美聯(lián)儲(chǔ)，太太太……太扯了

8月1號(hào)的時(shí)候，因?yàn)槊绹?guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布了7月份極其糟糕的非農(nóng)數(shù)據(jù)，再加上5-6月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)被大幅度下修，這幾乎意味著，美國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)了問(wèn)題。

隨后，特朗普總統(tǒng)以政治操弄為由，解雇了勞工統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)，而之后，明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利就發(fā)表聲明，說(shuō)勞工統(tǒng)計(jì)局的就業(yè)數(shù)據(jù)，“是我們能獲得的最佳經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)”，并且還明確承認(rèn)，“勞動(dòng)力市場(chǎng)正在緩慢走軟”，“關(guān)稅上調(diào)，價(jià)格會(huì)漲，經(jīng)濟(jì)也會(huì)放緩”，在這種情況下，就業(yè)怎么可能不受影響？

意思就是，總統(tǒng)你太特么扯淡了，明明是你造成的問(wèn)題，卻遷怒于人家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)，就業(yè)數(shù)據(jù)沒(méi)有啥問(wèn)題，問(wèn)題就在你提高關(guān)稅這里！

隨后不久，舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利，放出了最強(qiáng)的鴿派信息：

“我們不能永遠(yuǎn)等下去，我傾向于認(rèn)為，今后的每次會(huì)議都可能采取行動(dòng)?！?/p>

勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)問(wèn)題，那就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)出問(wèn)題，那美股是不是應(yīng)該跌了？

No，No，No，勞動(dòng)力市場(chǎng)出問(wèn)題，那就意味著，美聯(lián)儲(chǔ)必須降息應(yīng)對(duì)啊，降息這對(duì)美股是利好啊，所以，美股在8月1日當(dāng)天跌了一下，隨后就連續(xù)的蹭蹭蹭的漲，一直漲到了歷史新高。

從CME持續(xù)交易的利率期貨中顯示，市場(chǎng)當(dāng)時(shí)不僅預(yù)期9月份必然降息、板上釘釘（當(dāng)時(shí)CME聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，降息概率達(dá)到了離譜的100%），而且，有很多市場(chǎng)交易員，在賭美聯(lián)儲(chǔ)9月份會(huì)大幅度降息（降息50個(gè)基點(diǎn)）——我當(dāng)時(shí)忘了截圖，記得聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，當(dāng)時(shí)大約80%的概率是降息25個(gè)基點(diǎn)，20%的概率是降息50個(gè)基點(diǎn)。

在白宮里位高權(quán)重而且相對(duì)懂金融的財(cái)政部長(zhǎng)貝森特也表示，正常的話，美聯(lián)儲(chǔ)就應(yīng)該在9月份降息50個(gè)基點(diǎn)，特朗普總統(tǒng)更是獅子大開(kāi)口，要求降息300-400個(gè)基點(diǎn)——也就是降息到0。

也就是說(shuō)，在8月份的第一周里，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)9月份100%降息，而且有20%的概率，降息50個(gè)基點(diǎn)。

但是，到了一周之后的8月13日，一下子風(fēng)云突變。

一直以來(lái)以著名鴿派示人的芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比，明確表示說(shuō)，美國(guó)服務(wù)業(yè)的通脹是“壞消息”，而勞動(dòng)力市場(chǎng)，則是從火熱的狀態(tài)，切換到了“可持續(xù)的充分就業(yè)”。

他的意思是說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)，溫度剛剛好，而且通脹頑固，為什么要降息??？

然后，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克也跟著表示說(shuō)，預(yù)計(jì)2025年降息一次，美國(guó)接近充分就業(yè)，這為美聯(lián)儲(chǔ)提供了不急于做出任何政策調(diào)整的“奢侈的條件”。

然后，8月14日，是美國(guó)7月份PPI數(shù)據(jù)公布日。

在數(shù)據(jù)公布前，舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利表示說(shuō)：

在我看來(lái)，降息50個(gè)基點(diǎn)聽(tīng)起來(lái)像是我們看到了某種緊迫性，我擔(dān)心這會(huì)釋放出一種緊迫信號(hào)（反駁了9月降息50基點(diǎn)的必要）。

