卡夫亨氏將分拆，亨氏味事達(dá)等在華品牌歸屬敲定

今天傍晚，食品行業(yè)又一個(gè)重大傳言靴子落下。

在中國(guó)擁有眾多業(yè)務(wù)的美國(guó)食品巨頭卡夫亨氏宣布，董事會(huì)一致批準(zhǔn)了一項(xiàng)計(jì)劃，通過(guò)免稅拆分形式將公司拆分為兩家獨(dú)立上市公司。這次分拆旨在充分發(fā)揮卡夫亨氏的能力和品牌優(yōu)勢(shì)，同時(shí)簡(jiǎn)化運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)，使兩家新公司能夠更有效地將資源配置到它們各自獨(dú)特的戰(zhàn)略重點(diǎn)上。

根據(jù)分拆方案，公司將分拆為“Global Taste Elevation Co.”（暫定名，“全球風(fēng)味提升公司”），以及“North American Grocery Co.”（“北美雜貨公司”）。小食代留意到，在隨后給投資人的演示文件中，在中國(guó)業(yè)務(wù)“地盤(pán)”中最重要的一些品牌——“亨氏”和“味事達(dá)”，都被“打包”到了前者，即所謂“全球風(fēng)味提升公司”中。

對(duì)于本次“一分為二”，有分析認(rèn)為，這意味著卡亨氏將分拆出一家專注于醬料和調(diào)味品的公司，另一家專注于食品雜貨業(yè)務(wù)的公司；此外，它還意味著由“股神”巴菲特和3G資本于2015年促成的合作化成為歷史。

今天一同宣布的還有高層人事方面的安排。下面，我們就一起看看這一重大分拆計(jì)劃，以及對(duì)中國(guó)業(yè)務(wù)可能帶來(lái)的影響。

明年拆好

今天，卡夫亨氏在一份通報(bào)中表示，通過(guò)分拆將締造兩家新公司，其名稱將在日后確定，目前分別是——

第一家，是“全球風(fēng)味提升公司”。該公司2024年凈銷售額約為154億美元，經(jīng)調(diào)整后的息稅折舊攤銷前利潤(rùn)約為40億美元。

該公司將包括一系列標(biāo)志性產(chǎn)品，擁有三個(gè)10億美元級(jí)的品牌，例如亨氏、Philadelphia和Kraft Mac & Cheese，其凈銷售額約有75%來(lái)自醬料、調(diào)味品和香料。2024年，該公司的凈銷售額中約有20%來(lái)自新興市場(chǎng)，約20%來(lái)家外渠道。

值得注意的是，卡夫亨氏表示董事會(huì)正一直與一家全球高管獵頭公司合作，以確定“全球風(fēng)味提升公司”的潛在首席執(zhí)行官候選人。卡夫亨氏目前沒(méi)有計(jì)劃改變其現(xiàn)有的總部所在地。

第二家，是“北美雜貨公司”。該公司主要擁有一些北美食品組合，2024年凈銷售額約為104億美元，經(jīng)調(diào)整后的息稅折舊攤銷前利潤(rùn)約為23億美元。

這家公司將由卡夫亨氏現(xiàn)任首席執(zhí)行官Carlos Abrams-Rivera領(lǐng)導(dǎo)，包括三個(gè)10億美元品牌，如Oscar Mayer、Kraft Singles和Lunchables。其凈銷售額約有75%來(lái)自各自品類排行中數(shù)一數(shù)二的品牌。

今天，卡夫亨氏的董事會(huì)執(zhí)行主席傅玫凱（Miguel Patricio）指出，公司當(dāng)前結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性使其難以有效地分配資本、優(yōu)先考慮舉措，以及在最具潛力的領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。

他說(shuō)，通過(guò)拆分為兩家公司，可以為每個(gè)品牌分配適當(dāng)?shù)淖⒁饬唾Y源，以釋放每個(gè)品牌潛力，從而推動(dòng)更好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和長(zhǎng)期股東價(jià)值的創(chuàng)造，“我期待在接下來(lái)的幾個(gè)月里與Carlos和卡夫亨氏團(tuán)隊(duì)緊密合作，為組織的分拆做好準(zhǔn)備”。

