AI狂潮+國(guó)產(chǎn)替代：科創(chuàng)板成新質(zhì)生產(chǎn)力主戰(zhàn)場(chǎng)，下一個(gè)「翻倍黑馬」藏在哪？丨聰明的錢

作者|曹佳瑤

編輯|黃繹達(dá)

封面來(lái)源|視覺中國(guó)

2025年上半年，A股市場(chǎng)在充裕流動(dòng)性、經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇與外圍地緣政治事件頻發(fā)相交織的影響下，整體上呈現(xiàn)出顯著的“跌宕起伏”特征。

市場(chǎng)風(fēng)格方面則是板塊分化顯著加劇，從主題投資主導(dǎo)的主線行情來(lái)看，年初以AI產(chǎn)業(yè)鏈及人形機(jī)器人為代表的硬科技板塊領(lǐng)漲，4月關(guān)稅戰(zhàn)后紅利資產(chǎn)呈現(xiàn)“縮圈”特征，高ROE銀行股成為防御首選，近期固態(tài)硬盤、穩(wěn)定幣等主題熱度回升，北證50代表的小微盤資產(chǎn)因流動(dòng)性充裕表現(xiàn)穩(wěn)健。

站在年中時(shí)點(diǎn)，科創(chuàng)板作為中國(guó)硬科技的“前沿陣地”，受政策紅利釋放、產(chǎn)業(yè)升級(jí)深化、指數(shù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等利好，有望持續(xù)為投資者捕捉發(fā)展新生質(zhì)產(chǎn)力帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

7月2日，36氪攜手博時(shí)基金管理有限公司投資者關(guān)系部首席培訓(xùn)官洪露娉和指數(shù)與量化部基金經(jīng)理唐屹兵進(jìn)行了專場(chǎng)直播，就下半年市場(chǎng)展望與科創(chuàng)板投資策略進(jìn)行了深度解析。

政策賦能：構(gòu)建硬科技生態(tài)護(hù)城河

科創(chuàng)板的“1+6”新政及“科創(chuàng)成長(zhǎng)層”設(shè)立，是資本市場(chǎng)深化供給側(cè)改革、服務(wù)科技自立自強(qiáng)的里程碑式舉措，其政策意圖的核心在于通過制度創(chuàng)新來(lái)系統(tǒng)性的破解科技企業(yè)融資痛點(diǎn)，助力構(gòu)建包容、高效、穩(wěn)定的硬科技生態(tài)。

科創(chuàng)成長(zhǎng)層精準(zhǔn)聚焦未盈利但技術(shù)突破性強(qiáng)、研發(fā)投入高的前沿領(lǐng)域企業(yè)，典型如AI、商業(yè)航天等熱門板塊；重啟并優(yōu)化第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，允許其憑借技術(shù)領(lǐng)先性和商業(yè)化潛力登陸資本市場(chǎng)融資，待盈利達(dá)標(biāo)后可轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板或主板。

此輪改革的長(zhǎng)遠(yuǎn)意義在于引導(dǎo)保險(xiǎn)、社保等長(zhǎng)期資金及專業(yè)機(jī)構(gòu)入場(chǎng)，有望平抑科創(chuàng)板波動(dòng)，優(yōu)化估值環(huán)境。從更深層次來(lái)看，政策著力構(gòu)建“創(chuàng)新-產(chǎn)業(yè)-金融”的良性循環(huán)，即企業(yè)專注核心技術(shù)攻堅(jiān)，產(chǎn)業(yè)配套政策提供支撐，金融資本精準(zhǔn)助力融資，共同支撐中國(guó)新生產(chǎn)力發(fā)展。經(jīng)過此論改革之后，科創(chuàng)板有望成為硬科技企業(yè)上市首選地，于投資者而言，塊盈利質(zhì)量的持續(xù)提升，則有利于指數(shù)長(zhǎng)期回報(bào)潛力的釋放。

海外博弈：短期壓制與長(zhǎng)期機(jī)遇并存

全球宏觀環(huán)境對(duì)科創(chuàng)板的影響呈現(xiàn)鮮明的雙面性。

短期估值層面，科創(chuàng)板作為成長(zhǎng)的股代表，其估值水平對(duì)美債收益率高度敏感：美債收益率下行支撐估值擴(kuò)張，上行則形成壓制，地緣沖突、政策突變等海外風(fēng)險(xiǎn)事件亦會(huì)加劇短期波動(dòng)。

然而，長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)視角下，海外壓力正轉(zhuǎn)化為國(guó)產(chǎn)替代的強(qiáng)勁動(dòng)力，特別是對(duì)于具備核心技術(shù)的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)板企業(yè)，來(lái)自海外的沖擊挑戰(zhàn)恰恰是加速發(fā)展、確立全球競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)先地位的戰(zhàn)略機(jī)遇期。

在半導(dǎo)體領(lǐng)域，關(guān)稅戰(zhàn)與地緣沖突倒逼國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程提速，目前已經(jīng)取得了一定的進(jìn)展，而且未來(lái)提升空間非常廣闊。在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，美國(guó)生物安全法案雖預(yù)示海外政策層面的限制升級(jí)，但全球?qū)?yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥的剛性需求不變，中國(guó)CXO企業(yè)憑借在研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵地位及工程師紅利，短期產(chǎn)能難以被替代，全球協(xié)作大勢(shì)難擋。

人工智能：驅(qū)動(dòng)科創(chuàng)板產(chǎn)業(yè)升級(jí)

