重度依賴加盟的植物醫生能成為美妝單品牌店第一股嗎？

核心提要：

1. 植物醫生創始人解勇從機械工程師轉行化妝品銷售，1994年創辦北京明弘科貿有限責任公司，成為化妝品品牌代理，后開設“量膚現配”護膚品獨立專營店，最終推出自有品牌“植物醫生”。2023年7月，植物醫生啟動A股IPO輔導，原定3個月完成的上市輔導延遲19個月，6月27日，主板IPO申請獲受理，或將成為“A股化妝品單品牌店第一股”。

2. 單一品牌、重線下模式或藏隱憂。植物醫生產品均以單一品牌對外，公司抗風險能力降低。以加盟為主的經銷方式也存在管理不力的隱患。僅在近三年時間內，植物醫生及其子公司就受到行政處罰16次，直到今年5月末，還有32家因提供到店護理服務而需辦理衛生許可證的子公司、分公司（直營門店）尚未取得衛生許可證。

3. 深諳營銷之道，研發和質量卻后勁不足。銷售費用連續三年上漲，不僅與湖南衛視合作打造綜藝，還先后合作譚松韻、陳偉霆、王俊凱、景甜等一線明星。研發投入和研發人員雙雙減少，四大核心技術中只有一項涉及真空包裝的技術為自主研發。產品質量問題頻出，旗下紫靈芝多效駐顏潔面乳被檢出菌落總數超標21倍，黑貓投訴和小紅書等平臺也隨處可見消費者投訴和吐槽。

4. 管理層薪酬三年暴漲近兩千萬元，創始人解勇2024年薪酬達到1123.60萬元，穩坐“行業頭部”。2024年現金分紅1億元，占同期凈利潤的41.5%，遠超同行業其他企業IPO前水平，2025年6月再次分紅8000萬元，品牌長期投入遭受質疑。站在上市的門檻前，植物醫生更需注重對品質的深耕，比起成為“第一股”，成為消費者心中“第一放心的品牌”，才是長遠發展之道。

今年，國產美妝護膚品牌IPO熱情依舊不減。

6月27日，據深圳證券交易所官網披露，植物醫生主板IPO申請獲受理，保薦機構為中信證券股份有限公司，本次沖擊上市擬募集資金約9.98億元。這個以“高山植物”為標簽的品牌，或將成為“A股化妝品單品牌店第一股”。

然而，植物醫生的上市之路走得卻并不順利。2023年7月，植物醫生啟動A股IPO輔導，然而，原定3個月完成的上市輔導延期至2025年6月，輔導機構中信證券在報告中稱，加盟商違規銷售、虛假宣傳以及供應鏈監管漏洞等，已暴露出公司的系統性風險。這些隱藏的問題，讓這場資本化征程充滿未知。

01

從代理商到單品牌化妝

品店TOP1的逆襲之路

1990年，植物醫生創始人解勇從西安建筑科技大學建筑機械專業畢業，到廣東順德萬家樂集團旗下一家電梯廠做了機械工程師。在廣東工作兩年后，解勇來到北京，憑借流利的英語進入一家法國化妝品公司干起了銷售工作。但后來，這家化妝品公司因產品入關不合規撤出中國，解勇無奈之下帶領團隊，開始創業。

1994年，解勇創辦了植物醫生前身北京明弘科貿有限責任公司，做起了化妝品品牌代理的生意。但到了90年代末期，家樂福、沃爾瑪、京客隆等中外大型連鎖商超在國內迅猛發展，解勇的代理商生意越來越難做。解勇帶領明弘科貿開始轉型，從代理商成為零售商，2004年在北京國展家樂福超市開了第一家名為“量膚現配”的護膚品獨立專營店，售賣多品牌化妝品。但隨著“量膚現配”店越開越多，不可避免地與品牌原有代理商產生了利益沖突，引發“串貨”糾紛，而品牌為了平衡各方關系，不得不紛紛撤柜。在這樣的處境下，解勇再次轉變賽道——OEM定制自有產品，所有門店均以“植物醫生”名字對外，完成了從“中間商”到“品牌方”的身份轉變。

當渠道、產品等核心競爭力，被牢牢掌握在手中后，2015年，憑借著敏銳的商業嗅覺，解勇將品牌重新定位為“高山植物純凈美肌”，專注高山植物護膚產品的研發、生產和銷售，構建了“中國品牌、中國成分”的差異化競爭優勢，并借由與中科院昆明植物研究所的科研合作，推出石斛蘭、紫靈芝等系列產品，品牌駛上發展的快車道。

據6月27日披露的植物醫生招股書顯示，按2024年全渠道零售額計算，植物醫生排中國單品牌化妝品店第一名、中國化妝品市場國產品牌第八名以及中國護膚品市場國產品牌第七名。

02

單一品牌＋重線下模式藏隱憂

雖然位列中國單品牌化妝品店第一名，但公司旗下產品均以“植物醫生”這一單一品牌對外，也同時降低了公司的抗風險能力。而這一點，顯然公司自己也意識到了。招股書中寫到，“如果‘植物醫生’品牌運營出現重大失誤、遭受負面輿情、市場認可度降低或消費者偏好改變等，可能導致公司產品銷售數量下降，進而對公司的經營業績產生不利影響”。

同時，“重線下渠道”的模式也給植物醫生帶來了隱患。與其他品牌注重經營線上渠道不同，植物醫生深耕線下賽道，2024年，植物醫生年銷售額突破21億元，線下加盟店和直營店營收在總營收中占比高達75.94%。

