金種子還能和古井貢酒掰手腕嗎？

金種子酒明確“一體兩翼”品牌戰略——馥合香系列為一體，定位次高端，種子品牌、醉三秋為兩翼，分別定位大眾帶與高端。然而，實施過程中遭遇現實挑戰。

金種子酒昔日與古井貢酒比肩，如今正經歷著艱難時刻。

二十余年前，金種子酒在皖北白酒市場稱霸一方。1996年-2001年，其多次躋身中國白酒銷售十強企業，與古井貢酒競爭激烈。2000年，金種子酒以12.06億的銷售收入超過古井貢酒，且早在1998年便登陸A股，成為國內第8家、安徽第2家白酒上市公司。

如今徽酒市場格局劇變，金種子酒成了“吊車尾”。最新財報顯示，古井貢酒年營收235.78億，在徽酒市場中斷檔第一，而金種子酒年營收只有9.25億，僅為老對手古井貢酒的4%。利潤方面，金種子酒更是A股唯一連續4年虧損的酒企。

此外，受業績連虧、股價下跌影響，金種子酒日前還陷入華潤或將退出的傳聞。

曾經輝煌的金種子酒，如何淪落到這步田地？

到了危急時刻

自2013年起，金種子酒便開始走下坡路，即便抱上華潤的大腿，仍被徽酒其他三朵金花甩得越來越遠。

財報顯示，2024年金種子酒實現營收9.25億元，同比下降37.04%，歸母凈利潤虧損2.58億元。

對比之下，2024年古井貢酒以235.78億營收、77.96億凈利潤一騎絕塵，迎駕貢酒、口子窖圍繞“徽酒老二”展開激烈角逐，二者營收分別突破70億和60億。

此外，曾落后金種子酒的宣酒、明光酒也追趕上來。公開信息顯示，2023年宣酒的銷售額達18億元，明光酒企營收破10億。

從“造血能力”看，金種子酒也是墊底。2024年，其毛利率僅有38.40%，而古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖毛利率則分別達81.74%、73.94%、74.59%。

庫存壓力上，存貨占比變動能精準反映酒企存貨情況，金種子酒此指標在“四朵金花”中居首。截至2024年末，金種子酒庫存占比為48.18%，口子窖為42.86%，迎駕貢酒為37.67%，古井貢酒為22.86%；截至2025年一季度末，分別為48.41%、42.9%、36.6%、21.59%。

進入二季度，金種子酒股價低迷，4月跌破10元，創四年新低。金種子酒的發展情況，引發部分投資者焦慮，質疑“華潤把凈資產虧損到差不多就準備退出公司經營”。

對此，金種子酒方面解釋稱，“受市場消費環境影響以及公司對底盤產品漲價、減少促銷等業務舉措，導致公司整體營收下降。公司進行了全方位改革，確立了公司發展戰略，以‘組織重塑’為抓手，全面開展組織架構重塑、制度梳理完善、業務流程再造等工作，公司經營管理水平進一步提高。未來公司將繼續堅持‘做強底盤，做大馥合香；提質增效，再創新輝煌’的發展戰略和‘一體兩翼’的品牌戰略，努力提升公司經營業績。”

高端失利、低端失守

金種子酒為何長期未能扭虧？

在近期的業績說明會上，金種子酒總經理何秀俠指出，公司目前存在的最大問題是規模沒有達到盈虧平衡點，產品結構不優，導致毛利率低；區域品牌形象低，中檔以上產品馥合香系列產品正在推廣。

華潤入駐后，為金種子酒明確“一體兩翼”品牌戰略——馥合香系列為一體，定位次高端，種子品牌、醉三秋為兩翼，分別定位大眾帶與高端。然而，實施過程中遭遇現實挑戰。

其一，品牌渠道能力較弱。戰略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創始人詹軍豪表示，金種子因長期主打低端，消費者對其認知固化，品牌溢價能力弱，難以支撐產品升級，而且原有渠道和消費者也難以匹配當前的高端化需求。

這直接導致終端市場出現了高端產品價格倒掛現象，以定價為888元的金種子馥20為例，在閑魚等平臺，單瓶（52度、500ml）價格僅為510元。

財務數據也印證了這一點，2024年，金種子高端馥合香系列銷售收入僅為5094萬元，收入占比不足10%，此外消費者對“濃香型”的固有認知，使得香型創新短期內難以打開市場。