前面說(shuō)了，這戴利原本是鴿派啊，在市場(chǎng)預(yù)期大幅度降息的時(shí)候，跳出來(lái)說(shuō)，9月份降息50個(gè)基點(diǎn)，基本不太可能，這怎么跳反了呢？

然后，數(shù)據(jù)出來(lái)，市場(chǎng)預(yù)期是2.5%，實(shí)際的數(shù)據(jù)是3.3%，這大幅度超出了市場(chǎng)預(yù)期。

要知道，在美國(guó)PPI數(shù)據(jù)是CPI和PCE數(shù)據(jù)中商品信號(hào)的前瞻信號(hào)，該數(shù)據(jù)如果大幅度的超出市場(chǎng)預(yù)期，那就意味著未來(lái)美國(guó)的通脹很難降下去，這也意味著，美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹大業(yè)，恐怕要大打折扣，這一下子就擊碎了“板上釘釘、100%降息”的市場(chǎng)幻想。

PPI數(shù)據(jù)公布之后，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席穆薩萊姆再次出來(lái)給市場(chǎng)信號(hào)，他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)心的“核心PCE通脹率，可能從一個(gè)月前的2.8%回升至2.9%，關(guān)稅正在發(fā)揮傳導(dǎo)作用”。

穆薩萊姆的意思，是在暗示小慫雞針對(duì)全世界的加關(guān)稅政策，大概率會(huì)推高美國(guó)通脹，而關(guān)稅造成的通脹，可能正在路上，我們可不會(huì)隨隨便便降息。

就這樣，通過(guò)“前后夾擊”與市場(chǎng)進(jìn)行溝通，是美聯(lián)儲(chǔ)有意維持政策選項(xiàng)的靈活性，讓市場(chǎng)直接放棄了9月大幅降息的幻想，避免市場(chǎng)提前price-in（定價(jià)）過(guò)多的寬松。

就這樣，市場(chǎng)的預(yù)期，不得不從“100%降息”的預(yù)期上，大幅度回撤，變成了85%降息25個(gè)基點(diǎn)，15%的概率不降息。

不降息，這說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)好啊，所以，美股還是應(yīng)該漲，于是，美股再漲一波。

接下來(lái)的一周，是重磅的杰克遜-霍爾央行年會(huì)的發(fā)酵期，而關(guān)于杰克遜霍爾年會(huì)的來(lái)歷，以及每一次美聯(lián)儲(chǔ)主席講話的內(nèi)容，從2020年迄今，我已經(jīng)連續(xù)5年寫(xiě)文章討論了：

美聯(lián)儲(chǔ)又放了一個(gè)大泡泡；

鮑威爾先生，你錯(cuò)在哪里？

市場(chǎng)暴跌！為啥？

全世界都看著，他到底說(shuō)了啥？

降息，確認(rèn)。

簡(jiǎn)單總結(jié)，每年杰克遜-霍爾年會(huì)，美聯(lián)儲(chǔ)主席都會(huì)在這個(gè)央行年會(huì)上發(fā)表講話，主要就是探討美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策框架，框架的運(yùn)行機(jī)制，以及美國(guó)接下來(lái)的貨幣政策決策和走向。

例如——

2020年，疫情下美聯(lián)儲(chǔ)瘋狂印鈔，鮑威爾還給自己解釋說(shuō)，覺(jué)得過(guò)去30年美國(guó)通脹水平都太低，即便2020年美聯(lián)儲(chǔ)瘋狂印鈔，也不必?fù)?dān)心通脹，所以提平均通脹目標(biāo)制，意思就是，我要把印鈔進(jìn)行到底；

2021年，當(dāng)時(shí)美國(guó)的通脹已經(jīng)開(kāi)始起來(lái)了，并且越來(lái)越高，但鮑威爾根據(jù)自己設(shè)定的平均通脹目標(biāo)制，非要說(shuō)當(dāng)時(shí)美國(guó)通脹是暫時(shí)的，無(wú)需收緊貨幣政策；

