1.2萬(wàn)億投資 + 新央企加持！超級(jí)水電項(xiàng)目引爆市場(chǎng)

7月19日，中國(guó)有史以來(lái)最大的水電項(xiàng)目正式官宣，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)親臨現(xiàn)場(chǎng)宣布，雅魯藏布江下游水電工程正式啟動(dòng)。這一相當(dāng)于“三個(gè)三峽”規(guī)模的全球最大水電項(xiàng)目，瞬間點(diǎn)燃資本市場(chǎng)熱情。而在周末期間，各大券商連夜發(fā)布多份報(bào)告，核心結(jié)論直指“史詩(shī)級(jí)投資機(jī)遇”。

作為未來(lái)幾年中國(guó)能源的頭號(hào)工程，國(guó)家為此專(zhuān)門(mén)組建了新央企——中國(guó)雅江集團(tuán)（央企名錄第22位），直接隸屬?lài)?guó)資委，其資產(chǎn)整合力度與政策支持強(qiáng)度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。如此量級(jí)的項(xiàng)目，在中國(guó)歷史上非常罕見(jiàn)，將會(huì)直接影響7月21日AH資本市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)之后的資金走向。

先看有關(guān)這個(gè)水電站的基本信息。

工程核心概況：

雅魯藏布江下游水電工程位于西藏自治區(qū)林芝市。工程主要采取截彎取直、隧洞引水的開(kāi)發(fā)方式，建設(shè)5座梯級(jí)電站，總投資約1.2萬(wàn)億元。裝機(jī)容量預(yù)計(jì)6000萬(wàn)至7000萬(wàn)千瓦，是三峽的三倍左右，年發(fā)電量約3000億千瓦時(shí)，該項(xiàng)目于2024年12月核準(zhǔn)。

資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)規(guī)劃：

該流域的全部水電資產(chǎn)將全部被裝入剛組建不久的央企——中國(guó)雅江集團(tuán)，而后續(xù)，這家央企很可能會(huì)整合一部分其他電力央企的水電資產(chǎn)。另外，該項(xiàng)目建成之后的電力以外送消納為主，兼顧西藏本地自用需求。當(dāng)然，從西藏本地的消納情況看，絕大部分電力都將外送消納；而從區(qū)位因素出發(fā)，主要消納地點(diǎn)是華南及華東。

超級(jí)項(xiàng)目?jī)r(jià)值：

從目前公開(kāi)的電站參數(shù)來(lái)看，這是中國(guó)有史以來(lái)投資和裝機(jī)容量規(guī)模最大的水電項(xiàng)目，當(dāng)然也是世界第一；每年發(fā)電量足夠3億人的電量需求，是一個(gè)名副其實(shí)的超級(jí)項(xiàng)目。而水電站開(kāi)發(fā)的位置——雅魯藏布江流域的意義更為不凡，這是世界上落差最大的河流，總落差達(dá)5435米；在建設(shè)電站的大拐彎地區(qū)，50公里直線(xiàn)距離內(nèi)形成了2000米的驚人落差，水能資源極為豐富。

地緣關(guān)注焦點(diǎn)：

值得一提的是，雅魯藏布江至中國(guó)墨脫縣巴昔卡處流出中國(guó)邊境，流入印度與孟加拉國(guó)，并和印度恒河一道匯入孟加拉灣。也是因此，有關(guān)雅魯藏布江上游水力資源的開(kāi)發(fā)，以及帶來(lái)的地緣問(wèn)題，中印兩國(guó)長(zhǎng)期對(duì)此存在分歧。可以預(yù)料到，和此前所有中國(guó)境內(nèi)的水利項(xiàng)目都不同，該項(xiàng)目未來(lái)的進(jìn)展會(huì)成為國(guó)際關(guān)注的焦點(diǎn)。

