內蒙華電重組草案落地：以高位增發股份 估值留足價值成長空間

從預案到草案，內蒙古自治區首家電力上市公司——內蒙華電（600863.SH）用不到五個月的時間，完成轉型升級的關鍵一躍。這家區域電力龍頭正以清晰的路徑詮釋“聚焦主業、釋放價值”的發展邏輯。

7月9日晚間，內蒙華電正式披露《發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書（草案）》（以下簡稱“《草案》”）。

根據草案，此次內蒙華電擬通過發行股份及支付現金相結合的方式，購買控股股東旗下北方上都正藍旗新能源有限責任公司（以下簡稱“正藍旗風電”）70%股權與北方多倫新能源有限責任公司（以下簡稱“北方多倫”）75.51%股權，并募集配套資金。

本次內蒙華電發行股份的價格為3.46元/股，不低于定價基準日前60個交易日股票交易均價（4.32元/股）的80%。Wind數據顯示，2023年內蒙華電股價均價為3.44元/股，2024年股價均價為4.30元/股，此次發行股份價格以歷史高位4.32元/的80%發行，足以彰顯上市公司對企業后續發展的信心。同時可以看出，北方公司持續積極履行控股股東責任，與長期資本、耐心資本共同踐行價值投資，強力支持上市公司穩步健康發展。

公開資料顯示，正藍旗風電和北方多倫主要從事風力發電投資開發和運營管理，風力發電裝機容量合計160萬千瓦，電力直送京津冀負荷中心。

2024年，正藍旗風電和北方多倫凈利潤分別為6.49億元和3.44億元。根據最新披露的重組草案，假設收購完成，2024年內蒙華電歸母凈利潤將從23.25億元提升至30.40億元，每股收益將從0.34元提升至0.40元，大幅增厚上市公司利潤和每股收益（對比近期同類上市公司資本運作，收益增厚幅度為市場最高），為股東帶來豐厚的盈利回報。

更值得關注的是，根據Wind數據推算，此次重組交易完成后內蒙華電約10倍的市盈率，低于可比市場交易均值，同時大幅低于A股電力板塊上市公司市盈率中值17.30倍（數據截至2025年7月9日），“低估值”疊加公司此前多年形成的“高分紅、穩增長”優勢，為內蒙華電后續發展留足價值成長空間。

近年來，內蒙華電全面穩固“煤電、新能源、煤炭”三足鼎立協同互補的產業格局，憑借中央企業規范化管理優勢，通過與地方產業政策的良性互動，構建起獨特的核心競爭力。此次收購后，內蒙華電新增新能源裝機160萬千瓦，加之公司運營、在建新能源裝機容量超550萬千瓦，新能源裝機容量規模接近火電裝機規模的50%，產業結構更加合理，“風光火儲”協同發展布局優勢將進一步顯現。