城區(qū)別于一般縣域單一產(chǎn)業(yè)路徑的顯著優(yōu)勢。

廠房接連立起，鏈條不斷延展。蒲城，這個曾經(jīng)傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)占主導(dǎo)的關(guān)中縣城，正在成為陜西生命科學(xué)領(lǐng)域一片熱度漸起的產(chǎn)業(yè)新高地。

03

技術(shù)突圍：陜企的“反周期”生長

當(dāng)前階段，那些能夠憑借核心技術(shù)優(yōu)勢并敏銳捕捉市場趨勢的企業(yè)，往往展現(xiàn)出更強(qiáng)的抗周期能力與發(fā)展?jié)摿Α?/p>

以藍(lán)曉科技為代表的這類上市公司，在西安并非個例。我們梳理了陜西上市公司凈資產(chǎn)收益率（ROE）排名，發(fā)現(xiàn)藍(lán)曉高居第三。值得注意的是，除金鉬股份、陜煤等資源型國企外，榜單中多數(shù)高ROE企業(yè)均為身處充分競爭行業(yè)的民營企業(yè)。這一現(xiàn)象表明，一批靈活、高效、具有創(chuàng)新能力的民營公司，正逐漸成為地區(qū)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要力量。

在此基礎(chǔ)上，剔除資源型國企后，同力股份（834598）、藍(lán)曉科技、諾瓦星云（301589）、中熔電氣（301031）、康拓醫(yī)療（688314）五家民營企業(yè)脫穎而出。通過分析我們發(fā)現(xiàn)，它們共同展現(xiàn)出“技術(shù)強(qiáng)、機(jī)制靈”的鮮明特質(zhì)，主要體現(xiàn)在以下三方面：

其一重科技：這五家公司分別在高端裝備、新材料、電子信息、電力電子、生物醫(yī)藥等細(xì)分科技領(lǐng)域形成各自技術(shù)壁壘，展現(xiàn)出多元的科技屬性與行業(yè)競爭力。例如康拓醫(yī)療長期專注于顱骨修補(bǔ)，在生物材料研發(fā)及植入物生物相容性方面技術(shù)積淀深厚，是醫(yī)療器械國產(chǎn)替代的代表型企業(yè)。

其二重研發(fā)：ROE排名第一的同力股份，近兩年研發(fā)費用分別為1.3億元、1.2億元，占營業(yè)總收入9.55%以及11.14%。諾瓦星云的研發(fā)費用更是每年新增近1億元，從2020年的1.56億元增長至2024年的5.4億元，年復(fù)合增長率高達(dá)36.3%；

其三凈利潤創(chuàng)新高：伴隨高投入，近兩年來這五家公司無一例外凈利潤均創(chuàng)歷史新高。康拓醫(yī)療（2024年8840萬元）、諾瓦星云（2023年6.07億元）、中熔電氣（2024年1.86億元）、同力股份（2024年7.93億元）、藍(lán)曉科技（2024年7.87億元）。

或許還有讀者記得我們曾刊文《》，其中詳細(xì)梳理了“民營科創(chuàng)制造業(yè)”的陜西優(yōu)勢。時至今日，我們?nèi)詧猿诌@一觀點。

以藍(lán)曉科技為代表的陜西上市企業(yè)，從未離開過技術(shù)核心。但難能可貴的是，它總能在恰當(dāng)?shù)臅r機(jī)，抓住真正的大勢。從2017年精準(zhǔn)卡位鹽湖提鋰，實現(xiàn)爆發(fā)式增長，到這一輪又敏銳切入生命科學(xué)賽道，清晰地嗅到了國人日益增長的健康需求背后的巨大機(jī)遇。

一次又一次，陜西民營科創(chuàng)企業(yè)展現(xiàn)出了它系統(tǒng)性的戰(zhàn)略眼光——不只是做技術(shù)，更是讀懂時代。