2022年，面對(duì)美國(guó)持續(xù)了1年多的高通脹，鮑威爾不得不承認(rèn)其平均通脹目標(biāo)判斷失誤，所以他這個(gè)時(shí)候表示，央行的信用是最重要的，要堅(jiān)決控制通脹，恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定，而且，宣稱將不惜承受經(jīng)濟(jì)的“痛苦”；

2023年，當(dāng)時(shí)美國(guó)的高利率，已經(jīng)保持了近一年，鮑威爾告訴市場(chǎng)美聯(lián)儲(chǔ)正在“謹(jǐn)慎行事”，強(qiáng)調(diào)其貨幣政策決議是“數(shù)據(jù)依賴”，隨著數(shù)據(jù)表現(xiàn)靈活調(diào)整，而且暗示，當(dāng)時(shí)的利率已經(jīng)接近峰值，所以可能會(huì)保持一段時(shí)間，不降也不加；

2024年，美國(guó)的高利率已經(jīng)保持2年了，鮑威爾認(rèn)為，美國(guó)利率已經(jīng)具有高度的限制性，所以調(diào)整貨幣政策的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái)，其暗示9月份將會(huì)降息；

8月22日，是2025年杰克遜霍爾央行年會(huì)的召開(kāi)日，8月20日，也就是央行年會(huì)召開(kāi)2天前，7月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議紀(jì)要公布。

根據(jù)這份紀(jì)要，當(dāng)時(shí)13位有投票權(quán)票委中，除了向特朗普示好的沃勒和鮑曼反對(duì)維持利率不變（認(rèn)為應(yīng)該降息25個(gè)基點(diǎn)），其他11個(gè)人都認(rèn)為，相比就業(yè)問(wèn)題，通脹的問(wèn)題更大，所以，13位有投票權(quán)的理事，有11位都支持維持利率不變……所以，這份紀(jì)要也被市場(chǎng)解讀為，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的主要票委，基本都是鷹派的。

一個(gè)月前，美國(guó)貨幣政策主要是通脹問(wèn)題，那么一個(gè)月后就還是這樣么？

到了8月21日，央行年會(huì)馬上就要召開(kāi)，就在這一天的時(shí)間里，先后有3位美聯(lián)儲(chǔ)官員出來(lái)講話，好像是要給市場(chǎng)的降息預(yù)期，打上預(yù)防針，他們分別是堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席施密德、亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克、克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席哈馬克。

北京時(shí)間8月21日（美國(guó)是8月21日上午）：

19:00左右，堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席施密德表示，目前似乎并無(wú)需急于降息。關(guān)稅上調(diào)將增加年底前通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)，目前的通脹風(fēng)險(xiǎn)大于勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)問(wèn)題的風(fēng)險(xiǎn)。

20:00左右，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克表示，仍預(yù)計(jì)年內(nèi)降息一次（而市場(chǎng)預(yù)期的是兩次），在當(dāng)今環(huán)境下，任何點(diǎn)預(yù)測(cè)或前景判斷都伴隨很大的置信區(qū)間。

24:00左右，克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席哈馬克表示，如果明天就要做出決定，她不會(huì)支持降息。

按照美聯(lián)儲(chǔ)的慣例，三位官員演講的時(shí)間貫穿美股開(kāi)盤(pán)前后，觀點(diǎn)雷同，這通常不是巧合，而是刻意安排的“預(yù)期管理”，尤其是首位出場(chǎng)者施密德，他本人，就是杰克遜霍爾年會(huì)的主持人，而且接受的是CNBC的專訪，可以看做美聯(lián)儲(chǔ)的傳聲筒。

這三人一放話，CME利率期貨顯示，市場(chǎng)原本認(rèn)為9月降息的概率有80%，一下子就降了一大截，被打到65%，后來(lái)勉強(qiáng)又回到70%左右。

更不必說(shuō)，在此前的8月10日-8月20日之間，全球著名的大投行，從高盛到摩根斯坦利，再到花旗、瑞銀、匯豐、巴克萊以及著名美銀美林乃至亞洲的野村證券，都已經(jīng)幾天判斷，鮑威爾大概率不會(huì)放鴿，而是會(huì)稍微鷹派一些。