今天，Carlos Abrams-Rivera補(bǔ)充指出，在整個(gè)分拆過(guò)程中公司將繼續(xù)作為”一個(gè)卡夫亨氏”進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。他本人也將在分拆前，繼續(xù)留任卡夫亨氏首席執(zhí)行官。

根據(jù)安排，現(xiàn)任公司董事會(huì)主席傅玫凱將成為執(zhí)行董事會(huì)主席，他自2022年5月起擔(dān)任董事會(huì)主席，并曾在2019年6月至2023年12月?lián)问紫瘓?zhí)行官。董事會(huì)還成立了由John Cahill領(lǐng)導(dǎo)的分拆委員會(huì)，以監(jiān)督擬議分拆的執(zhí)行。Cahill自2015年7月起擔(dān)任董事會(huì)副主席，在此之前，他從2014年至2015年擔(dān)任卡夫公司的董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官，并從2012年至2014年擔(dān)任卡夫的執(zhí)行董事長(zhǎng)。

今天，卡夫亨氏還預(yù)計(jì)本次分拆產(chǎn)生3億美元的“反協(xié)同效應(yīng)”（dis-synergies，即額外的運(yùn)營(yíng)成本）；目前預(yù)計(jì)該交易將在2026年下半年完成；每項(xiàng)業(yè)務(wù)的資本結(jié)構(gòu)以及董事會(huì)組成、公司名稱和品牌分配等事項(xiàng)，將在日后宣布。

彭博今天表示，卡夫亨氏的最新宣布結(jié)束了十年前將兩個(gè)標(biāo)志性品牌聯(lián)合起來(lái)的交易。

“規(guī)模本身并不是答案，但擁有規(guī)模和專注可以創(chuàng)造機(jī)會(huì)?！比A爾街日?qǐng)?bào)今天引述卡夫亨氏首席執(zhí)行官Carlos Abrams-Rivera采訪稱，業(yè)務(wù)復(fù)雜性阻礙了公司發(fā)展，旗下近200個(gè)品牌遍布55個(gè)品類和150個(gè)市場(chǎng)，因此很難對(duì)每個(gè)品牌進(jìn)行全面投資。

華爾街日?qǐng)?bào)還引述TD Cowen分析師表示，食品行業(yè)大型合并的成功率很低。在雜貨店的不同品類占上風(fēng)所需的技能和投資往往有所不同。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，業(yè)務(wù)組合較精簡(jiǎn)的公司比多元化公司更有可能取得成功。

中國(guó)業(yè)務(wù)

小食代注意到，在今天公司給投資人的一份演示文件中，當(dāng)談及“全球風(fēng)味提升公司”時(shí)，“亨氏”和“味事達(dá)”的產(chǎn)品、標(biāo)識(shí)赫然在列。這意味著，卡夫亨氏目前在中國(guó)的主要業(yè)務(wù)都會(huì)進(jìn)入到了這家新公司里頭。

該演示文件稱，“全球風(fēng)味提升公司”有一個(gè)專注于領(lǐng)先品牌的組合，是世界上最大的醬料和餐食“玩家”之一，由“亨氏”品牌所領(lǐng)導(dǎo)，并輔以本土的特色品牌。該公司在快速增長(zhǎng)的品類和地理區(qū)域中占據(jù)重要市場(chǎng)地位，致力于實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)、高盈利能力和高靈活性。

事實(shí)上，在本次拆分之前，從業(yè)務(wù)重心到在華高層，卡夫亨氏中國(guó)業(yè)務(wù)已經(jīng)歷過(guò)了多次調(diào)整。資料顯示，作為食品飲料行業(yè)里的老牌外企，“起了個(gè)大早”的卡夫亨氏入華超過(guò)了40年。1984年，隨著創(chuàng)辦中國(guó)第一家嬰兒輔助食品合資企業(yè)，亨氏將嬰幼兒輔食這一概念引入中國(guó)，并在1986年制造出亨氏在中國(guó)的第一盒嬰兒營(yíng)養(yǎng)米粉。