在該項(xiàng)目公布之后，資本市場(chǎng)的懸念瞬間轉(zhuǎn)移至：哪些企業(yè)能夠在這一超級(jí)項(xiàng)目中獲益？

首先，A股的反應(yīng)大概率會(huì)比港股更多元，原因也很簡(jiǎn)單：上市公司全。從上游的民爆、水泥、建材到工程設(shè)備、電力設(shè)備、基建工程以及特高壓輸電等，這一超級(jí)項(xiàng)目幾乎完全可以“內(nèi)部消化”，全部由A股的上市公司解決。

港股這邊，重點(diǎn)關(guān)注如下幾個(gè)標(biāo)的。

首先，發(fā)電設(shè)備企業(yè)，哈爾濱電氣和東方電氣，其中哈爾濱電氣更突出一些。哈爾濱電氣研制了世界單機(jī)容量最大的白鶴灘1000兆瓦機(jī)組、世界額定水頭最高724米的抽水蓄能機(jī)組和國(guó)內(nèi)唯一的500兆瓦級(jí)高水頭、大容量沖擊式水電機(jī)組，在水力研發(fā)、設(shè)計(jì)制造等已經(jīng)達(dá)到了世界先進(jìn)水平。

盡管東方電氣在區(qū)位上更加接近水電站所在地，但對(duì)于這種重型裝備來(lái)說(shuō)，在所有需要注意的要素中，距離是相對(duì)來(lái)說(shuō)更不重要的那個(gè)。因此，由哈電為主、東方電氣為輔，兩家大型國(guó)資企業(yè)瓜分整個(gè)雅魯藏布江五大梯級(jí)電站的主要水電機(jī)組，是目前的大概率事件。

值得一提的是，發(fā)電設(shè)備是我們認(rèn)為最先爆發(fā)的港股“雅江項(xiàng)目”題材，原因也很簡(jiǎn)單——稀缺。正如我們剛才所分析的，整個(gè)中國(guó)主要的水電參與方就是哈電核東方電氣兩家而已，對(duì)比數(shù)量相對(duì)更多的水泥、基建等公司，確定性更高、資金也更加集中。特別是哈電，總市值只有136億港元，市盈率只有7.6倍左右，對(duì)比市值500億港元、市盈率15倍的東方電氣，估值修復(fù)的空間更大。

此外，中國(guó)能源建設(shè)在大型水電工程市場(chǎng)份額超50%，中標(biāo)雅江中游保安電源工程，未來(lái)有望承接下游工程機(jī)電安裝等業(yè)務(wù)。

作為水電工程建設(shè)的核心參與者，其在大型隧洞施工、電站整體布局等領(lǐng)域積累的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，與雅魯藏布江下游“截彎取直、隧洞引水”的開(kāi)發(fā)模式是契合的，而此前在三峽、溪洛渡等超級(jí)工程中的履約記錄，也為其獲取雅江項(xiàng)目訂單增添了籌碼。從估值看，當(dāng)前中國(guó)能源建設(shè)市盈率約6倍左右，處于相對(duì)低位，有望推動(dòng)估值向行業(yè)平均水平靠攏。

需要注意的是，這些標(biāo)的的表現(xiàn)不僅取決于項(xiàng)目本身的推進(jìn)節(jié)奏，還與市場(chǎng)對(duì)政策支持、行業(yè)景氣度的預(yù)期密切相關(guān)。

雅魯藏布江水電站作為國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略工程，后續(xù)可能會(huì)有專(zhuān)項(xiàng)融資支持、稅收優(yōu)惠等政策落地，而這些政策紅利將從整體上提升產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)的盈利預(yù)期，進(jìn)而反映在股價(jià)表現(xiàn)上。對(duì)于投資者而言，跟蹤項(xiàng)目環(huán)評(píng)進(jìn)展、機(jī)組招標(biāo)公告、外送通道規(guī)劃等關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)信息，可以更精準(zhǔn)地把握這些標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)。

聲明：本文僅用于學(xué)習(xí)和交流，不構(gòu)成投資建議。