因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)通過(guò)過(guò)去十幾天的發(fā)酵，預(yù)期到了美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮，所以鮑威爾即使放鷹，也是市場(chǎng)能夠預(yù)期到的，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成重大動(dòng)蕩……

更重要的，就在8月20日，美聯(lián)儲(chǔ)還公布了7月份議息會(huì)議的紀(jì)要，當(dāng)時(shí)絕大部分理事都表示，當(dāng)時(shí)（就一個(gè)月前）的美國(guó)經(jīng)濟(jì)，相比就業(yè)問(wèn)題，通脹的問(wèn)題更大，所以，13位有投票權(quán)的理事，有11位都支持維持利率不變……所以，這份紀(jì)要也被市場(chǎng)解讀為，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的主要票委，基本都是鷹派的。

然而——

沒(méi)想到啊沒(méi)想到，到了8月22日北京時(shí)間晚上10:00，杰克遜霍爾年會(huì)開(kāi)會(huì)，濃眉大眼的鮑威爾，在其演講的前3分鐘里，就冒出來(lái)了這么一句話：

“風(fēng)險(xiǎn)平衡似乎正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，可能構(gòu)成調(diào)整政策立場(chǎng)的依據(jù)”！

這是啥？

這是赤裸裸的暗示，9月份一定會(huì)降息?。?/p>

就在2024年的杰克遜霍爾年會(huì)上，鮑威爾也是說(shuō)了類似的話，然后，美聯(lián)儲(chǔ)在2024年9月份就大幅度降息50個(gè)基點(diǎn)。

晚上10:30左右開(kāi)始，市場(chǎng)頓時(shí)陷入狂歡模式。

最終，美國(guó)的三大股指（標(biāo)普500、納指100、道瓊斯30）周五全部實(shí)現(xiàn)暴漲，黃金大幅上漲，在加密貨幣中僅次于比特幣的以太幣，更是一天暴漲20%，市場(chǎng)沸騰得，那叫一個(gè)不要不要的，美股最重要的指數(shù)標(biāo)普500，收盤(pán)直接創(chuàng)出來(lái)了歷史新高。

最新的CME利率期貨所顯示的市場(chǎng)交易降息概率，又回到了3周之前的情況。

你看看人家美股啥風(fēng)格——

就業(yè)數(shù)據(jù)不好，85%概率降息25個(gè)基點(diǎn)，15%概率不降息，漲一波，漲出來(lái)個(gè)歷史新高；

然后，100%降息，板上釘釘，25個(gè)基點(diǎn)是基準(zhǔn)，有可能降息50個(gè)基點(diǎn)，于是再漲一波，又漲出個(gè)歷史新高；

然后，大幅度降息預(yù)期被擊碎，我不跌，我不跌，我堅(jiān)決不會(huì)跌；

然后，杰克遜霍爾年會(huì)，主席暗示降息，降息概率回到85%，但我要開(kāi)始暴漲了，再漲出個(gè)歷史新高；

橫豎左右上下中間兩頭，不管什么情況，逮到任何消息，我都要漲漲漲，漲漲漲……

不僅美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)狂漲，到了周一，我們大A股、港股，還有世界第三大股市日本股市，也肯定要定價(jià)一下噻，于是，全球金融市場(chǎng)都沸騰得不要不要的……

但這樣，問(wèn)題也來(lái)了??！

既然你美聯(lián)儲(chǔ)在杰克遜霍爾年會(huì)前，專門讓3個(gè)聯(lián)儲(chǔ)出席發(fā)表講話，表現(xiàn)出一副很鷹派的樣子，你特么為啥在會(huì)議上表現(xiàn)得這么鴿？

你這不是使勁兒撕扯美聯(lián)儲(chǔ)么？

當(dāng)然，按照美聯(lián)儲(chǔ)的規(guī)則，每位票委都可以表達(dá)自己的看法，而且，美聯(lián)儲(chǔ)最終降息或者不降息，降多少，也是票委們每一個(gè)人投票的結(jié)果，但鮑威爾如果稍微謹(jǐn)慎一點(diǎn)兒，你也不應(yīng)該在講話中表現(xiàn)得這么鴿派啊！