從輔食、谷物早餐，再到調(diào)味品，亨氏在華版圖不斷擴(kuò)大。1999年，亨氏開(kāi)始投資青島。2000年，亨氏番茄醬在中國(guó)市場(chǎng)上推出。2002年6月，亨氏通過(guò)收購(gòu)開(kāi)始進(jìn)軍中式調(diào)味品新領(lǐng)域。2010年，亨氏收購(gòu)了總部位于廣州的福達(dá)（中國(guó)）投資有限公司，拿下了“味事達(dá)”、“廣合”兩大品牌。

2023年9月起，亨氏中國(guó)輔食啟用了新經(jīng)銷模式，銷售業(yè)務(wù)及相關(guān)商業(yè)活動(dòng)交給一家經(jīng)銷商運(yùn)營(yíng)。這意味著，卡夫亨氏在華將完全向醬料和調(diào)味品業(yè)務(wù)傾斜，該塊業(yè)務(wù)既包括了亨氏番茄醬、沙拉醬、燒烤醬等西式醬料業(yè)務(wù)，也含有味事達(dá)醬油、廣合腐乳、美味源胡椒粉等中式醬料業(yè)務(wù)。

在華的這一調(diào)整，早有伏筆。在2020年投資者大會(huì)上，卡夫亨氏高管就將旗下眾多產(chǎn)品重新劃分成六大平臺(tái)進(jìn)行管理。其中，醬料與調(diào)味品屬于該公司最大的業(yè)務(wù)平臺(tái)“提升味道（Taste Elevation）”。同時(shí)，中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)也被圈定為發(fā)展重點(diǎn)，提出了要成為中國(guó)的第二大中式醬料品牌、西式醬料第一品牌的“小目標(biāo)”。

原卡夫亨氏亞洲區(qū)總裁兼中國(guó)區(qū)董事總經(jīng)理福瑞德（Fred Freire）此前在接受中國(guó)美國(guó)商會(huì)（AmCham China）采訪時(shí)透露，該公司目前在中國(guó)60%的業(yè)務(wù)來(lái)自于中式醬料；40%的業(yè)務(wù)來(lái)自西式醬料。在渠道方面，2C的零售業(yè)務(wù)占比約70%，2B的餐飲服務(wù)則增長(zhǎng)迅速，約占業(yè)務(wù)的30%。

伴隨著業(yè)務(wù)重心調(diào)整，卡夫亨氏在華也有了新的團(tuán)隊(duì)。小食代介紹過(guò)，隨著福瑞德年中告退，此前擔(dān)任卡夫亨氏亞洲區(qū)營(yíng)運(yùn)、采購(gòu)及可持續(xù)發(fā)展副總裁的肖高求在2025年初已被任命為卡夫亨氏中國(guó)董事總經(jīng)理，成為卡夫亨氏中國(guó)過(guò)去九年來(lái)的第一位本土掌門(mén)。

此外，來(lái)自雀巢的銷售“老將”李文已被任命為卡夫亨氏中國(guó)首席商務(wù)官。連同2023年9月履新的卡夫亨氏中國(guó)區(qū)首席增長(zhǎng)官馬明毅等，他們構(gòu)成了目前的本土核心班子。

和亨氏相比，卡夫旗下品牌入華可以用命運(yùn)多舛來(lái)形容。在10年前的那場(chǎng)合并后，從果仁、餅干零食到芝士等品類，卡夫亨氏在華也曾經(jīng)想過(guò)導(dǎo)入卡夫旗下的品牌，但是始終未能成功。

