利潤(rùn)猛增2000%，北方稀土，火力全開(kāi)！

一捧“土”，足以改變世界。

7月15日，蘋果宣布對(duì)美國(guó)最大稀土礦商MP Materials投資5億美元，合作包括采購(gòu)其德克薩斯工廠及合建新廠專供蘋果設(shè)備磁材等。

根據(jù)資料顯示，每部蘋果手機(jī)中大約有0.08克稀土，主要分布在前置引擎、揚(yáng)聲器、麥克風(fēng)等零部件中。

蘋果早在2023年就提出2025年的設(shè)備磁鐵完全使用再生稀土，此次投資正是其再生稀土布局的關(guān)鍵一步。

值得注意的是，美方相關(guān)部門也以4億美元收購(gòu)了該企業(yè)部分優(yōu)先股，并承諾未來(lái)持續(xù)投入數(shù)十億美元。

MP Materials為什么突然成為了資本的“寵兒”，他的興起又會(huì)對(duì)我國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生什么影響呢？

中國(guó)的稀土牌，是一張“王炸”

稀土并不是真的土，而是17種金屬元素的統(tǒng)稱，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、人形機(jī)器人、汽車核心零部件等領(lǐng)域。

其生產(chǎn)出的稀土永磁材料，甚至能直接決定微電機(jī)、傳感器等部件的性能。

以特斯拉“擎天柱”機(jī)器人為例，每臺(tái)需消耗3.5公斤稀土，而美國(guó)當(dāng)前的稀土產(chǎn)能根本無(wú)法滿足下游需求。

2024年，美國(guó)稀土產(chǎn)量約為4.3萬(wàn)噸，只占全球稀土總產(chǎn)量的11%；而同期中國(guó)的稀土產(chǎn)量卻高達(dá)27萬(wàn)噸，占比達(dá)到了69%。

中國(guó)不僅在供應(yīng)量上擁有絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)，在產(chǎn)業(yè)鏈壁壘上更是獨(dú)樹(shù)一幟。

稀土不同于石油、礦產(chǎn)等資源，他的開(kāi)采并不難，難的是加工。換句話說(shuō)，其他國(guó)家的稀土產(chǎn)量之所以不高，并不是因?yàn)閮?chǔ)存量有限，而是因?yàn)榧庸げ怀鰜?lái)。

稀土元素的化學(xué)性質(zhì)非常接近，分離提純相當(dāng)困難，再加上稀土在分離時(shí)還需要盡量剔除伴生雜質(zhì)元素，以保證材料的純度，這就導(dǎo)致了稀土加工的每個(gè)環(huán)節(jié)都存在較高的技術(shù)壁壘。

這一點(diǎn)和芯片行業(yè)類似，越是接近最終產(chǎn)品，創(chuàng)造的附加價(jià)值就越高。

從開(kāi)采到利用，稀土產(chǎn)業(yè)鏈的大致分為幾個(gè)環(huán)節(jié)：選礦產(chǎn)出精礦-分離出稀土氧化物-冶煉分離單一金屬-加工成為功能材料。

在全球稀土參與國(guó)中，我國(guó)是唯一一個(gè)擁有全鏈條生產(chǎn)能力的國(guó)家。

目前，我國(guó)稀土元素已經(jīng)可以提純到6N（99.9999%）的超高純級(jí)別，而大多數(shù)國(guó)家還在攻堅(jiān)2N-3N級(jí)別。

這種加工工藝的鴻溝導(dǎo)致，即便其他國(guó)家開(kāi)采出的稀土精礦，也需運(yùn)至中國(guó)加工后再返銷回本土。

因此，即便MP Materials受資本追捧，也難以撼動(dòng)我國(guó)稀土的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

北方稀土業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)，中國(guó)稀土價(jià)值優(yōu)勢(shì)

海外稀土產(chǎn)業(yè)要面臨的另一個(gè)問(wèn)題是，即使在一些環(huán)節(jié)完成了技術(shù)突破，也做不到中國(guó)的規(guī)模化生產(chǎn)。

2011年，我國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)形成了“北方一家南方五家”的規(guī)劃，到了2021年，這六家稀土集團(tuán)整合為四家，2023年再次整合，形成了北方稀土和中國(guó)稀土兩家公司。

北方稀土主要以輕稀土為主，中國(guó)稀土則以中重稀土為主，這兩家公司一南一北，合計(jì)占全國(guó)90%以上的開(kāi)采指標(biāo)。

2025年第一季度，我國(guó)稀土累計(jì)出口量為1.42萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.1%，累計(jì)進(jìn)口量為2.47萬(wàn)噸，同比下降30.9%。北方稀土和中國(guó)稀土的業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。

中國(guó)稀土今年一季度的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為7.28億元和0.72億元，同比增長(zhǎng)141.32%、125.15%。