植物醫生形象門店

招股書顯示，截至2024年末，植物醫生品牌線下連鎖門店共4328家，其中授權專賣店3830家、直營終端門店498家。而以加盟為主的經銷方式，無法對加盟商進行有力的監督管理，僅在近三年時間內，植物醫生及其子公司就受到關于市場、衛生監督管理的行政處罰16次，例如2023年，植物醫生湖北赤壁加盟店因銷售違規添加美白成分的化妝品被罰8.5萬元，貴州關嶺門店因經營過期化妝品被罰4000元，四川省達州市渠縣渠江街道憑嵐化妝品店因虛假宣傳“國禮”屬性被罰0.5萬元，子公司北京明弘延慶第一分公司因促銷活動商品價格與標稱原價不符，被北京市延慶區市監局處以責令改正、警告及罰款25000元……直到今年5月末，植物醫生還有32家因提供到店護理服務而需辦理衛生許可證的子公司、分公司（直營門店）尚未取得衛生許可證。

單一品牌＋重線下模式在支撐起植物醫生營收的同時也給品牌的長遠發展埋下隱憂。

03

營銷高歌猛進，品質原地踏步

銷售出身的解勇，深諳營銷之道。

招股書顯示，2022年至2024年，植物醫生的銷售費用分別為7.03億元、7.39億元、7.43億元，占營業收入的比例分別為33.21%、34.37%、34.47%。

陳偉霆、王俊凱代言植物醫生海報

2020年，植物醫生聯合湖南衛視趁著《乘風破浪的姐姐》女性IP熱度，乘勝追擊，打造新女性IP《看見美好生活——你眼中的國貨潮流》，結合大平臺大流量，實現跨圈層傳播。植物醫生還先后合作譚松韻、陳偉霆、王俊凱、景甜等一線明星，利用明星效應吸引年輕消費群體，拉動品牌銷量。

但伴隨著高調營銷的是市場對品牌研發和產品質量的質疑。

植物醫生強調“高度重視自身研發實力的提升”，2022年至2020年三年內研發投入累計超過2億元，雖然研發費用占營業收入比重維持在行業較高水平，但報告期內研發人員減少了36名，研發投入也從2022年的7377.39萬元減少至2024年的6633.45萬元。

植物醫生招股書截圖

研發投入和研發人員雙雙減少的情況下，品牌的研發實力似乎也跟不上腳步。例如植物醫生旗下明星產品石斛蘭系列，以石斛寡糖為核心成分的“石斛活性精粹關鍵技術研究及其產業應用”榮獲中國商業聯合會頒布的全國商業科技進步一等獎。但事實上，在這項關鍵技術及產業應用的研究開發上，植物醫生扮演的僅僅是“出資人”角色，真正的研究主體是中科院昆明植物研究所。除此之外，“云南高山植物美白等功效成分的研究”“具有修復和降低敏感度功效的植物護膚產品的研發”以及“具有抗衰功效的鐵皮石斛原液提前及應用研究”等，植物醫生均僅以“支付研發經費”的方式參與研發。招股書顯示，植物醫生四大核心技術中，只有一項涉及真空包裝的“單雙向閥真空包裝技術”為自主研發。

重慶市藥品監督管理局公告截圖

而在產品質量方面，2022年12月16日，重慶市藥品監督管理局發布“關于7批次不符合規定化妝品的通告”，植物醫生旗下紫靈芝多效駐顏潔面乳被檢出菌落總數超標21倍，此后，涉事批次產品被責令下架。

黑貓投訴平臺消費者反饋

小紅書平臺消費者反饋

在黑貓投訴平臺上，以“植物醫生”為關鍵詞進行搜索，共有433條投訴結果，消費者反饋“買面膜變‘毀容’，植物醫生工作人員不處理”“購買植物醫生護膚品，出現過敏問題”等。而在小紅書等平臺上，也有消費者反饋用后出現臉部泛紅、過敏等問題。

營銷也許能夠帶來一時的熱度，卻留不住因為品質而失望的消費者。

04

管理層薪酬三年暴漲近2000萬元

除營銷費用之外，與逐漸減少的研發費用形成鮮明對比的還有管理層持續上漲的薪酬。

珀萊雅2024年年報

植物醫生股權高度集中，目前，本多投資持有公司70.81%的股份，解勇持有本多投資99.90%股權，同時解勇直接持有公司8.33%股份，合計控制公司79.14%股份。2022年至2024年，植物醫生的高管薪酬總額分別為372.18萬元、2115.14萬元、2352.98萬元，其中，解勇在2024年薪酬達到1123.60萬元，而珀萊雅2024年年報中披露，珀萊雅董事長侯軍呈總薪酬為315.11萬元，植物醫生還未上市，高管薪酬已穩坐“行業頭部”。

同時，2024年，植物醫生還進行了1億的現金分紅，占同期凈利潤的41.5%，這一比例遠超同行業其他企業IPO前水平。2025年6月，植物醫生再次進行8000萬元的分紅，擁有公司79.14%股份的解勇在兩次分紅中分走1.42億。上市前進行如此高額的分紅，也不禁讓人質疑在品牌眼里“短期回報”的優先級是否高于“長期投入”。

鳳凰網時尚就上文涉及的加盟商管理漏洞、產品安全爭議及上市前高額分紅等核心問題，向植物醫生品牌發出正式采訪函并附詳細提綱，截至發稿，品牌方尚未對此作出任何回應。

站在上市的門檻前，植物醫生需要的不是概念、包裝的堆砌，而是對產品品質的深耕，比起成為“第一股”，成為消費者心中“第一放心的品牌”，才是長遠發展之道。

撰文：小媛

編輯&排版：何安