大漲的小米與暴跌的拼多多，誰更厚道？

原創蔣叔洞見財經2025年05月27日 22:33湖北

跑了幾天業務，繼續做正經事——寫稿。

還是應該多更新，不該一忙就犯懶。

最近發生了不少大事。從新說到舊。

#01

拼多多跟小米，誰更厚道？

今天，小米發了2025年第一季度財報。

收入、凈利潤分別同比增長47.4%、64.5%。

業績不錯，確實不錯。

晚間22：00，小米美盤ADR價格相對港股收盤價，已經漲了4%以上。

不過，“聰明投機者”公眾號提到了一個關鍵點：

毛利率。

2018年4月、2025年3月，雷軍均提及硬產品綜合毛利率不超過5%。

其中，今年3月雷軍有句話也刷屏了：

“我們克制了貪婪 只掙一點點”。

盡管什么叫綜合毛利率還有些爭議，但不妨看下目前毛利率，似乎都大大超出了5%：

2025年一季度，小米整體毛利率為22.8% 。

其中，手機×AIoT分部收入毛利率為22.8%。

而智能電動汽車及AI等創新業務分部，毛利率則為23.2%。

與小米同一日，也就是今天，拼多多也公布了2025年一季度財報。

股價暴跌，盤前跌幅一度超過20%，盤中跌幅一度超過18%。

實際上，拼多多最近幾次發財報，基本都是跌的。

一者，營收增速放緩，利潤降低。

比如第一季度營收957億元，同比增長10%，已連續多個季度增速放緩。

營業利潤為160.856億元，同比下降38%。

二者，管理層一身“反骨”。

拼多多的高管，是不怎么迎合外界的。

比如，別人回答營收增速為啥連續放緩，都會表示“一定會越來越好”。

結果，拼多多董事長陳磊表示，“一定會持續承壓”：

“這意味著短期，甚至相當一段時期內，我們的利潤將受到很大的壓力和挑戰 ，但我們看重的是5年、10年以及更長周期的企業內在價值。”

不知道該說他太實誠？還是……太實誠？

當然，有一點必須承認——拼多多補貼商家確實猛。

陳磊也表示，“反哺商家的投入雖然記作會計費用，但更是長期投資，我們堅信只有優先保障用戶和商家的利益，才能創造更優質的平臺生態。”

#02

香港“超級聯系人”地位凸顯

最近，穆迪做了兩件事：

一是維持中國主權信用評級和負面展望；二是在維持香港特區信用評級同時，將評級展望由負面升為穩定。

蔣叔由這件事聯想到這段日子以來的中美貿易戰，感覺香港特區作為連接中國內地與全球市場的“超級聯系人”，確實既有挑戰又有機遇。

譬如，成為企業規避貿易風險的中轉站。

譬如，成為國際資本配置中國資產的核心通道。

譬如，最近寧德時代、恒瑞醫藥在內的A股公司紛紛正趕向港股上市，尋求更國際化的估值體系與資金池。

資本市場角度，最受益的，自然是港交所。

補充一句，寧德時代的H股比A股貴了不少，核心原因可能是H股流通股占比太少導致，存在回調風險。

#03

其他幾個事情，也聊聊：

1-“汽車恒大論”干趴一個板塊

周末，長城汽車老板魏建軍說：汽車行業的恒大已經出現了……。

于是，汽車板塊瘋狂回調。

蔣叔并不認為老魏講的是比亞迪，而是某個我在《中國上市車企：哪些持續存活？哪些徹底出清？》一文中提及過的企業。

2-特朗普威脅歐盟、后態度反轉

這也不意外。

反復拉扯，是為特靠譜。

好在，資本市場似乎對特朗普的反饋力度，似乎越來越弱。

特朗普極易出爾反爾，他對資本市場的影響力降低，將更有利于市場的活躍度。

3-俄烏會談，最終沒談妥

談判中，烏克蘭、俄羅斯都所求甚多。

蔣叔也很期待能談妥。

可惜的是——

戰場上拿不回來的，談判桌上往往更拿不回來。

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立場始終如一

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