從“老字號”到“新增長”,上海家化的拐點來了

2025年8月21日，上海家化聯合股份有限公司（600315.SH）交出了中期業績，正式披露了公司在戰略轉型和業務優化背景下的上半年經營表現。作為土生土長的上海人，千億君對上海家化有著別樣的親切感，這家存在于千萬上海人記憶中的“頂流”，正在用實際行動告訴大家，老字號也能走出符合時代的新增長。

根據財報，上海家化上半年實現營業收入34.78億元，同比增長4.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.66億元，同比增長11.7%。第二季度單季度收入同比增長25.4%，凈利潤實現扭虧為盈，呈現出反彈趨勢。

這一表現不僅超越了行業平均水平，更引發了資本市場對這家“老字號”的重新審視。多家券商機構給予“買入”評級，社保基金增持持倉，都在預示著這家百年企業正迎來新的增長拐點。

PART 01財務數據透視，增長韌性從何而來

深入分析2025年中期財務數據，千億君發現上海家化的增長確實有著扎實的質量支撐，營業收入34.78億元的背后，是第二季度單季度17.75億元收入、25.4%同比增長的表現，單季度的業績暴漲意味著公司增長動能正在加速釋放。

當然，家化的盈利能力的提升近期也受到了市場的高度關注，甚至在業績發布次日，公司股價喜提漲停。回到凈利潤，上海家化2025上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長11.7%，達到2.66億元，增速甚至高于收入增長。更重要的是，公司第二季度實現凈利潤4862萬元，同比成功實現扭虧為盈，家化的經營狀況獲得了根本性改善。

毛利率指標也印證了公司盈利質量的提升。上半年整體毛利率達到63.37%，同比提升3.67個百分點；凈利率達到7.64%，同比提升6.6個百分點。這組數據表明，上海家化不僅實現了規模增長，更實現了質量提升。

分業務板塊來看，各品類表現也是可圈可點。護膚品類中，玉澤品牌實現兩位數增長，佰草集收入同比增長超過50%；個護品類中，六神憑借驅蚊和香氛系列表現強勢；母嬰品類中，啟初實現逆勢雙位數增長。

今年上半年，上海家化渠道結構優化成效顯著。線上渠道成為增長重要引擎，Q2國內線上渠道同比增長34.6%，明顯跑贏行業增速。線下渠道同樣保持韌性，公司新增40個經銷商，終端覆蓋4.1萬家門店，全國縣城以上市場覆蓋率提升至92%。

運營質量改善同樣令人印象深刻。應收賬款同比下降25.7%，存貨同比下降20.6%，經營性現金流同比增長39.7%，這些指標表明公司在供應鏈管理和資金運營效率方面取得了實質性進展。

PART 02資本市場認可，資金背書彰顯價值

資本市場對上海家化的轉型成效給予了明確認可。股價表現方面，在中報發布后直接封板，而今年累計漲幅更是達到52%，市場對上海家化這家“老字號”的增長邏輯正在重新評估與價值重估。

機構研究層面，近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家，國元證券、天風證券等多家機構均給予“買入”評級，中金證券更是給出了30元的目標價。機構在研報中一致認為，上海家化作為老牌日化企業，品牌、產品、渠道及組織持續調整升級，2025年上半年業績亮眼，品牌梯隊建設初見成效。

更值得注意的是，兩家機構均上調了盈利預測， 預計2025—2027年歸母凈利潤分別為3.45億-3.7億、4.86億-4.9億、5.7億-5.79億元，對應PE30-50倍，三方機構對上海家化未來增長潛力樂持觀態度。

再來看看資金方面，千億君發現，不少機構投資者正在用真金白銀表達對上海家化長期價值的認可，比如全國社保基金一一四組合和六零二組合分別位列前十大流通股東第四和第七位，二季度新增持倉市值達2.42億元。這種長期資本的青睞，比任何口頭看好都更具說服力。

PART 03戰略轉型深化，三大驅動力助推增長

上海家化的業績轉變并非偶然，千億君認為這些與公司戰略聚焦、品牌煥新與創新突破密不可分。

上海家化持續推進的“四個聚焦”戰略（聚焦核心品牌、聚焦品牌建設、聚焦線上渠道、聚焦效率提升）在2025年上半年得到深化落地。這一戰略使公司資源分配更加精準，運營效率顯著提升，為高質量發展奠定基礎。

目前，上海家化已經形成了清晰的品牌矩陣布局：中高端護膚領域，佰草集通過非遺德化白瓷聯名等舉措提升品牌溢價；大眾個護領域，六神通過年輕化戰略煥新品牌形象；專業護膚領域，玉澤強化醫研共創模式；細分市場領域，高夫、啟初、雙妹等品牌實現多點開花。

與此同時，在產品創新方面，全新升級版便攜式六神驅蚊蛋登頂天貓驅蚊水熱銷榜TOP1（千億君也在初夏階段下單購買），有望成為“億元大單品”；佰草集“大白泥面膜”在618期間連續11天占據抖音美白、去斑、透亮面膜榜首；高夫洗面奶在618大促期間斬獲多平臺TOP1。這些爆款產品的成功，恰恰證明上海家化產品擁有強勁的“新增長”能力。

當然，上海家化堅持“成分創新+功效驗證”的研發思路，研發投入持續加大，夯實產品競爭力。如玉澤通過皮膚屏障專業峰會、發布8篇專業論文等方式，深化品牌專業形象；六神推出清爽香氛沐浴露新品，在天貓沐浴露新品榜上榮登TOP1。

線上渠道，上海家化在達播和自播能力建設上成績喜人，玉澤抖音自播間GMV同比增長超過100%，自營看播轉化率提升3個百分點；線下渠道，家化通過“萬店萬堆”策略及場景化組貨營銷，強化終端動銷，實現線上線下協同增長。

PART 04老字號轉型，行業啟示與未來展望

上海家化的業績拐點，對正處于深度調整期的日化美妝行業具有重要啟示意義。

當前行業整體面臨增長壓力，外資品牌市場份額下滑，國貨品牌分化加劇。在這種背景下，上海家化作為“老字號”的轉型樣本，告訴我們，傳統品牌通過戰略聚焦、品牌重塑和技術創新同樣能夠實現重生。

在存量競爭的美妝市場，上海家化展現出的確定性增長，為投資者提供了新的想象空間。目前公司對應PE約30-50倍，與成長性相比仍具估值潛力。

隨著下半年銷售旺季的到來，還有一場全民參與的“雙十一”，六神、玉澤等上半年新品將持續發力，佰草集、美加凈等品牌有望陸續推出新品，上海家化的增長軌跡已經清晰可見。在國貨崛起的時代背景下，上海家化的轉身，或許正是民族品牌從老字號到新標桿的蛻變縮影。