突發(fā)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)向信號，我們即將迎來的命運拐點

這兩天，最熱的話題莫過于美國的“大而美法案”，但看到網(wǎng)上的解說，大多是在迎合網(wǎng)友們的情緒，讓大家像看笑話似的看待這個法案。

迎合情緒確實能帶來流量，但卻很容易給大家造成信息 繭房的誤導(dǎo)，讓我們喪失對美國轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵機(jī)會把握。

國內(nèi)主流的解說，說的 主要 有兩個點，一個是 劫貧濟(jì)富，另一個是推高債務(wù)上限造成的美債信用危機(jī)。但這顯然不是這次法案的關(guān)鍵影響。

對于我們這樣的要在市場一線拿真金白銀對賭市場機(jī)會的人來說，顯然不能人云亦云去理解，而是要更深入的 挖掘 本質(zhì)，來把控世界節(jié)奏的變化。

要理解懂王大而美法案的關(guān)鍵轉(zhuǎn)向邏輯，我們必須先理解債務(wù)經(jīng)濟(jì)及中美競爭的底層邏輯，在這里，我用一個例子來展開敘述。

一）債務(wù)和財富的元規(guī)則

我們假設(shè)有一個村子，我們叫它C村好了。

為簡化說明，假設(shè)C村的經(jīng)濟(jì)只有兩個行業(yè)，一個是種菜，一個是打漁，菜農(nóng)用白菜交換漁夫的魚，從而實現(xiàn)勞動交換和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

假設(shè)有1個菜農(nóng)，希望先苦后甜，于是打算今年種更多的菜賣給漁夫，但漁夫卻沒有更多的魚用于交換。于是漁夫給菜農(nóng)打了欠條。

菜農(nóng)拿到這些欠條，就可以在明年少種菜，然后在明年用欠條而不是白菜來換漁夫的魚。這樣，菜農(nóng)就實現(xiàn)了今年多干，明年少干的先苦后甜。

從這里我們可以看到，菜農(nóng)拿到的欠條，就是菜農(nóng)的財富，或者說資產(chǎn)，但其同時也是漁夫的負(fù)債。

什么是財富，財富就是對他人勞動的索取權(quán)，可以購買他人因勞動產(chǎn)生的產(chǎn)品或服務(wù)。

而任何一個人的財富，必然對應(yīng)著某一方的負(fù)債。

而這正是現(xiàn)代貨幣學(xué)遵循的元規(guī)則。

以上述例子為例，我們可以把欠條，稱為貨幣，并且在現(xiàn)代貨幣學(xué)當(dāng)中，任何一份貨幣的誕生，一定對應(yīng)著等額債務(wù)的同時誕生。

以中國5月末的數(shù)據(jù)為例，M2是325萬億，其中基礎(chǔ)貨幣，也就是央行發(fā)行的是36萬億，剩下的289萬億，都是商業(yè)銀行的派生貨幣。

289萬億的貨幣，都是居民或企業(yè)在貸款時創(chuàng)造的。

比如某人買房貸款200萬，商業(yè)銀行就同時生成200萬貨幣和200萬負(fù)債，負(fù)債歸此人，而200萬付給開發(fā)商。

開發(fā)商獲得的200萬財富即是此人的負(fù)債，一一對應(yīng)。

再比如企業(yè)貸款1000萬經(jīng)營，銀行同時生成1000萬貨幣和1000萬債務(wù)，債務(wù)歸企業(yè)，而貨幣由企業(yè)支付給打工人或供應(yīng)商。

打工人和供應(yīng)商獲得的收入和企業(yè)的債務(wù)一一對應(yīng)。

當(dāng)然，企業(yè)投產(chǎn)后通過賣出商品可以再賺回這些貨幣，并歸還債務(wù)。

這樣，通過借債和還債，貨幣的創(chuàng)造和消滅，創(chuàng)造了生產(chǎn)和消費，以及GDP。

那么剩下的36萬億基礎(chǔ)貨幣呢？同樣，也都是來自負(fù)債。

這36萬億，其中一大半來自因外匯占款而發(fā)行的人民幣。如下圖，36萬億基礎(chǔ)貨幣中21萬億來自外匯占款。

你可以把外匯，也就是美元，理解為我們對美國的財富，以及美國對我們的負(fù)債。因為美元最終來自美聯(lián)儲的負(fù)債。而其負(fù)債是以其資產(chǎn)（主要是美國國債）為擔(dān)保發(fā)行的。

