生物科技產業的“國運”

“未來十年進入美國市場的許多藥物，很可能源自中國實驗室。”2025年初，GeneOnline在報道中國生物科技產業時如此斷言。

這一預測并非空穴來風。數據顯示，跨國藥企手中首付款5000萬美元以上的BD交易，超過40%來自中國生物科技企業。而在四年前，這一比例還不足5%。

從上半年以來的國產創新藥出海浪潮看，未來，這一趨勢仍將繼續，比重可能還會走高。

顯然，中國生物科技產業正在主導全球創新格局。

這一轉變背后，離不開大環境的影響。

不同于國內biotech，在政策、資本與技術突破的共振，二級市場回暖、融資窗口悄然開啟，海外生物科技產業仍在寒冬之下艱難度日。

這是否意味著，中國生物科技產業，有可能在主導方面，更進一步？

/ 01 / 海外Biotech告急

全球生物科技行業正經歷前所未有的資金危機，海外biotech的日子都不如意。

根據安永的最新行業報告，截至2024年，全球39%的biotech公司將在12個月耗盡現金，創下過去六年新高。

這一比例在2021年為18%、2022年和2023年為31%，持續攀升的數字揭示了整個行業當下面臨著“異常艱難的融資環境”。

現金短缺迫使企業采取極端措施，整合業務、大規模裁員，甚至被迫解散。

這一背景之下，許多擁有前沿技術和早期管線的biotech，即使已獲得有希望的臨床數據，也因缺乏成熟的商業化產品或未能成功“出海變現”而面臨資金鏈斷裂的困境。2025年以來，已經有多家biotech破產倒閉。

這種蔓延至行業層面的危機背后，不僅源于企業內部因素，更是當下資本市場持續下行，融資環境未真正回暖以及多重政策干預所導致的。

/ 02 / 美國市場的新變數

盡管美股整體出現回暖跡象，但biotech的融資并未同步復蘇。融資困難，使得許多企業資金鏈緊張。

生物科技行業的“達爾文時刻”已經到來，適者生存的法則在這個高投入、長周期的領域展現得淋漓盡致。那些未能儲備足夠“糧草”的biotech，即使手握潛力管線，也有可能倒在產業化的前夜。

更要命的是，特朗普第二任期的政策進一步加劇了市場的不確定性，給行業發展蒙上陰影。

一方面，是政策端的干擾。特朗普正式通過行政命令的形式發布“最惠國政策”,強制把美國處方藥價格拉到“全球最低價”。

根據BioSpace報道，大多數生物技術公司CEO警告說，這將使美國國內創新和推出新藥變得更加困難。而在早期孵化政策實驗室與生命科學投資者進行的一項調查中，76%的人表示，藥品定價限制將減少對生物技術初創企業的投資。

這種政策不確定導致的環境變化，將導致海外biotech被迫做出艱難的選擇：將有前途的項目撤出，撤回試驗，甚至從整個前沿的創新藥物中轉向，不再冒險。

另一方面，FDA的持續動蕩，也使得海外biotech在管線研發、上市層面臨更多障礙，進一步限制了企業的融資能力與發展空間。

某種程度上，在政策變動、政治博弈之中，美國生物科技產業面臨著更深層的結構性挑戰，這導致“美國模式”的光環正在褪色。

具有諷刺意味的是，特朗普的新政并未削弱中國創新藥的BD交易，反而促使跨國藥企更加“務實”。相比接手高估值、慢節奏的本土biotech，美國大藥企開始優先選擇“便宜、高質、推進快”的中國項目。

/ 03 / 中國biotech的“好運”

在全球生物科技寒冬中，中國生物科技產業卻悄然迎來了轉機。

2025年至今，股價翻倍的18A已經超過20家，二級市場暖意明顯。這也直接促進了上市企業的融資。

目前，包括康諾亞、榮昌生物、君實生物等多家企業，已經完成配股補充彈藥，為后續發展儲備糧草。不久前，恒瑞醫藥在港股完成巨額募資，且二級市場火熱，市值更是罕見地沒有大幅折價，直逼A股。

與此同時，IPO通道也在火速開閘，未盈利企業科創板上市也迎來轉機。5月22日，中國證監會發行監管司司長嚴伯進在國新辦發布會上說，用好用足現有制度，更大力度支持優質未盈利科技企業上市，積極穩妥實施科創板第五套上市標準，推動新的典型案例落地。

從邏輯上來看，二級市場的熱鬧，也必然會傳導至一級市場。整個生物科技產業的資金循環，又會加速。

而這種“好運”的背后，同樣是由多重因素共振的結果。

一方面，中國創新藥經過近10年的發展，從最初的草莽無序到如今的洗禮重生，創新產業已呈規模，一批創新藥企的布局迎來收獲，傳統pharma也正加速創新轉型。

不斷攀升的BD規模，NEWCO浪潮的涌起，頭部創新藥企的盈利，在創新及商業層面，驗證著國產創新藥的實力。

另一方面，政策端向下壓制的壓力不斷消失。從全產業鏈條鼓勵創新、到支持商保再到價格形成機制的政策，舊有壓制邏輯愈發削弱，新生增量邏輯持續支撐，使得處于超跌狀態的醫藥板塊重新走入上升通道。

盡管挑戰依然存在，但屬于醫藥的至暗時刻已過，任何火花帶來的都是光明。而這也會進一步影響著全球生物科技的未來。