永輝超市上半年虧損2.4億元 “胖改”進入深水區

撰文 | 大衛

編輯 | 茶茶

8月20日晚間，永輝超市股份有限公司（以下簡稱“永輝超市”）披露2025年半年報，公司上半年實現營業收入299.48億元，同比下降20.73%；歸母凈利潤虧損2.41億元，上年同期凈利潤2.75億元，同比由盈轉虧，凈利潤減少了5.16億元。

對于利潤總額及歸母凈利潤虧損主要原因，永輝超市說明了四點原因：

1.整體銷售規模的減少。

2.公司商品供應鏈的改革，完成了大量供應商及商品的升級汰換，因此短期內承受一定的毛利下降。報告期內綜合毛利率為20.80%，較上年同期下降0.78個百分點。

3.公司于報告期內關閉227家虧損門店，閉店過程中產生一定的租賃及人員賠償、商品出清和資產報廢等成本費用。

4.公司持有的Advantage Solutions股票本年公允價值變動損益為-1.84億元。

針對營收下滑，永輝超市在財報中解釋稱，這是由于公司2024年下半年開啟整體戰略與經營的深度轉型工作，關閉長期經營虧損門店以及門店調改期歇業等因素所致。雖然調改門店收入較同期有大幅度增加，但無法彌補因關店產生的收入下降。

據中國連鎖經營協會發布的數據，去年，永輝超市的銷售額在中國超市中居于第四位，位于沃爾瑪、大潤發、盒馬之后。

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關閉虧損門店227家

近年來永輝超市備受關注，很大部分原因是它堅持學習胖東來模式改造店鋪，業內外對于改造結果抱有期待。

永輝超市成立于2001年，從福建起家并快速走向全國，憑借“生鮮+平價”的組合拳，一度掀翻傳統商超的格局，截至2020年，永輝超市門店規模達1017家，進入“千店時代”。但好景不長，受行業趨勢及特殊情況影響，永輝超市接下來連續多年凈利潤虧損。數據顯示，從2021年至2024年，永輝營收從910.6億元一路下滑至675.7億元，利潤連續四年虧損：分別為-39.4億元、-27.6億元、-13.3億元、-14.6億元，累計虧損近95億元。

在超市行業內外交困之際，借鑒胖東來，被永輝超市看作是提振業績的出路所在。“胖東來堅持自己的品質，堅持服務好員工、服務好顧客，形成了信任的正向循環，他們走出來一條很好的路，這條路應該給零售行業后續發展以很好地借鑒。”永輝超市前CEO李松峰談及與胖東來合作時表示。

2024年5月，永輝超市開始學習胖東來模式。2024年9月，名創優品通過子公司駿才國際入主永輝超市，成為控股股東。今年3月，永輝超市召開2025年第六屆董事會第一次會議，根據會議議案的審議結果，永輝超市創始人張軒松擔任公司董事長，名創優品創始人葉國富擔任非獨立董事、改革領導小組的組長。

在3月的大會現場，葉國富透露了永輝超市接下來的改革方向，包括組織變革、運營變革、供應鏈變革等，他表示，2025年，永輝調改門店將達到約200家，并關閉門店250到350家，計劃至2026年完成所有存量門店的調整。葉國富還表示，永輝超市不會銷售任何名創優品的商品，名創優品將與永輝超市在打造自有品牌和供應鏈方面進行協同。

近期，永輝超市在上半年財報中再次表示，堅定胖東來模式和品質零售的戰略方向始終不變。

6月24日，永輝超市宣布“每天開一家調改店”，預計在2025年9月30日前，完成全國200店的調改目標；到2026年，完成全部門店的調改。截至2025年6月底，永輝超市已開業門店合計552家，已簽約未開業門店79家。截至2025年6月底，永輝超市完成的調改門店為124家。

7月11日，永輝超市公布第六批調改門店清單，共涉及34家門店，預計將于今年9月底前全部完成調改并開業。預計到9月底，永輝胖東來模式調改門店將突破208家，覆蓋75座城市，屆時調改門店占比或將超過40%。而根據其全年規劃，將在2026年農歷春節前完成總計300家門店的調改目標。

根據永輝超市半年報，上半年已經關閉227家虧損門店，多支出了一大筆賠償和清理費用，毛利率也下跌了。而2025年第二季度永輝超市擬關閉186家超市門店，預計損失8.27億元。

數據顯示，由于門店改造投入增加，上半年在建工程2.97億元，同比增長214.26%。截至2025年上半年，駿才國際持股29.40%，創始人張軒松、張軒寧兄弟分別持股8.72%、7.00%，但分別處于質押、凍結狀態。

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“胖改”前途未卜

去年6月19日，永輝首家胖改店鄭州信萬廣場店重新開業。從已公布的數據來看，調改效果確實立竿見影。據了解，該店調改后首日銷售額達188萬元，是調改前日均銷售額的13.9倍，客流達12926人，較調改前增長5.3倍。

首店調改取得成功給了永輝極大的信心，開始規模化、系統化改造門店。不過，首店效果仿佛曇花一現，在進行大量調改后，永輝超市整體業績仍未扭轉。

一時間，胖東來成功的可復制性引起大量討論。業內人士分析，胖東來之所以成功，其優勢不只是貨品與動線，更在于組織文化與管理哲學，高薪、高信任、高執行力。而永輝以連鎖、規模、低價為核心基因，要大規模遷移這種“理想主義超市模型”，難度遠超硬件煥新。試點門店可以集中資源、聚焦支持，但一旦全面鋪開，如何統一標準？一線員工如何認同并執行？消費者是否長期買單？這些問題仍然懸而未決。

從今年上半年京東方面的減持動作能看出，京東正在試圖終結與永輝超市長達十年的合作關系。今年3月12日，永輝超市公告稱，股東北京京東世紀貿易有限公司（簡稱“京東世貿”）擬減持所持有的公司股份不超過266431001股、占比不超過2.94%，這也是京東世貿所持有的全部公司股份。隨后，公司于7月3日介紹，京東世貿在減持計劃期間內合計減持公司股份114050277股，占比1.2567%。

今年2月，京東世貿與其一致行動人等，將合計持有的永輝超市無限售流通股約2668135376股（占比29.40%）已經轉讓給名創優品方面。

連年虧損的永輝超市不得不通過募資來緩解改革需要的現金流。

7月底，永輝超市公布了2025年度向特定對象發行A股股票預案。公司本次發行對象為不超過35名特定投資者，募集資金總金額不超過39.92億元（含）。募資金額將用于門店升級改造項目、物流倉儲升級改造項目、補充流動資金或償還銀行貸款。

在此次募投項目中，永輝超市擬通過門店升級改造項目的建設，進一步對298家門店進行“胖東來模式”調改升級，具體針對現有商品結構、購物體驗、組織架構及薪酬等多個方面進行系列化改革。同時，公司擬通過物流倉儲升級改造項目建設，進行擴建與改造升級，補充冷凍庫、冷藏庫倉儲面積等，以提升供應鏈數智化水平。

看來，永輝超市是要在“胖改”的路上一去不回頭了。

永輝超市在上半年財報中再次表示，堅定胖東來模式和品質零售的戰略方向始終不變。公告指出，公司于2024年下半年開啟整體戰略與經營的深度轉型工作，2025年是公司轉型的深水期和持續陣痛期，多重因素都對公司上半年營收和利潤帶來了較大程度的短期影響。

截至目前，門店調改依然是永輝超市的重心，并且不斷加速。而隨著調改門店數量持續增加，永輝超市的財務壓力短期內或難以改善。

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