108萬一只！創始人登頂河南新首富，泡泡瑪特用情緒“收割”全球

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撰文|蜜妹

這是@閨蜜財經的第1688篇原創

圖片來源|AI自動生成

一只塑膠玩偶拍出108萬天價，背后是中國企業用“情緒消費”重構全球潮玩版圖的野心。

6月10日，永樂2025春季拍賣會現場，一款初代薄荷色LABUBU以108萬元落槌成交，買家身份成謎。

截圖來源|網絡（特此感謝！）

就在這前幾天，泡泡瑪特創始人王寧以203億美元身家登頂河南首富寶座。資本市場迅速反應——這家曾被戲謔為“塑料玩具商”的企業，目前市值已接近4000億港元。

更具戲劇性的是，這距離泡泡瑪特陷入增速萎靡、利潤下滑的困境，僅僅過去兩年多。

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泡泡瑪特的發展史比較傳奇：成立于2010年，2020年底成功赴港上市。僅用10年時間，就完成了傳統潮玩公司幾十年的發展，甚至不止。

企業預警通顯示，泡泡瑪特上市前先后進行了17次融資，除IPO上市外，前期投資方包括創業工場、紅杉中國、華強資本、黑蟻資本等。

圖表來源|企業預警通（特此感謝！）

上市后，泡泡瑪特坐上財富飛車，發行價為38.5港元/股，股價曾一度破100港元/股。創始人王寧，這位來自河南新鄉的85后青年，也因此躋身富豪榜。蜜妹看到，其在2021年的《新財富500富人榜》里排名第94位。

然而發展是波折的。剛上市一年多，泡泡瑪特的泡泡似乎就被刺破了。

新財富披露的2021—2022財富最快跌落50人里，王寧、楊濤夫妻榜上有名，財富縮水47%。

2022年，王寧、楊濤夫妻在當年《新財富500富人榜》中排名第200位，比2021年又下滑106位。

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也是2022年，泡泡瑪特遭遇上市后第一次“至暗時刻”，全年營收46.17億元，同比微增2.82%；但經營溢利由2021年的11.50億元降至5.83億元，同比減少49.3%；歸母凈利潤4.76億元，同比下滑44.3%。

圖表來源|東方財富（特此感謝！）

2023年開始，泡泡瑪特利潤修復，營收增速也逐步回穩。在蜜妹看來，主要打對了兩張牌。

其一：重構IP矩陣。早期，泡泡瑪特過度依賴Molly，該IP曾貢獻該司接近三成營收。如今通過構建“IP孵化”流水線，保持穩定創新能力，目前形成50%自有IP、30%獨家IP、20%非獨家IP格局。

最近的頂流LABUBU，就是泡泡瑪特簽約藝術家龍家升（Kasing Lung）創作的北歐森林精靈形象，是其筆下THE MONSTERS精靈天團的成員。

泡泡瑪特財報顯示，LABUBU所在的IP THE MONSTERS去年營收達30.4億元，同比增長726.6%，成為泡泡瑪特旗下營收第一的IP，占全年營收的23.3%。

再就是第二張牌：出海成功。

最新財報顯示，2024年，泡泡瑪特海外營收飆至50.7億元，同比增375.2%，占公司總營收38.9%。

2025年第一季度，該司在美洲的銷售增速達895%～900%，歐洲超600%。泰國單店業績甚至反超中國本土，LABUBU穿上東南亞民族服飾成為文化符號。

全球化并非簡單復制粘貼。公開渠道蜜妹看到，泡泡瑪特構建了一套“全球本土化”策略：米蘭門店采用意大利國旗配色，阿姆斯特丹店陳列梵高聯名款，韓國門店融入K-POP元素，以及泰國藝術家創作的Crybaby在當地受歡迎度遠超中國……

泡泡瑪特的這套海外打法，真的值得所有中國想要出海擴張的企業學一學。

此外，泡泡瑪特現在不僅賣盲盒，還搞起了毛絨玩具，2024年毛絨品類收入暴漲1289% 至28.3億元。

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但正如硬幣會有兩面。LABUBU中外爆火讓泡泡瑪特市值達到歷史巔峰，也助力創始人王寧登頂河南首富。

另一邊，就是泡泡瑪特仍面臨的“頭部IP依賴”風險。目前，泡泡瑪特的IP孵化效率行業領先，但IP生命周期短、新品成功率波動不可控。

潮玩本質是流行文化，而流行終將退潮。

還值得注意的是，產品“金融化”炒作也可能反噬品牌價值。公開信息里蜜妹看到，部分LABUBU隱藏款被炒至萬元高價。

2025年5月，合肥海關查獲94個違規入境的隱藏款玩偶，涉案者利用海外限定款價差套利。東莞仿制工廠據說能在LABUBU3.0上市次日產出高仿品，甚至通過StockX正品檢測。

一旦投機成為主旋律，產品的情感價值必然異化。

然后是海外風險。以東南亞為例，2024年泡泡瑪特的港澳臺及海外收入里，東南亞地區占據其中近“半壁江山”。但該地區政策穩定性指數平均僅 54分左右（滿分100），外商投資政策隨時可能調整，加征關稅、限制股權比例等措施，將直接沖擊泡泡瑪特利潤空間與市場布局。

此外，目前局勢下，海外市場擴張還面臨物流運輸、供應鏈穩定性等挑戰。

歸根結底，泡泡瑪特身后是龐大的Z世代消費群體，他們追求個性化、獨特性與情感共鳴，需求不斷變化。當Z世代審美與消費偏好轉變，能否敏銳洞察、快速響應，維持IP的品牌價值，是其長期生存發展的根本考驗。

LABUBU爆火之下，已經有新聞曝出網友吐槽的產品“五花八門”的品控問題：掉漆、露白、搪膠裂痕……

截圖來源|小紅書（特此感謝！）

黑貓投訴平臺上搜索有關“泡泡瑪特”的關鍵詞蜜妹發現，共有超過19000條投訴中涉及“泡泡瑪特”及相關產品。

不過道路是曲折的，前途或許是光明的。泡泡瑪特已經完成過一次蛻變，接下來，如何從潮玩零售商進化為文化符號運營商，還有多遠？我們拭目以待。

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