資料顯示，在合并當(dāng)年即2015年的11月，卡夫產(chǎn)品首次通過(guò)官方渠道正式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)，在上海舉行的一場(chǎng)行業(yè)展會(huì)期間，卡夫亨氏正式推出其卡夫產(chǎn)品——卡夫芝士粉、紳士牌花生及堅(jiān)果、卡夫奇妙醬?！艾F(xiàn)在，卡夫亨氏中國(guó)將成為卡夫進(jìn)口產(chǎn)品的官方渠道，扭轉(zhuǎn)目前的混亂局面?！痹摴井?dāng)時(shí)說(shuō)。

不過(guò)，10年過(guò)去了，當(dāng)初的計(jì)劃沒(méi)有開(kāi)花結(jié)果。今天，小食代在各大電商平臺(tái)上搜索“卡夫”，幾乎沒(méi)有找到什么產(chǎn)品，除了個(gè)別店鋪在出售“美國(guó)進(jìn)口卡夫芝士粉”、“卡夫菲力奶油奶酪”。

有意思的是，在早年當(dāng)談及卡夫和亨氏合并對(duì)中國(guó)業(yè)務(wù)的影響，該公司一位在華高層曾經(jīng)對(duì)小食代說(shuō)：“這里（中國(guó)）沒(méi)有嚴(yán)格意義上的卡夫公司”。

雖然今天披露的分拆計(jì)劃未提及對(duì)中國(guó)業(yè)務(wù)產(chǎn)生什么直接影響，不過(guò)一些間接影響并不能排除。

例如，當(dāng)“全球風(fēng)味提升公司”敲定新帥后，這位未來(lái)掌門(mén)人對(duì)業(yè)務(wù)是否會(huì)重新評(píng)估；卡夫亨氏對(duì)新公司提出了“高增長(zhǎng)、高盈利能力和高靈活性”的要求，這意味著總部將對(duì)各大市場(chǎng)或提出比現(xiàn)在更高的需求；此外，伴隨著全球業(yè)務(wù)的分拆，也不排除總部會(huì)“順帶”變革在華組織架構(gòu)，這在恒天然剝離消費(fèi)品業(yè)務(wù)時(shí)已經(jīng)發(fā)生。

還會(huì)再賣？

回到本次分拆本身，其實(shí)來(lái)得一點(diǎn)都不意外。在今年7月第二財(cái)季業(yè)績(jī)會(huì)議中，在回答巴克萊分析師有關(guān)分拆的提問(wèn)時(shí)，卡夫亨氏首席執(zhí)行官Carlos Abrams-Rivera明確指出，董事會(huì)正在緊急評(píng)估各種戰(zhàn)略選擇，以釋放長(zhǎng)期價(jià)值。

在回答這一問(wèn)題的時(shí)候，卡夫亨氏剛剛宣布最新一筆93億美元（折合人民幣663億元）的非現(xiàn)金減值，其觸發(fā)因素僅僅是公司股價(jià)持續(xù)下跌，這降低了相關(guān)無(wú)形資產(chǎn)的賬面價(jià)值。

損失嚴(yán)重的，還有“股神”巴菲特。8月初，巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司披露，已對(duì)卡夫亨氏持股計(jì)提38億美元（稅后，折合人民幣約274億元）減值損失。提交給監(jiān)管機(jī)構(gòu)的文件顯示，6月底伯克希爾哈撒韋將其所持卡夫亨氏股份的賬面價(jià)值降至84億美元。

對(duì)卡夫亨氏的投資，被形容為“巴菲特近年少有的投資失誤”。但是，如果沒(méi)有巴菲特當(dāng)初和3G資本一起進(jìn)行這次“豪賭”，當(dāng)時(shí)也就不會(huì)有2015年7月的卡夫、亨氏合并。此前，這家食品制造商的股價(jià)已下跌約三分之二。

回到2013年，當(dāng)時(shí)巴菲特和3G資本聯(lián)手宣布將聯(lián)手將亨氏私有化。兩年后，他們推動(dòng)了卡夫、亨氏合并。通過(guò)削減成本，卡夫亨氏一度成為食品行業(yè)中最有效率的企業(yè)。為了進(jìn)一步追求協(xié)同效應(yīng)，卡夫亨氏甚至在2017年以高達(dá)1430億美元發(fā)起對(duì)聯(lián)合利華的收購(gòu)要約，但遭到后者堅(jiān)定拒絕而撤回。