也就是這21萬億的貨幣，對應(yīng)著美聯(lián)儲的債務(wù)，追根溯源則是美國國債。

那么這36萬億，除外匯以外的部分呢？也是一樣的分析，但限于篇幅關(guān)系我就不展開了（有關(guān)中國央行的資產(chǎn)負(fù)債表詳細(xì)解析， 知識星球的同學(xué)可以看下我去年發(fā)布在精華區(qū)的兩篇解析文章 ）。

也就是說，任何一份貨幣，無論基礎(chǔ)貨幣還是派生貨幣，一定對應(yīng)著等額的債務(wù)，任何一個家庭，任何一個企業(yè)賺來的貨幣，一定對應(yīng)著某一方的負(fù)債。

從而我們得到推論：在一個經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中，任何一方要增加財富（貨幣），必須要有另一方同意增加負(fù)債。

記住上述結(jié)論，后面論述大而美法案的影響時會用到。

如果你要讓社會財富永遠(yuǎn)增長，換個說法就是讓社會債務(wù)永遠(yuǎn)增長。

并且，從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上看，國家債務(wù)，企業(yè)債務(wù)，個人債務(wù)，都是永遠(yuǎn)增長的（底層邏輯是長期看，杠桿率維持不變的情況下，GDP增長必然推動債務(wù)增長）；具體操作上，如果企業(yè)或個人因為經(jīng)濟(jì)衰退周期而去杠桿導(dǎo)致債務(wù)余額下降，政府部門就會更多發(fā)債來對沖個人和企業(yè)的債務(wù)下降，使得債務(wù)總量繼續(xù)增長以確保穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)。

所以，和債務(wù)一一對應(yīng)的貨幣總量（M2），自然也是永遠(yuǎn)增長的。

二）籠罩在內(nèi)卷上的陰影。

在前文中我們得到推論， 任何一方要增加財富（貨幣），必須要有另一方同意增加負(fù)債。

比如說，上述例子中，C村的菜農(nóng)，想多種菜賣給漁夫，但漁夫只要不肯打欠條，其支付能力就有限，因此需求就有限，那么菜農(nóng)多種的菜也是賣不掉的，最后只能爛在地里。

此時，菜農(nóng)的先苦后甜增加財富的愿望就無法實現(xiàn)。

但這是一個菜農(nóng)對一個漁夫的情況。

而真實場景中，則是一群菜農(nóng)對應(yīng)一群漁夫。

這時，一個菜農(nóng)只要勤奮勞動多種菜，就可以降價搶其他菜農(nóng)的市場。但由于這群漁夫的總需求并沒有增加。所以這個菜農(nóng)多賣菜，必然會造成其它菜農(nóng)少賣菜，甚至造成其他菜農(nóng)失業(yè)。

我們把這個勤奮種菜的菜農(nóng)，稱為卷王。在總需求不變的情況下，一個卷王的誕生，必然造成另一個人的失業(yè)。

那么，在應(yīng)對卷王方面，又有典型的兩種不同的做法。我們分別稱為歐洲模式和東亞模式。

先說歐洲模式的應(yīng)對

1 對卷王收入抽重稅，然后補(bǔ)貼失業(yè)者，從重稅角度打擊卷王的生產(chǎn)積極性。

2 嚴(yán)格打擊加班行為，降低生產(chǎn)者的產(chǎn)量，以防止生產(chǎn)超過需求。

其應(yīng)對邏輯是：既然社會需求沒這么大，干嘛要996生產(chǎn)，所以空余時間都去沙灘上曬太陽好了。而對卷王征重稅再分給懶漢的行為，我們也稱其為高福利。

