巴奴沖刺上市，能否如愿以償？

1、年入超23億，巴奴沖擊IPO

2、拆解巴奴的野心與困擾

3、餐飲上市正從瘋狂回歸理性

第1866期

文 | 星野 刀小刀

每年開5.8家店、單店日收超5萬

巴奴沖刺上市的底氣

昨晚，火鍋圈又炸鍋了！

6月16日，巴奴國際控股有限公司向港交所遞交招股書，擬在港交所主板上市。“終于坐不住了，終究還是出手了！”

我們通過幾個數據，來透視下巴奴的戰略和野心。

目前，從門店數據看，巴奴直營門店網絡已覆蓋全國39個城市，門店數量達到145家，按照25年的年限，巴奴平均每年開設不到6家店，在整個連鎖火鍋行業，巴奴的門店規模并不突出，正是這種“慢節奏”“ 在精不在多”的特點，在某種程度上幫了巴奴一把。

尤其這幾年行業大規模閉店收縮，巴奴雖然也經歷了閉店等問題，但好在擴張幅度有限，躲過一劫。至于未來巴奴會不會開放加盟，來擴大門店規模，杜中兵也公開回應過：巴奴的標準化難度高，做加盟難度大。

◎網絡消息，巴奴入駐胖東來天使城

從經營數據來看，2024年巴奴的收入超23億，截止2025年3月31日這三個月，巴奴營收達到7.09億。以此數據和門店數量計算，巴奴平均每店單日營收超5萬元。

再看看翻臺，巴奴門店整體翻臺率由2022年的3輪增長至2025年第一季度的3.7輪。周末下午1點半，火鍋餐見路過鄭州熙地港巴奴門店時，隨手拍了張門口排隊的食客，人氣一如既往。

◎過完飯點還在排隊，餐見實拍

門店數、盈利能力、翻臺率升了，唯有客單價降了 ，截止2025年3月31日，巴奴人均消費為138元，較上年同期的148元下降了10元。

消費升級時代，消費者追求高品質的菜品，可以接受巴奴靠“產品主義”的故事不斷沖高。但近年來，因經濟承壓，消費者消費日趨謹慎，餐飲企業不得不降價求生。

不過橫向對比來看，即便客單價降到140以下，巴奴的價格仍高于一眾火鍋企業。這也是為什么外界長期以來對于巴奴“貴”吐槽不休。

2001年，巴奴在河南安陽開設第一家火鍋店，2006年，門店尚不足十家時，巴奴在重慶成立鍋底加工廠，后來陸續開進鄭州、北京、上海、深圳，2020年，重新定義“能冷鮮不冷凍、能天然不添加、能當天不隔夜”的第三代供應鏈，2023年，在昆明建立西南中央廚房，具備向全國門店配送云南本地新鮮蔬菜瓜果的能力。

◎限定款鮮貢菜

從2006、2020、2023年的動作看出，巴奴在供應鏈布局上頗具前瞻。標準化、鮮戰略、地域食材，三個步驟精準地卡住了時下的流行趨勢，食材的故事性、稀缺性與健康屬性，早已被它拿捏，尤其是現在各大餐飲都在追捧的云貴食材風，它在2023年也已提前布局。

餐飲上市

正從瘋狂回歸理性

巴奴沖刺上市，同行怎么看？火鍋餐見咨詢了多名火鍋老板，有的認為，巴奴能上市，實至名歸，產品確實優秀；有的認為，上市只是巴奴的一個階段，它還有更重要的戰略布局；也有人認為，巴奴或許并沒有表面那般風光。

眾說紛紜，莫衷一是，但無論如何，能夠上市，終歸是幸事，值得關注和祝賀。

◎如愿以償的小菜園

上市的目的，應是錦上添花，而非雪中送炭，因為企業要拿著股東的錢擴大規模、投入產能，賺取更多利潤，回報股東，股東繼續跟投。這才是良性循環。

然而，關于上市，一位從事私募基金多年的專業人士告訴火鍋餐見，中國上市公司中，有90%是以圈錢為目的，從上市開始，就沒有回報股東的意識。“根據我們內部統計，近十年來，中國股市中，只有銀行股大體掙錢，大部分企業更喜歡圈完錢后，減持套現，但這并不違法。”

當然，一家之言，不可全信，還得從數據上看。

根據統計，在A股市場，截止2024年7月，共有339家企業的IPO進程被終止，其中，有334家主動撤回上市申請，占比98.5%；從今年元旦至6月初，共有64家企業的IPO進程被終止，其中有58家主動撤回上市申請，占比90.6%。有業內人士辣評，“一查就撤，帶病闖關。”

一位炒股多年的老股民告訴火鍋餐見，盡量不要炒股，道理很簡單，沒人愿意把辛苦掙來的錢白白分給你。

◎跌跌撞撞的綠茶

從餐飲企業上市的情況來看，差不多屬于“七年癢一次”。

餐飲行業第一次上市熱潮出現在2008年左右，諸如小肥羊、味千拉面、湘鄂情，成功上市；第二次在2015年左右，諸如呷哺呷哺、周黑鴨、海底撈、絕味，成功上市；第三次在2022年左右，遞交招股書的不少，大約十幾家，諸如七欣天、楊國福、撈王、老鄉雞、綠茶等，但成功的不多，目前來看，有小菜園、綠茶和達美樂中國等，且都是港股上市。

值得一提的是，2022年后沖刺上市的企業中，很多都交表兩次以上，還有的去上美國的納斯達克，掙美刀去了。

至于上市熱的原因，像2008年這一波，金融危機來襲，全球餐飲都在瘋狂上市，中國餐飲屬于順勢而為，此后再無餐企登上A股；2015年這一波，則是2012年底國八條出臺，高端餐飲收縮，大眾餐飲受到資本關注；2022年這一波，更傾向于黑天鵝翅膀下的自救行動，像綠茶餐廳，從2021年開始，陸續遞交5次招股書，等了四年，終于在5月中旬港股上市，哪知出道即巔峰，首發即破發，一路跌跌撞撞。

◎還在努力的老鄉雞

有相關經濟學家指出，7年經濟周期，側重美國本土資本產生的經濟危機，亞洲國家并不能與之匹配，但根據以往的經驗和數據統計，中國經濟大約七八年會出現一次經濟低潮。

不難發現，企業上市總會伴隨著外部環境的危機與低潮，但這并不能成為我們評判一家餐企上市目的和動機的理由。

餐飲上市從過去的瘋狂到今時的理性，足見，資本市場和餐企自身都在不斷向內審視，也都在思考上市所帶來的結果。

同時，外部環境也從增量時代進入存量時代，資本對于企業的判斷維度更為多元，效率、創新力、創造顧客能力、與市場資源的配置能力等等。

◎只遞交一次招股書的撈王

上市，意味著要從過去的觀眾席，走向賽場，在聚光燈下，接受更多人目光的審視、面對更為強大專業的對手。

無論是鮮花與掌聲，或是空瓶與噓聲，都是代價使然，吾等凡人，不足為奇。