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      “盲卡”模式被點名,李奇斌的卡游是否會重塑商業模式

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      資本本市場或許又將迎來一場勵志劇本。

      中專畢業后成為水利員的李奇斌,在52歲成功打造年營收超100億的商業帝國——卡游,在他53歲之際或將帶領卡游完成IPO。

      卡通圖案的漂亮小卡片,很難想象和百億營收掛上關系,但這就是事實。“奧特曼、小馬寶莉”成為了年輕人群的社交工具,這個巨型蛋糕越堆越大,李奇斌蹚出了這條生意,也把“盲盒”屬性發揮極致,產品中的集換式卡牌相比2023年增加超過60億,直至82億元。

      盲盒抽卡生意很賺錢,卡游公司也憑借高達67.3%的毛利,成為泛娛樂產業中不輸泡泡瑪特的存在。千億姐發現,卡游生意凈利潤和凈利潤率還遠超泡泡瑪特,2024年泡泡瑪特凈利潤34.03億元(營收130.37億元),而根據卡游的招股書顯示其經調整凈利潤為44.66億元(營收100.56億元)。可見卡游比泡泡瑪特更賺錢,如果按照泡泡瑪特100倍的市盈率估算,卡游也是一家市值超千億的上市公司。

      正是這家滿足年輕人情緒的“谷子”玩具,近期二次遞表港交所,“潮人社交貨幣”的故事或將挺進資本市場。


      PART 01超44%的凈利率,近67%的毛利率,超級好生意

      這里首先要給千億姐同齡人科普一下何為卡牌,畢竟卡游的目標客戶大部分為喜歡奧特曼、小馬寶莉等年輕人群。

      集換式卡牌,是指具有特定主題的實體卡,可供消費者收藏、交換或暢玩。這也是卡游公司的主營業務,2022-2024年,公司分別推出168個、167個及210個集換式卡牌系列,由70個IP組成IP矩陣。而盲卡,則具備和盲盒相似的性質,需要通過不斷“抽”才能得到自己心儀的卡片,抽到稀有卡的概率更是極低。



      近年來,盲卡憑借獨特的形式及社交屬性,在兒童和青少年中引發了前所未有的熱潮。

      奧特曼、小馬寶莉、葉羅麗、蛋仔派對等孩子們喜愛的卡通形象出世,無數年輕人為了追求稀有卡牌而進行高價消費,也因此成就了這類企業的資本道路。



      在人人吵吵著消費下行的今天,卡游的財務數據堪稱消費市場的奇跡。根據招股書數據顯示,2024年卡游的玩具業務收入達到95億元,其營收同比暴漲294%。其中集換式卡牌占收入的81.5%。



      售價從幾塊到上百不等價位的紙質玩具,卡游的盈利能力才是最可怕的。數據顯示,卡游毛利率已從2023年的65.8%,提升到2024年的67.3%,超過泡泡瑪特66.8%的毛利率。如果按平均每包卡牌售價1.9元來計算,單包毛利高達1.27元,總成本僅0.63元,扣除留給經銷商的利潤空間,還能有這么高的毛利率,典型低投入高回報的生意。



      根據招股書披露的數據,卡游玩具的經營收入在2022年至2024年期間實現了從41億元到95億元的飛速增長。

      也不難預判,均價1.9元的卡牌、均價4.5元的人偶、均價6.9元的玩具,與泡泡瑪特動輒單價幾十塊的盲盒相比,卡游的定價策略似乎更能俘獲更多年輕人的心。



      對于24歲從浙江衢州市楊林鎮辭掉水利員一職的李奇斌來說,命運的齒輪開始悄然轉動,或許當年的李先生怎么也不會想到30年后自己的身價,會以“億”計算。

      作為公司掌舵人,李奇斌在2024年也收獲頗豐,從招股書可以發現,除了薪金的提升之外,其以權益結算的股份付款達17.95億元。去年一整年,52歲的李先生獲得了超過18億的個人回報。



      PART 02人民日報一篇快評:行業要有底線

      2025年6月20日,《人民日報》19版刊登題為《盲卡盲盒哪能“無拘無束”》,文中提到:

      “盲卡設計堪稱精準捕捉未成年人心理弱點的‘商業陷阱’。”西南大學國家治理學院副院長張永紅分析,“它利用心理學中的‘斯金納箱’原理,通過隨機獎勵制造期待感。比如抽卡時‘下一次可能中獎’的錯覺,會刺激大腦分泌多巴胺,讓孩子不斷重復購買行為。”這些精心設計的“商業陷阱”,正在線上和線下的消費場景中不斷蔓延。



      千億姐認為,官媒文章為盲卡盲盒的邊界底線提供了極具價值的參考,也為保護青少年成長提出了行業力所能及的方向。

      特別像即將沖擊資本市場的卡游,盡管卡游也會通過抽卡模式吸引大量年輕人,但這種模式難免被外界曲解,認為此類商業模式是利用未知驚喜的心理來吸引消費者,導致年輕人在選擇購買盲卡時往往表現出較強的沖動消費行為。

      《人民日報》評論文幸好在卡游尚未上市時發表,如若在上市后發表該文,試問投資人能想象市場的恐慌情緒嗎?

      千億姐給卡游提兩個建議,任選其一可徹底解決《人民日報》提到的盲卡商業陷阱風險:

      1、消費者嚴格控制年齡線,18歲以下未成年人不得購買,違規購買可隨時退卡,并取消涉事代理門店資格;

      2、不再涉“盲”,全部明牌銷售,讓未成年像愛好集郵一樣收集自己喜愛的卡通人物卡片,喜歡哪張買哪張,亦可存推動非交易式“集換卡”的社交功能。

      卡游的初衷應該是為年輕人提供一個情緒工具,能讓消費者在精美的卡片中尋求精神寄托或放松自我,同時具備一定收集收藏把玩功能。但如今卻出現了低齡人群二次交易的市場,這也是卡游本身所不希望出現的局面。

      那些稀有卡、隱藏款爆出率極低,例如小馬寶莉“輝月包”稀有卡,每盒隨機配置0—1張,有媒體報道有的人甚至愿意出16萬天價去買。試問這種畸形的二級市場,誰能容忍?

      卡游作為企業方,參與管理責無旁貸。



      不少媒體報道,“盲卡”這種未知性與卡牌之間的社交交換,已成為小朋友們間交流的一種“硬通貨”。甚至是誰能拿出一張稀有卡,就能在班里建立起“權力”,贏得同學的目光和尊重。

      這是一種看不見的競爭,更是一種畸形的競爭。

      成年人理智尚存,但面對的還是幾歲到十幾歲的孩子,他們何以抵抗這種觸手可及的誘惑?

      根據機構調研數據顯示,奧特曼消費者90%為小學男生,小馬寶莉則覆蓋小學女生群體。前不久,央視曾曝光有家長為孩子集卡花費200萬元,更有不少孩子瞞著家長沉迷于抽卡牌,黑貓投訴平臺相關糾紛達6萬余起。

      收集收藏沒錯,為了沖級別,抽隱藏款,這就需要企業進一步提升產品市場策略,不能讓缺乏自律的孩子鉆了空子。



      盡管卡游也列舉了未成年人消費的限制,但僅靠“引導消費行為習慣”或許遠遠不夠,卡游需要公開消費人群的具體數據,以此幫助相關部門和公眾更明確參與各環節的管理。



      如今,專家也在呼吁建議完善立法,實行嚴格身份核驗,加強聯合執法,保護未成年人權益。家長若發現孩子大額消費,應提供證據,積極維權。

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