再說東亞模式的應(yīng)對

假設(shè)100個菜農(nóng)，個個都是996卷王，那么只要50個菜農(nóng)就能滿足整個村子的需求了。

剩下50個菜農(nóng)怎么辦？

答案是出口和投資

1 出口

既然國內(nèi)需求已經(jīng)沒有了， 那么就把產(chǎn)品出口到美國歐洲，并獲得貿(mào)易順差。

根據(jù)我們文章第一部分論述的規(guī)則（一方財富恒等于另一方債務(wù)），在維持貿(mào)易順差的情況下， 我們持續(xù)增加財富（美元外匯），而美國持續(xù)增加負(fù)債。

由于在全球范圍內(nèi)， 所有人的生產(chǎn)必然恒等于所有人的消費。 當(dāng)東亞模式是生產(chǎn)大于消費，那么美國就必然是消費大于生產(chǎn)。

也就是我持續(xù)不斷的給你菜，所以美國持續(xù)打欠條，美國政府充當(dāng)了最后的負(fù)債者，美債規(guī)模也越來越大。

而美債危機(jī)的本質(zhì)，就是當(dāng)債務(wù)規(guī)模越來越大時，大家還信不信美國能支付足夠的魚以贖回其欠條。

2 投資

當(dāng)國內(nèi)需求和國外需求加總也無法滿足所有人的產(chǎn)能和就業(yè)時，政府部門就充當(dāng)了這個最后的需求者。

比如100個菜農(nóng)，50個種菜滿足國內(nèi)需求，20個種菜滿足國外需求并換取外匯。

還有30個菜農(nóng)，可由國家發(fā)債創(chuàng)造基建投資需求，比如去修高速公路，去造橋，去造高鐵等等。然后國家再通過高速公路費，過橋費等，收回貨幣用于歸還之前發(fā)的債。

出口和投資，這兩個解決就業(yè)的出口，其實就是以下的GDP公式。

GDP=總消費+凈出口+總投資

歐洲模式和東亞模式，沒有絕對的哪個好哪個不好的說法。

當(dāng)一個經(jīng)濟(jì)體在追趕階段，東亞模式能獲得更好的產(chǎn)量，基建，以及獲得更多外匯儲備。這時最重要的，是把蛋糕做大。

辦法是對卷王降稅鼓勵生產(chǎn)，以及不養(yǎng)懶漢。

而當(dāng)一個經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)是富裕階段，歐洲模式能獲得更悠閑的生活。

辦法是提高稅率打擊卷王積極性，以及通過從卷王獲得稅金，來高福利養(yǎng)懶漢。

三）大而美法案

到這里我們終于可以論述大而美法案的本質(zhì)，我們來看目前主流的兩個敘事。

1 美債信用危機(jī)

正如我們前面所說，懂王提高債務(wù)上限，是給全球創(chuàng)造更多的財富空間（或者說美元空間）。因為你賺的美元必然來自負(fù)債。更多負(fù)債空間意味著更多可賺的美元。

現(xiàn)在國內(nèi)的主流敘事是說美債太多如果還不上會引發(fā)信用危機(jī)。但我的觀點是，美債是否太多，還是要拿數(shù)據(jù)說話的。

如果我們把G7的數(shù)據(jù)都拉出來，我們會發(fā)現(xiàn)美國的政府部門杠桿率在G7當(dāng)中是適中水平，如下圖。

最上面的橙線是日本，杠桿率212%，美國是114%，英國101%，歐元區(qū)87.5%。

大而美法案通過后，幾年后美國杠桿率上限 最高 應(yīng)該到130%+。

如果日本超過200%的杠桿率都沒人來討論日債危機(jī)，那么討論美債危機(jī)確實有些為時過早。

迎合情緒的敘事是敘事，但說起投資，那就需要把數(shù)據(jù)挖掘清楚。

事實上，我認(rèn)為大部分人都有一個認(rèn)知誤區(qū)，就是政府應(yīng)該先做到收支平衡，以阻止其債務(wù)繼續(xù)增長。

但是，維持政府的收支平衡，從來就不是財政目標(biāo)。真正的財政目標(biāo)，是政府赤字創(chuàng)造的需求，應(yīng)該剛好滿足無通脹的充分就業(yè)。最終靠經(jīng)濟(jì)增長來降低杠桿率。