而北方稀土今年一季度的總營(yíng)收為92.87億元，同比增長(zhǎng)61.19%，凈利潤(rùn)為4.31億元，同比大增727.30%。

7月10日，北方稀土披露了2025半年度業(yè)績(jī)公告，公司上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9億元-9.6億元，同比增長(zhǎng)1882.54%-2014.71%，在境內(nèi)市值500億以上的上市公司中，北方稀土的業(yè)績(jī)?cè)鏊倥琶谝弧?/strong>

北方稀土開(kāi)采的輕稀土價(jià)格明明低于中國(guó)稀土開(kāi)采的中重稀土，為什么最后卻是北方稀土的業(yè)績(jī)?cè)鏊俑臁衾麧?rùn)規(guī)模更大呢？

一方面，北方稀土是全球規(guī)模最大的稀土企業(yè)。

在2024年兩批國(guó)家稀土開(kāi)采、冶煉分離總量控制指標(biāo)中，公司共獲得礦產(chǎn)品、冶煉分離產(chǎn)品指標(biāo)18.9萬(wàn)噸、17.0萬(wàn)噸，分別占指標(biāo)總量的75%、67%。其大股東包鋼集團(tuán)更是擁有全國(guó)超80%的稀土存量。

在規(guī)模效應(yīng)的影響下，2019年至2025年第一季度，北方稀土的盈利性基本每年都要高于中國(guó)稀土。

最明顯的2021年，北方稀土的毛利率為27.8%，凈利率為18.5%，而中國(guó)稀土的毛利率僅為7.5%，凈利率僅為6.9%，還不到北方稀土的一半。

只要國(guó)防、高端制造等尖端科技的需求量短時(shí)間內(nèi)不出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，北方稀土就能繼續(xù)維持住規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

另一方面，北方稀土的財(cái)務(wù)杠桿更高。

一般來(lái)說(shuō)，資源類企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿基本不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，除非公司要開(kāi)辟鋅礦或者購(gòu)買新設(shè)備，才會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿的增加。

近五年北方稀土的權(quán)益乘數(shù)平均值為1.6，中國(guó)稀土為1.17，僅有北方稀土的70%。

這主要是因?yàn)楣窘鼛啄甏蠓鶖U(kuò)產(chǎn)增加了資產(chǎn)總額。

2019年至2024年，北方稀土的資產(chǎn)總額從232.5億元增長(zhǎng)到了453.81億元，增幅高達(dá)95%。相比之下，中國(guó)稀土2024年的資產(chǎn)總額僅有54.86億元，還不到北方稀土的五分之一。

短期來(lái)看，北方稀土的高盈利屬性有望持續(xù)。

目前一輛新能源汽車大約需要用到稀土永磁材料3kg，是傳統(tǒng)EPS系統(tǒng)汽車的12倍。2024年我國(guó)新能源汽車銷量達(dá)到了1286.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)35.5%，未來(lái)隨著新能源汽車的持續(xù)滲透，輕稀土需求也有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)。

再加上近幾年我國(guó)稀土供應(yīng)量正在收縮，2024年我國(guó)稀土開(kāi)采及冶煉分離指標(biāo)增速?gòu)?0%左右下降到了5%左右。

在其他國(guó)家難以形成新供應(yīng)量的情況下，我國(guó)稀土量收縮就會(huì)導(dǎo)致行業(yè)供求關(guān)系趨緊，稀土價(jià)格有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有增。

長(zhǎng)期來(lái)看，北方稀土雖然規(guī)模更大，但其自身沒(méi)有稀土礦，現(xiàn)在的稀土礦主要是包鋼集團(tuán)提供的，公司主要是通過(guò)協(xié)議價(jià)和市場(chǎng)價(jià)之間的利差獲取利潤(rùn)，跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)高于自身?yè)碛邢⊥临Y源的中國(guó)稀土。

因此整體來(lái)看，北方稀土在短期內(nèi)將持續(xù)受益于行業(yè)供需格局和市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，維持高盈利態(tài)勢(shì)。但需在長(zhǎng)期發(fā)展中關(guān)注資源供應(yīng)模式帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

總結(jié)

目前我國(guó)的稀土格局形成了“北輕南重”的雙強(qiáng)格局。

北方稀土主要開(kāi)采輕稀土，下游對(duì)接新能源汽車、機(jī)器人等較為成熟的應(yīng)用市場(chǎng)，雖然價(jià)格比中重稀土低，但其需求量高、成本攤銷力度大，有利于釋放毛利空間。

中國(guó)稀土開(kāi)采的中重稀土具有戰(zhàn)略價(jià)值，主要應(yīng)用于高端制造、國(guó)防等尖端領(lǐng)域，單價(jià)高但需求量有限。

未來(lái)幾年，北方稀土依然會(huì)是我國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)的重要力量，新能源汽車、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的需求放量將繼續(xù)拉動(dòng)輕稀土下游增量，其高盈利屬性有望延續(xù)。