更大的問(wèn)題在于，按照鮑威爾乃至全體美聯(lián)儲(chǔ)官員的表示，美聯(lián)儲(chǔ)做出貨幣政策決策，都是“數(shù)據(jù)依賴型”的，而且核心只關(guān)注2.5個(gè)問(wèn)題——就業(yè)和通脹，還有0.5個(gè)可能會(huì)造成未來(lái)就業(yè)出問(wèn)題的金融穩(wěn)定。

通脹，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策數(shù)據(jù)基準(zhǔn)是核心PCE指數(shù)；就業(yè)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的數(shù)據(jù)基準(zhǔn)是失業(yè)率——關(guān)鍵是，這兩個(gè)數(shù)據(jù)，最近根本沒(méi)有提現(xiàn)到可以降息的地步啊！

看，核心PCE這3個(gè)月都在2.5%以上而且上漲，失業(yè)率維持在歷史低位，通脹前瞻指標(biāo)PPI甚至出現(xiàn)了超預(yù)期的上漲，你降個(gè)什么息呢？

至于金融穩(wěn)定，美股現(xiàn)在還在持續(xù)上漲創(chuàng)出歷史新高呢，金融穩(wěn)定得不能再穩(wěn)定了——實(shí)際上，按照美國(guó)金融研究辦公室公布的金融壓力指數(shù)來(lái)看，當(dāng)前的美國(guó)金融市場(chǎng)，幾乎是2021年底以來(lái)最寬松的水平！

在這種情況下，你鮑威爾表現(xiàn)得如此鴿派，不是有毛病么？

看到以美股為代表的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，在這么高的位置，還這么嗨，還準(zhǔn)備繼續(xù)嗨，估計(jì)鮑威爾有點(diǎn)兒坐不住了。

到了8月24日，在與美聯(lián)儲(chǔ)官員們充分溝通2天之后，素有“美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的尼克-蒂姆若斯發(fā)表了文章。

根據(jù)這位記者的說(shuō)法，鮑威爾雖然在杰克遜霍爾的央行年會(huì)上謹(jǐn)慎松口表達(dá)降息，但是，這9月份的降息，但這可不是新一輪降息的開(kāi)始哦，我可能9月份降息，以后就不降了！

2024年和2025年的央行年會(huì)上，鮑威爾講話的核心句子并不完全相同：

2024年：政策調(diào)整的時(shí)機(jī)到了，前進(jìn)的方向是明確的；

2025年：風(fēng)險(xiǎn)平衡似乎正在轉(zhuǎn)變，可能需要調(diào)整政策。

也就是說(shuō)，2025年的這句話，還是給不降息留有余地的，似乎正在轉(zhuǎn)變，可能需要調(diào)整，那如果通脹明顯超出預(yù)期，就業(yè)還是很好，那也可能不調(diào)整哦！

你看，講了什么話，仔細(xì)一想，似乎又等于沒(méi)講，你們市場(chǎng)是這么理解的，那只是你們的李姐哦！

不管怎樣，美聯(lián)儲(chǔ)這種分歧極大的情況，甚至一位美聯(lián)儲(chǔ)官員，一周前后也都在表達(dá)明顯不同的觀點(diǎn)，真的是太讓人服氣了……

總之，包括鮑威爾在內(nèi)的美聯(lián)儲(chǔ)官員們，現(xiàn)在關(guān)于是否降息的表態(tài)分歧，簡(jiǎn)直堪稱前所未有——不僅僅他們個(gè)人觀點(diǎn)撕裂（如鮑威爾和戴利的前后不一致），他們之間的觀點(diǎn)也很撕裂……

我在想，在9月份的議息會(huì)議決議里，13張投票權(quán)里，我們難道會(huì)看到，7個(gè)支持降息，6個(gè)支持不降息這么荒唐的情況？

那可就有意思了。

如果具體問(wèn)到我短期內(nèi)對(duì)美股的看法，我和過(guò)去2周完全一樣——

下跌季節(jié)，即將到來(lái)。

具體的一眾指標(biāo)的詳細(xì)分析，都在我的知識(shí)星球里，實(shí)際上這篇文章本身，就是我美股資產(chǎn)周報(bào)20250824中某一部分的擴(kuò)展版而已。