好景不長(zhǎng)，卡夫亨氏最終還是“爆雷”了。隨著效率已經(jīng)枯竭，削減成本的戰(zhàn)略對(duì)品牌造成傷害，該公司在2019年突然宣布進(jìn)行高達(dá)154億美元的減記，同時(shí)承認(rèn)對(duì)尚未實(shí)現(xiàn)的成本節(jié)約過(guò)于樂(lè)觀，公司業(yè)績(jī)未達(dá)到預(yù)期。隨后，3G資本派出的Bernardo Hees交出帥印，曾經(jīng)出任過(guò)百威英博亞太區(qū)總裁的傅玫凱接棒。傅玫凱在反思時(shí)指出，自己將把有機(jī)增長(zhǎng)、品牌建設(shè)作為重中之重，將卡夫亨氏打造成為一家更以消費(fèi)者為中心的公司。

2024年，傅玫凱宣布交班，卡夫亨氏任命Carlos Abrams-Rivera為新帥，這也是該公司第一位與3G資本沒(méi)有聯(lián)系的首席執(zhí)行官。當(dāng)時(shí)，他被指在發(fā)達(dá)市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的工作經(jīng)驗(yàn)有助于卡夫亨氏“實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)雄心”，是“領(lǐng)導(dǎo)公司下一階段轉(zhuǎn)型的最佳人選”。

新帥的工作并不容易。4月，卡夫亨氏宣布大幅下調(diào)全年有機(jī)銷售額和利潤(rùn)預(yù)測(cè)，原因是其產(chǎn)品的需求受到價(jià)格上漲和近期關(guān)稅造成的不確定性的打擊。

5月，伯克希爾哈撒韋公司的代表退出了卡夫亨氏的董事會(huì)?？ǚ蚝嗍鲜紫瘓?zhí)行官Carlos Abrams-Rivera當(dāng)即宣布，在過(guò)去幾個(gè)月一直在評(píng)估潛在戰(zhàn)略交易，目標(biāo)是“為所有人制作優(yōu)質(zhì)美味的食品，并將消費(fèi)者置于所有工作的首位，使公司能推動(dòng)盈利性的長(zhǎng)期增長(zhǎng)和價(jià)值創(chuàng)造”。

對(duì)于這次業(yè)務(wù)再次“單飛”，此前華爾街有分析師和投資銀行家就表示，這條路很危險(xiǎn)，因?yàn)閱慰糠植鹂赡苤粫?huì)給投資者帶來(lái)很小的利益；更大的回報(bào)取決于卡夫亨氏最終能否為其兩家公司中的任何一家找到買(mǎi)家，并支付溢價(jià)——就像家樂(lè)氏那樣——瑪氏、費(fèi)列羅早前分別宣布斥巨資收購(gòu)家樂(lè)氏分拆后的兩塊業(yè)務(wù)，以加碼包裝零食或谷物食品賽道。

據(jù)此，他們猜測(cè)，卡夫亨氏分拆出來(lái)的調(diào)味品業(yè)務(wù)，或有機(jī)會(huì)吸引到聯(lián)合利華、雀巢等巨頭的收購(gòu)興趣，后兩者在調(diào)味品領(lǐng)域都有較大的投入。就中國(guó)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，比較熟悉的聯(lián)合利華調(diào)味品品牌包括家樂(lè)、好樂(lè)門(mén)、聯(lián)合利華飲食策劃，雀巢則是美極、太太樂(lè)和豪吉等。

至于增長(zhǎng)較慢的卡夫主導(dǎo)的業(yè)務(wù)，則可能會(huì)引起諸如沃爾瑪?shù)仁称冯s貨商的興趣。雖然市場(chǎng)認(rèn)為在充滿挑戰(zhàn)的領(lǐng)域找到買(mǎi)家可能并不容易。