從 “拆分”到“上市”：東風(fēng)創(chuàng)新操作打通嵐圖產(chǎn)業(yè)與金融任督二脈

文｜李?yuàn)W

編輯 | 萬(wàn)戈

行業(yè)資訊 |東風(fēng)汽車(chē)的一盤(pán)大棋落下關(guān)鍵一子。

在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)加速向新能源、智能化轉(zhuǎn)型的大背景下， 8月22日，東風(fēng)汽車(chē)集團(tuán)股份有限公司發(fā)布公告，子公司嵐圖汽車(chē)將以介紹上市方式登陸港股，東風(fēng)集團(tuán)股份同步完成私有化。

上述交易方案，采用“股權(quán)分派+吸收合并”的組合模式，旨在優(yōu)化資源配置和戰(zhàn)略布局。同時(shí)，該方案使得產(chǎn)業(yè)與金融的融合更加緊密，為嵐圖汽車(chē)的發(fā)展提供了有力支撐。

國(guó)企資產(chǎn)重組新公式

近3年來(lái)，港股有不少央國(guó)企也完成了港股私有化，其實(shí)私有化不等于“私人化”，私有化是港股的一個(gè)專(zhuān)業(yè)資本術(shù)語(yǔ)，控股大股東將流通的股份全數(shù)買(mǎi)回，使其從上市公司變?yōu)榉巧鲜泄?。但與此前央國(guó)企私有化交易不同，本次東風(fēng)集團(tuán)股份采用的是 “嵐圖介紹上市+東風(fēng)集團(tuán)股份私有化退市”的創(chuàng)新性交易方案，嵐圖汽車(chē)此次上市在資本運(yùn)作層面采用了精妙的組合模式。

首先是股權(quán)分派，該環(huán)節(jié)是此次交易方案的重要組成部分。東風(fēng)集團(tuán)股份將其持有的嵐圖汽車(chē)79.67%股權(quán)，按股東持股比例及股份類(lèi)別向全體股東進(jìn)行分派。

這一操作意味著東風(fēng)集團(tuán)股份的股東將直接獲得嵐圖汽車(chē)的相應(yīng)股權(quán)，從而成為嵐圖汽車(chē)的股東。這種股權(quán)分派方式，一方面實(shí)現(xiàn)了嵐圖汽車(chē)股權(quán)的分散和多元化，有助于優(yōu)化嵐圖汽車(chē)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，提升公司治理水平。另一方面，對(duì)于東風(fēng)集團(tuán)股份的股東而言，他們可以直接分享嵐圖汽車(chē)未來(lái)發(fā)展的紅利，增加了投資收益的可能性。

完成股權(quán)分派后，嵐圖汽車(chē)將以介紹上市方式在香港聯(lián)交所掛牌。介紹上市的特點(diǎn)是不發(fā)行新股、不涉及融資，僅將已發(fā)行股份在交易所掛牌交易。對(duì)于嵐圖汽車(chē)來(lái)說(shuō)，選擇介紹上市方式，主要是基于其自身的發(fā)展?fàn)顩r和市場(chǎng)環(huán)境的考慮。

嵐圖汽車(chē)近年來(lái)發(fā)展勢(shì)頭良好，已經(jīng)具備了一定的市場(chǎng)認(rèn)可度和品牌影響力，通過(guò)介紹上市可以快速實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)，提升公司的市場(chǎng)地位和知名度。介紹上市還可以避免股權(quán)稀釋?zhuān)Ｗo(hù)現(xiàn)有股東的利益，同時(shí)縮短上市周期，降低合規(guī)成本。

另外，吸收合并環(huán)節(jié)是此次交易方案的另一個(gè)核心環(huán)節(jié)。由東風(fēng)汽車(chē)境內(nèi)全資子公司東風(fēng)汽車(chē)集團(tuán) (武漢) 投資有限公司作為吸并主體，向東風(fēng)集團(tuán)股份控股股東東風(fēng)汽車(chē)支付股權(quán)對(duì)價(jià)，向其他小股東支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)，最終實(shí)現(xiàn)對(duì)東風(fēng)集團(tuán)股份的100%控股，保證了東風(fēng)集團(tuán)股份依舊是國(guó)有企業(yè)的屬性。

通過(guò)吸收合并，東風(fēng)汽車(chē)可以將東風(fēng)集團(tuán)股份的資源進(jìn)行有效整合，避免資源的分散和浪費(fèi)，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。吸收合并還可以減少管理層級(jí)，提高決策效率，降低運(yùn)營(yíng)成本，增強(qiáng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

交易細(xì)節(jié)來(lái)看，此次采用了嵐圖汽車(chē)股權(quán)+現(xiàn)金對(duì)價(jià)支付的方式，總體收購(gòu)價(jià)格為每股10.85港元，其中現(xiàn)金對(duì)價(jià)6.68港元/股，嵐圖汽車(chē)股權(quán)對(duì)價(jià)4.17 元/股。

現(xiàn)金對(duì)價(jià)可以滿足部分股東對(duì)資金的即時(shí)需求，為中小股東提供了確定性的回報(bào)，使他們能夠在交易中獲得實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金收益。而嵐圖汽車(chē)股權(quán)對(duì)價(jià)則為股東提供了參與嵐圖汽車(chē)未來(lái)發(fā)展的機(jī)會(huì)，分享嵐圖汽車(chē)成長(zhǎng)帶來(lái)的紅利。

更為重要的是，通過(guò)這一模式，國(guó)有資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了從低估值平臺(tái)向高潛力平臺(tái)的轉(zhuǎn)移，優(yōu)化了資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，提升了資產(chǎn)整體質(zhì)量與運(yùn)營(yíng)效率，為國(guó)有資產(chǎn)保值增值與企業(yè)戰(zhàn)略升級(jí)提供了全新思路與操作模板。