AI產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式發(fā)展對(duì)科創(chuàng)板構(gòu)成多層次影響。

短期挑戰(zhàn)在于先進(jìn)算力卡短缺制約大模型訓(xùn)練，但國(guó)產(chǎn)芯片進(jìn)展迅猛，且推理端需求對(duì)算力要求相對(duì)較低，國(guó)產(chǎn)算力已能有效承接目前的需求。

長(zhǎng)期機(jī)遇則根植于中國(guó)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：14億人口的龐大消費(fèi)市場(chǎng)、規(guī)模可觀的中產(chǎn)階級(jí)、完備的產(chǎn)業(yè)鏈條及領(lǐng)先的基礎(chǔ)設(shè)施等，上述優(yōu)勢(shì)均為AI應(yīng)用的爆發(fā)式落地提供了全球最優(yōu)質(zhì)的土壤，科創(chuàng)板AI企業(yè)將直接受益于此。

AI推動(dòng)科創(chuàng)板企業(yè)的產(chǎn)業(yè)邏輯清晰可見：直接層面，算力需求激增帶動(dòng)光通信、PCB、國(guó)產(chǎn)芯片等板塊業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期；間接層面，AI賦能千行百業(yè)效率躍升——人形機(jī)器人因大模型突破加速迭代，消費(fèi)端AI文案、客服實(shí)現(xiàn)降本增效，豐富了創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈的研發(fā)工具，并有助于研發(fā)階段的提質(zhì)增效。這些蓬勃發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)正是科創(chuàng)板重點(diǎn)覆蓋領(lǐng)域，科創(chuàng)板在AI浪潮中的核心地位日益凸顯。

科創(chuàng)板掘金：解碼科創(chuàng)100指數(shù)新價(jià)值

在科創(chuàng)板內(nèi)部，指數(shù)化投資工具呈現(xiàn)差異化特征。科創(chuàng)50指數(shù)聚焦科創(chuàng)板龍頭企業(yè)，半導(dǎo)體單一行業(yè)占比近60%；而科創(chuàng)100指數(shù)則代表更具均衡性與成長(zhǎng)性的中盤力量。

從成分構(gòu)成來(lái)看，該指數(shù)的編制方法是剔除科創(chuàng)50成分股后，選取市值最大的100家企業(yè)，目前市值中位數(shù)約200億，這部分企業(yè)普遍度過早期風(fēng)險(xiǎn)階段，商業(yè)模式趨于清晰，成長(zhǎng)空間廣闊。

從行業(yè)分布來(lái)看，主要衡覆蓋了新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、新能源材料、高端制造等行業(yè)板塊，精準(zhǔn)映射新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展方向。

從研發(fā)強(qiáng)度來(lái)看，2023-2024年研發(fā)投入占同期收入的比重持續(xù)超過15%，是A股整體平均水平的7倍，研發(fā)先行是日后科技驅(qū)動(dòng)未來(lái)盈利增長(zhǎng)的核心邏輯之一。

從估值水平上看，當(dāng)前市盈率中位數(shù)約40倍，結(jié)合其高成長(zhǎng)性預(yù)期，估值處于合理區(qū)間，估值層面也具備顯著的吸引力。

風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存：理性配置科創(chuàng)板方略

科創(chuàng)板與傳統(tǒng)行業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)收益特征上差異顯著，后者受宏觀經(jīng)濟(jì)周期主導(dǎo)，波動(dòng)率約20%，適配偏防御型的投資者；科創(chuàng)板則以高成長(zhǎng)性為核心驅(qū)動(dòng)力，波動(dòng)率達(dá)40%，盈利兌現(xiàn)雖可能滯后，但現(xiàn)階段，技術(shù)突破是估值的主要考量因素，因此更適合能承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并著眼長(zhǎng)期的成長(zhǎng)型投資者。

在投資策略層面，投資者可參考以下幾點(diǎn)：

選股策略：追求勝率可關(guān)注海外算力產(chǎn)業(yè)鏈，目前景氣度高，中報(bào)季是關(guān)鍵驗(yàn)證期；追求賠率可布局AI應(yīng)用端，雖然商業(yè)模式待驗(yàn)證但空間廣闊。對(duì)普通投資者，通過科創(chuàng)100等指數(shù)基金進(jìn)行綜合配置，把握AI與科技發(fā)展的整體Beta，是性價(jià)比最優(yōu)的選擇。

配置比例：若投資組合的底倉(cāng)為債券等保守資產(chǎn)，為增強(qiáng)進(jìn)攻性，科創(chuàng)100基金的配置比例可設(shè)為40%-50%；若投資組合以配置風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的權(quán)益資產(chǎn)為主，考慮共性波動(dòng)，配置科創(chuàng)100基金的比例建議降至20%-30%。

入場(chǎng)時(shí)機(jī)：推薦采用定投方式，分批入場(chǎng)平滑成本以捕捉長(zhǎng)期收益，避免因短期震蕩錯(cuò)失趨勢(shì)；經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者可輔以20日/30日均線等技術(shù)指標(biāo)，但核心的投資邏輯依然是堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的思維。

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市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本文中的信息或所表述的意見均不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在決定投資前，如有需要，投資者務(wù)必向?qū)I(yè)人士咨詢并謹(jǐn)慎決策。我們無(wú)意為交易各方提供承銷服務(wù)或任何需持有特定資質(zhì)或牌照方可從事的服務(wù)。

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