振東制藥半年報：凈利驟降 74%，5 億仲裁案致現金流 “失血”

8 月 25 日，振東制藥 (300158.SZ) 發布 2025 年半年度報告，報告期內實現凈利潤 793.13 萬元，扣非歸母凈利潤同比增長 73.42%。這一業績改善源于戰略調整、產品管線擴充、新品銷量提升及業務結構優化，公司正聚焦核心業務、推進創新藥管線及布局女性大健康，為長遠發展筑牢基礎。

業績改善是戰略、產品與渠道三方協同的結果。戰略上，公司聚焦創新藥及皮膚等核心領域，讓研發與營銷資源向優勢賽道集中；同時推進資產結構優化，關停虧損企業、收縮低毛利業務，嚴格成本與費用管控，減少虧損源以提升營收質量。

產品方面，核心矩陣貢獻穩定營收，新品也帶來增量。明星產品達霏欣米諾地爾搽劑 2025 年上半年在脫發治療領域市占率達 43%，與新品生發片形成內服外用協同方案，組合優勢顯著；2024 年上市的生白顆粒作為醫保乙類中成藥，入選多項權威指南，已完成 28 個省份掛網，助力銷售增長。此外，依托 2024 年全國中成藥采購聯盟中標優勢，新增獨一味顆粒等三個集采中選品種，舒血寧注射液也擴圍接續中標。

渠道上，營銷創新激活增長動能。公司通過連鎖藥店、電商新媒體矩陣、專屬會員運營聯合推廣等方式，將達霏欣 “女性防脫” 等品牌標簽植入消費人群，實現品牌聲量與產品銷量同步提升，“品效合一” 的營銷模式成為增長重要推手。

在創新研發領域，振東制藥在原有管線的基礎上繼續拓展品種、提高研發效率，產品布局腫瘤、皮膚、婦科等多個領域，包括治療胃癌的 ZD09、治療乳腺癌骨轉移的 ZDH02、治療特應性皮炎的 SH003 等多款在研創新藥。

根據振東制藥此前的公告，公司參股企業廣東龍創基藥業研發的陰道用乳桿菌二聯活菌膠囊 Ⅲ 期臨床試驗達到主要終點，為創新藥布局添重磅籌碼。該活菌制劑針對陰道菌群失衡，在作用機制與技術工藝上實現雙重突破：作用機制上，以 “以菌制菌” 的天然療法，選用格氏乳桿菌與鼠李糖乳桿菌，通過三重作用重建陰道微生態平衡，較傳統抗生素療法更能減少復發風險，且臨床試驗顯示其治愈率顯著高于安慰劑組及甲硝唑對照組，安全性更優；技術上，依托專利配方突破活菌制劑儲存難題，無需冷鏈運輸，可實現 “線上 + 連鎖” 渠道同步銷售，提升市場覆蓋與用戶觸達效率。目前，該產品 Pre-NDA 申請已獲 CDE 受理，上市進程加速，有望成為女性生殖道健康領域標桿產品。