產(chǎn)業(yè)與金融深度融合

此次資產(chǎn)重組的新模式不僅僅是完成了東風(fēng)體系在資本市場(chǎng)的重構(gòu)，更為重要的是為未來(lái)發(fā)展打開(kāi)了無(wú)限想象。

嵐圖汽車(chē)作為東風(fēng)汽車(chē)旗下近年來(lái)發(fā)展勢(shì)頭良好的品牌，以介紹上市方式推向港股，使其擺脫集團(tuán)整體估值低迷的困境，獲得獨(dú)立資本市場(chǎng)定價(jià)，拓寬融資渠道，激發(fā)價(jià)值創(chuàng)造潛力。

2024年嵐圖汽車(chē)實(shí)現(xiàn)交付8.57萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約70%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大。2025年以來(lái)，嵐圖汽車(chē)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)5個(gè)月銷(xiāo)量破萬(wàn)，7月交付量更是突破12000輛，持續(xù)保持著較高的銷(xiāo)售水平，市場(chǎng)需求旺盛。

上述成績(jī)得益于嵐圖汽車(chē)的三大優(yōu)勢(shì)。首先是產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，從“公路旅行家”嵐圖 FREE、“夢(mèng)想科技城堡”嵐圖夢(mèng)想家、“新行政電動(dòng)旗艦”嵐圖追光，到“新奢純電 SUV”嵐圖知音，嵐圖完成了 “SUV+MPV+轎車(chē)”三品類(lèi)的產(chǎn)品布局，構(gòu)建中國(guó)新能源汽車(chē)品牌最完整的產(chǎn)品布局之一。

在技術(shù)優(yōu)勢(shì)上，ESSA智能原生電動(dòng)架構(gòu)為嵐圖汽車(chē)的發(fā)展奠定了深厚基礎(chǔ)。它強(qiáng)大的兼容性和擴(kuò)展性，支持著多種不同類(lèi)型車(chē)型的開(kāi)發(fā)，大幅縮短了新車(chē)型的開(kāi)發(fā)周期，讓?shí)箞D能夠更迅速地響應(yīng)市場(chǎng)需求，推出符合消費(fèi)者期待的產(chǎn)品。

深厚的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，最后都轉(zhuǎn)化成品牌優(yōu)勢(shì)。嵐圖汽車(chē)用五年時(shí)間勾勒出一條“以用戶為中心”的戰(zhàn)略主線，同時(shí)在技術(shù)突破、生態(tài)布局與體制機(jī)制創(chuàng)新上持續(xù)深耕，使其成功穩(wěn)居高端新能源賽道核心陣營(yíng)。

當(dāng)然，嵐圖汽車(chē)的這些成績(jī)也離不開(kāi)東風(fēng)汽車(chē)的托舉。作為擁有56年造車(chē)歷史的央企，東風(fēng)汽車(chē)技術(shù)研發(fā)實(shí)力雄厚，專(zhuān)利眾多、投入巨大，在新能源與無(wú)人駕駛領(lǐng)域成果豐碩。東風(fēng)汽車(chē)完成了 “三電” 核心部件全產(chǎn)業(yè)鏈布局，這對(duì)于新能源汽車(chē)的發(fā)展至關(guān)重要。

完善的產(chǎn)業(yè)鏈意味著在生產(chǎn)過(guò)程中能夠更好地把控成本、質(zhì)量和供應(yīng)穩(wěn)定性，為嵐圖汽車(chē)等新能源汽車(chē)產(chǎn)品的持續(xù)推出和品質(zhì)提升提供堅(jiān)實(shí)保障。

資本市場(chǎng)組合拳后，東風(fēng)汽車(chē)可以擺脫低估值的困境，實(shí)施更為靈活、高效的戰(zhàn)略調(diào)整。畢竟在資本市場(chǎng)上，低估值往往會(huì)限制公司的發(fā)展，使得公司難以獲得足夠的資金支持和市場(chǎng)認(rèn)可。

此次運(yùn)作之后，東風(fēng)汽車(chē)不再受到資本市場(chǎng)短期業(yè)績(jī)壓力的束縛，可以更加專(zhuān)注于長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。東風(fēng)汽車(chē)可以加大在新能源汽車(chē)核心技術(shù)研發(fā)方面的投入，如電池技術(shù)、智能輔助駕駛技術(shù)等。通過(guò)這些技術(shù)研發(fā)投入，提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)向科技型、創(chuàng)新型企業(yè)的轉(zhuǎn)型，同時(shí)進(jìn)一步賦能嵐圖汽車(chē)。

同時(shí)，通過(guò)吸收合并，東風(fēng)汽車(chē)徹底解決了A+H股等多平臺(tái)上市帶來(lái)的決策效率低下、關(guān)聯(lián)交易復(fù)雜、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)詬病等問(wèn)題，加快推動(dòng)專(zhuān)業(yè)化整合，釋放規(guī)模化運(yùn)營(yíng)效率，為集團(tuán)后續(xù)轉(zhuǎn)型發(fā)展掃清障礙。

更為重要的是，東風(fēng)汽車(chē)在資本市場(chǎng)上的戰(zhàn)略舉措，不僅僅解決了汽車(chē)行業(yè)內(nèi)傳統(tǒng)汽車(chē)如何破除低估值的難題，同時(shí)，在資源配置方面，優(yōu)化了產(chǎn)業(yè)布局，將更多資源集中于新能源核心賽道，提升了產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力；在融資渠道拓展方面，嵐圖汽車(chē)上市后獲得多元化融資渠道，增強(qiáng)了金融支持力度；在公司治理方面，此舉完善了公司治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)與金融的深度融合。