其二，高端化轉型錯失良機。白酒KOL酒仙張表示，2012年金種子酒年銷售22億，迎來高光時刻，但隨后“八項規定”的出臺、限制“三公消費”政策以及全軍禁酒令，白酒行業進入低谷，金種子酒調整產品策略，主做中低端，從而錯過2016-2021年的高端化黃金期。

2022年華潤入股金種子酒，提出升級思路。酒水行業研究者歐陽千里表示，從華潤的角度講，利潤優于規模，所以他們會選擇高端化，從而快速提升金種子的美譽度、知名度，再推中低端產品。

只是理想豐滿，現實骨感，行業下行周期給了沉重一擊。此外，中高端白酒市場已近飽和，加之市場環境惡化，消費呈現弱復蘇狀態，金種子酒品牌升級之路困難重重。

高端市場失利，低端市場亦不穩固。

2024年，金種子低端酒收入同比大幅下滑29.08%，主要與提價策略未達預期有關。消費降級大勢下，金種子酒對底盤系列產品漲價、減少促銷，沒有充分考慮消費者對價格的敏感度，導致終端接貨意愿下降。

歐陽千里向酒周志分析，金種子酒業績持續下滑需從兩方面審視：一是啤酒團隊依舊在適應白酒市場，畢竟白酒是保質期長甚至可以升值的快消品，而不是保質期短甚至臨期貶值的快消品；二是當前酒業處于新周期，白酒的營收、利潤基本上被前九家酒企占據，金種子面臨壓力。此外，徽酒的競爭向來以“巷戰”出名，幾乎不會給金種子太多的機會。

還能突圍嗎？

面對持續虧損的困境，金種子酒采取了一系列“自救”動作。

一是持續發力營銷。2024年，為大力推廣馥合香系列產品，金種子酒可謂不遺余力，舉辦了馥香盛宴、開窖節、中國力量IP、演唱會、回廠游等活動，只是錢花出去了，未激起預期的市場波瀾。

2024年，金種子酒銷售費用同比增長25.58%至2.95億元，其中費用結構中，廣告費投入達7350.5萬元，同比增長約43.33%，但現實卻是業績依舊下滑，營銷投入與業績增長之間形成了鮮明的反差。

值得一提的是，開發產品的營銷也對金種子酒帶來了不利影響。在北京一些中石化加油站，推出699元大禮包，其中包含贈送4瓶價值1472元的金種子金選酒。

有消費者被這一優惠吸引，誤將其當作金種子的嫡系產品而購買，但進一步查詢，僅在京東搜到一家店鋪找到該產品，標價為368元/瓶，銷量卻為0，品牌官網也未售賣此產品，感覺受到欺騙，并認為存在虛抬價格，對品牌的信任打了折扣。酒周志與店鋪工作人員溝通得知，該款產品“應該是開發產品”。

二是開啟“賣賣賣”模式。為緩解資金壓力、改善財務狀況，這兩年來，金種子酒開啟了“賣賣賣”模式。

今年4月，其發布公告，近日收到阜陽市國資委關于公開轉讓控股子公司金太陽生化藥業有限公司92%股權的批復。

不僅如此，其“甩賣”模式范圍還擴展到旗下其他業務。2024年6月，金種子酒一口氣掛牌近百處辦公與住宅用房，總價值達1.6億元。2023年12月，公司擬將其所持有的9.8萬平方米的國有建設用地使用權以4250.01萬元轉讓給控股股東安徽金種子集團有限公司。

但在詹軍豪看來，此舉雖能短期美化報表，但無法解決經營本質問題。更關鍵的是，轉讓資產得來的資金使用效率將決定轉型成敗——若不能有效投入主業升級，則無異于拆東墻補西墻。

值得一提的是，華潤接手前，金種子酒規劃“十四五”末實現50億元銷售收入，并將2024-2025年設定為戰略騰飛期。約定的時間已到，其業績卻在后退，2025年如何打贏這場翻身仗，不僅考驗著金種子酒的管理層，也牽動著無數投資者和消費者的心。