不比不知道，白酒底子確實好

突然想知道不同行業資產負債表的特征，于是先去提取了調味品行業的數據，如下表所示：

調味品行業的整體流動性好，以2024年為例：

流動資產700億，非流動資產381億，但是流動資產中貨幣資金有334億，存貨114億，并且應收款只有35億。

非流動資產中固定資產258億，是這個行業主要的非流動資產。

資產構成反映了行業的資本配置。

如前所述，調味品行業的資金主要配置到了存貨和固定資產這類資產上，貨幣資金也是重要的資產，但它不屬于經營性資產。

從資產變動看，過去5年調味品行業的資產增長比較良性，具體體現在：

資產合計增長了375億元，其中流動資產增長了239億元，這里面有85億元是貨幣資金貢獻的；非流動資產增長了136億，其中固定資產增長了92億億元。

最重要的是行業的存貨水平只增長了34億，應收賬款只增長了19億。

與此同時，過去5年行業整體收入增長了162億元，從517億增至680億。

但是資產增長良性不代表資產盈利能力變好。

上面的利潤表已經表明了問題：

雖然過去5年調味品行業的收入增長了162個億，但是行業營業利潤只增長了1.56億元，歸母扣非凈利潤則是負增長。

這反映出雖然行業規模擴張，實際上行業并沒有創造更多的利潤；這跟前段時間分析的安琪酵母的增長特征是一致的，也就是說，多個制造業行業都面臨這種窘況。

通過上面的周轉天數，我們還發現調味品行業的營運水平略有下降，具體體現在：

行業營業周期變長；

存貨周轉天數變長；

回款天數變長。

資產盈利性降低，運營效率下降，必將帶來利潤率的下滑；

過去5年調味品行業銷售毛利率從39.32%降至33.74%，凈利率從21.61%降至16.60%。

但是不可否認的是，調味品行業的盈利性依舊好于很多行業，畢竟該行業的ROE還能維持在15%左右。

如下表所示，相比于5年前，零食行業的ROE水平已經腰斬，行業凈利率不到5%，毛利率降至20%。

聯想過去5年零食行業的激烈競爭，以好想來為代表的渠道端的變革沖擊，讓本就壁壘不高的零食行業更加雪上加霜，再加上消費端需求乏力，利潤率下降是很自然的事情。

說了這么多，最后我們再來看下白酒行業過去5年的報表特征。

用盯盤的人的話說，過去5年白酒的業績走出了獨立行情。

行業毛利率從77.51%增至81.80%，凈利率從37.01%提高到39.01%，行業ROE則提高到了28.69%；

且不說從盈利水平看，80%的毛利率已經超過90%的行業，況且白酒是在高基數的基礎上保持了增長。

當然我們也注意到白酒存貨周轉天數變多，但是，行業總資產周轉率是略有提升的，且白酒的存貨性質跟其他行業不同。

從資產變動看：

過去5年白酒總資產增長了2987億，其中貨幣資金增長了1313億，存貨增長了698億，固定資產增長了259億。

跟前文提到的調味品行業報表數據相比，白酒的資產規模和貨幣資金的增長規模都要大得多，增長質量也要好很多。

從業績變動看，過去5年：

白酒收入規模增長了1801億元，但是營業成本只增長了216億，側面發映出白酒的高毛利率水平；

再加上行業銷售費用和管理費用增長額，都遠低于營業收入增長額，因此，過去5年行業營業利潤增長了1020億元。

此外，過去5年白酒所得稅費用增長了269億，但是營業成本只增長了216億，反映出白酒行業上下游資金分配的特殊性；

很多制造業企業營業成本是大頭，占收入的比重最高，但白酒顯然不是。

當前對白酒報表數據影響最大的可能是成長性：

一是能否在原來高基數的基礎上保持高增長，2024年白酒行業收入利潤增長是放緩的；

二是現實生活中白酒消費能夠持續，高端白酒、中低端白酒的表現可能又會有所不同。

對于白酒的看法，蘿卜青菜，各有所愛。

但是人云亦云絕不是聰明的投資者會做的事情，而且也別想著去改變誰的觀點，因為不管做什么，最合適的人是篩選出來的，不是培養出來的。股票和股民之間，也是雙向選擇。