中信“委婉的”表達(dá)了，對(duì)于小微盤股的看空！

周末的時(shí)候看了中信的一篇研報(bào)：《如果要慢牛，最該慢的是誰》，“委婉的”表達(dá)了對(duì)于小微盤股的看空，它的文章原話是這么說的：1、中證2000指數(shù)市盈率（TTM）高達(dá)148倍，但2025年一季度凈利潤(rùn)同比下滑25%，過去一年股價(jià)卻上漲70%。若要匹配當(dāng)前漲幅，需利潤(rùn)增長(zhǎng)128.2%，而實(shí)際盈利增速遠(yuǎn)低于2015年水平，估值已處于歷史99%分位。

2、小微盤上漲主要依賴三類資金：量化產(chǎn)品（7月私募備案數(shù)創(chuàng)27個(gè)月新高）、小型主動(dòng)權(quán)益基金（偏好小市值敞口）、散戶融資（情緒指標(biāo)達(dá)2018年以來89.3%分位）。融資成交占比中，國(guó)證2000高達(dá)7.9%，遠(yuǎn)超2015年的1.3%，而大盤股融資熱度低迷。

3、中證2000成分股中，虧損公司合計(jì)虧損達(dá)1211億元，若剔除虧損企業(yè)，指數(shù)市盈率仍達(dá)57倍，虧損面擴(kuò)大進(jìn)一步削弱估值支撐。相比于一些高景氣但是也階段性高位的行業(yè)，其實(shí)小微盤現(xiàn)階段更需要放慢腳步，當(dāng)前的市場(chǎng)對(duì)于業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度較高的強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍然保持較大克制，但對(duì)于148倍市盈率的中證2000和TTM利潤(rùn)為負(fù)的微盤股很難找到向上合理性。

翻譯過來就是：雖然新易盛代表的北美鏈算力科技，以及藥明康德為代表的創(chuàng)新藥這些，也漲了比較多位置比較高，但這些是有業(yè)績(jī)支撐的而中證2000和微盤股，純粹就是XJB炒，當(dāng)下已經(jīng)貴的離譜，位置太高了，很難找到繼續(xù)向上的理由。以上觀點(diǎn)我們先不論對(duì)錯(cuò)，畢竟中信反買別墅就能靠海。

另外我覺得發(fā)這篇報(bào)告的人水平不高，用PE去套用一切股票的估值，這肯定是不對(duì)的，每種風(fēng)格的票要用不同的方式去估值。對(duì)于小票我認(rèn)為用最小市值100的市值中樞去衡量會(huì)更加合理，目前最小市值100的市值中樞漲到了21億，自2019年之后，每市值中樞漲到18億，小票就會(huì)遇到瓶頸，進(jìn)入橫盤節(jié)奏，但這次破天荒突破了18億，進(jìn)入一個(gè)新的區(qū)間。

我之前就講過，今年和往年有所不同，今年是并購(gòu)重組大年，大量小票并購(gòu)重組，2016就是走的重組行情，當(dāng)時(shí)估值中樞給到了35億，我覺得現(xiàn)在肯定給不了這么高，但25億是有可能達(dá)到的。換句話說，小票估值中樞向上還有20%的空間。這波行情就是放水牛，市場(chǎng)錢太多了沒地方去，只能流入A股硬拔估值，硬拔估值選擇大票太吃虧了，把茅臺(tái)從1.8萬億市值抬升到3萬億，沒有業(yè)績(jī)故事，難以形成合力。而幾十億市值的小票，就簡(jiǎn)單多了，哪怕是拔個(gè)兩三倍，都非常輕松。

最近我也看到不少討論，被價(jià)值投資害慘了天天在里面躲牛市，反而天天說不能買的LJ股漲的飛起。我個(gè)人其實(shí)也持有很多優(yōu)質(zhì)龍頭股，雖然今年漲幅不算特別大，但是我心態(tài)很好，因?yàn)槭掷锬玫哪切┦亲屛宜陌卜€(wěn)的。而且現(xiàn)在的滯漲就代表永遠(yuǎn)沒機(jī)會(huì)嗎？我看未必。

經(jīng)濟(jì)目前處于弱復(fù)蘇階段，能扛過風(fēng)雨、最終跑出來的，大概率還是這些綜合實(shí)力強(qiáng)的行業(yè)龍頭。我對(duì)它們的長(zhǎng)期韌性是有信心的。至于中證2000和微盤股要不要賣？其實(shí)我覺得還好，微盤的大漲里面主要是量化的貢獻(xiàn)，真正的散戶其實(shí)沒那么多。而且中信這份報(bào)告畢竟是在看空，但如果有一天連他們都開始高調(diào)唱多這些小票了，那反而可能是我們需要高度警惕、考慮撤退的時(shí)候了。

以上內(nèi)容來源于互聯(lián)網(wǎng)，不構(gòu)成投資建議。投資決策應(yīng)該基于全面的研究和分析，并且要考慮到個(gè)人的財(cái)務(wù)狀況、投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等因素。市場(chǎng)情況隨時(shí)可能發(fā)生變化，投資者應(yīng)該保持冷靜和理性。