而政府通過債務(wù)創(chuàng)造的需求，不應(yīng)受稅收收入約束。

盡管本次法案確實有推升杠桿率的隱憂，但結(jié)果依然要落實到懂王是否能拉動經(jīng)濟(jì)增長，并通過增長來使得在債務(wù)總規(guī)模不降的基礎(chǔ)上，來降低杠桿率。

而要達(dá)成此點，懂王做了兩件事。

第一是 加關(guān)稅及重簽貿(mào)易協(xié)議，以加大他國來獲取因本法案而新增的財富空間（美國新增債務(wù)支出創(chuàng)造的需求）的難度。

第二則是法案里提到的 劫貧濟(jì)富 。

2 劫貧濟(jì)富

我們前面討論過東亞模式和歐洲模式?，F(xiàn)在我們可以理解，劫貧濟(jì)富的本質(zhì)，是推動美國向東亞模式轉(zhuǎn)型。

也就是法案的本質(zhì)是對卷王減稅，并對懶漢減福利（法案對領(lǐng)取福利增加了工作要求）。這有利于激發(fā)生產(chǎn)者積極性和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

事實上，我們說東亞模式，主要指的是中韓。

因為日本，在勞動時間方面已落后于美國。以下是日本官方對勞動者年度工作時長的統(tǒng)計。

從左到右，依次是日本，美國，英國，加拿大，德國，法國。從圖中我們可以得到兩個結(jié)論。

1 2010~2020，除美國外的所有G7國家，勞動者工作時長都在下降，只有美國逆勢增長。

2 2020年，美國勞動者的年度勞動時間遙遙領(lǐng)先于日本和歐洲。

美國在G7中已經(jīng)是最勤奮，但為了和中國競爭，法案依然是鼓勵生產(chǎn)，和加碼做大蛋糕的東亞模式，而非歐洲模式。

到這里，我們差不多就解釋清楚了懂王到底想干啥。

最后再談幾點我的看法：

1 懂王具備強(qiáng)大的博弈能力，讓幾個關(guān)鍵反對者也站在他這一邊促成了法案通過，且盡管法案有 劫貧濟(jì)富之隱憂，但 支持懂王的紅脖子們也依然相信他能真的帶來經(jīng)濟(jì)增長和工作機(jī)會。

2 鼓勵傳統(tǒng)能源取消清潔能源激勵，而減弱新能源車的發(fā)展將降低對中國的稀土依賴，降低中國用于博弈的有效籌碼。

3 歐日已退出競爭，未來的全球競爭就是中美競爭。而懂王轉(zhuǎn)向東亞模式，增加軍費開支，意味著和中國的競爭長期化，中美比的不是怎么快速干掉對方，而是比的誰能更好的發(fā)展自己，誰能不犯錯，誰先出問題。

正如孫子兵法所說， 昔之善戰(zhàn)者，先為不可勝，以待敵之可勝。也就是 先搞好你自己，讓你自己立于不敗之地，無懈可擊，然后等待對方出問題。出了問題就可以趁你病要你命。

視角回到我們這一側(cè)，我們經(jīng)過了兩代卷王的勤奮輸出，將東亞模式發(fā)揮到極致，在內(nèi)需，出口，基建投資方面齊發(fā)力，終于站在了和全球老大一較高下的競技場。

有人可能會問，我們什么時候也可以進(jìn)入到歐洲模式呢？我的想法是，當(dāng)我們真正贏得了和美國的競爭，我們也就迎來了從東亞模式轉(zhuǎn)向歐洲模式的命運拐點。

盡管走到今天我們付出了兩代人的勤奮，但我認(rèn)為這些辛苦都是值得的，畢竟有國才有家。雖然美國也在轉(zhuǎn)向東亞模式參與競爭，但我依然堅信東升西落的趨勢，依然充分信賴我們的高層智慧，在面對來自懂王博弈和競爭時，是有各種應(yīng)對預(yù)案的。

但盡管如此，這也并不代表我們要把懂王當(dāng)傻子看，雖然主流的自媒體敘事調(diào)侃懂王和法案迎合了大家的情緒。但真實把握住懂王在做什么，才能更好的指導(dǎo)我們在市場一線的真金白銀的投資。

我知道懂王別無選擇，但我們，同樣也別無選擇。贏下這一戰(zhàn)，我們就登頂世界。

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