大跌之后的兩個問題

每次大跌之后，我最經常被問到的有兩個問題：

1. 為什么跌？

2. 后面怎么看？

但這兩個問題都不會有答案。

為什么跌，確實可以找各種理由來解釋，但僅限于馬后炮，即看到跌了，拿這些理由來解釋說得通，但如果能提前看到這些理由，卻無法判斷后面會不會下跌。這些解釋無法建立必然的因果聯系，無法在未來復用，也就無法指導投資。

后面會怎么走，我自己完全沒有看法，也不相信其他人的任何看法，我就是相信沒人能持續成功地預測市場。

所以對我來說，并不能依靠“分析原因”來“判斷未來走勢”，只能考慮有什么辦法能在一個不可預測的系統中賺錢。

我的辦法就是去尋找系統中的高確定性事件，并只在高確定性事件上押注，對于系統中大量的隨機波動，則選擇承受，并通過倉位、分散化把波動風險控制在可承受范圍內。

假設我們生活在一個沒有天氣預報的世界里，那么很難知道明天的氣溫比今天高還是低，這種無法預料的事件就可以看作是隨機的，我們不太可能押注它來獲利。

但我們知道現在是夏天，3個月后是冬天，3個月后的氣溫大概率比今天是低的，這就是個高確定性事件，我們選擇它來押注，就大概率能獲利。

股市的道理是一樣的，明天、下周、下個月漲還是跌，都是隨機事件，都不太可能押注它們來獲利。

但如果股市處于情緒冰冷的極端低位，那未來大概率就有上漲的空間，如果股市處于情緒狂熱的極端高位，未來也大概率會有下跌的空間，股市也有冬夏輪轉，這就是高確定性事件，押注它們就能大概率獲利。

和天氣有所區別的是，股市變化不像太陽那樣有明確可預知的周期，它就像三體里寫的亂紀元，暖季寒季持續時間和溫度高低都是不確定的，押注的難度也更大，需要更高的時間成本去等待均值回歸。

但無論如何，在極端情況下逆向押注，總會有更高的勝率和獲利空間，這些極端情況也就是我們耐心等待、想要捕捉的“機會”，越好的機會就越稀缺，往往還越驚悚，嚇得人不敢買，或者誘惑得人不舍得賣。

而在非極端情況下，就沒有那么高的確定性事件，市場里90%以上的時間都沒有明顯的交易價值。很多人經常會問，現在這個還能不能買、那個適不適合賣，其實大部分時候都不存在顯著的機會，不夠顯著我們就識別不了。

所以對于今天這個下跌，我覺得也沒有任何信號意義，后面怎么走都不知道；當前位置偏高，但對于我來說高得還“不夠顯著”，那能做的就是按照之前的計劃繼續等待。

2025年9月2日估值：

股債利差估值分位23.8%，股票相對債券吸引力更高；

A股PE分位89.3%，PB分位49.0%，估值處于偏高區間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌38.6%，距近15年的中位估值位置，還需跌9.1%。

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