全球車企財報透視：高負(fù)債下的真相與啟示

近期，國內(nèi)外上市車企迎來財報季，2024 年報和 2025 一季報相繼出爐。在經(jīng)濟(jì)上行壓力之下，資產(chǎn)負(fù)債率這一關(guān)鍵指標(biāo)，成為衡量車企財務(wù)健康的焦點(diǎn)。汽車產(chǎn)業(yè)重資產(chǎn)、長周期的特性，決定了前期需投入巨額資金，回報卻相對緩慢，也使得高負(fù)債率成為行業(yè)普遍現(xiàn)象。

從 2024 年財報來看，無論是通用汽車、大眾、奔馳、豐田等國際汽車巨頭，還是比亞迪、吉利、上汽、長安等國內(nèi)頭部車企，資產(chǎn)負(fù)債率大多在 60% 以上。不過，在負(fù)債率普遍高企的大背景下，國內(nèi)外車企呈現(xiàn)出不同的變化趨勢。國內(nèi)頭部車企資產(chǎn)負(fù)債率下降明顯，優(yōu)勢逐漸凸顯，其中比亞迪表現(xiàn)格外突出，近半年負(fù)債率下降近七個百分點(diǎn)，已降至 70.7%，按照當(dāng)前趨勢，今年內(nèi)負(fù)債率有望降至 “6” 字頭。
總負(fù)債與企業(yè)規(guī)模和營收相關(guān)，深入拆解負(fù)債結(jié)構(gòu)，會發(fā)現(xiàn)不同車企的債務(wù)情況千差萬別。銷量和營收與負(fù)債規(guī)模緊密相關(guān)，銷量越大、營收越高，原材料采購成本就越大，總負(fù)債也隨之升高。在全球巨頭中，2024 年豐田和大眾的總負(fù)債均超萬億元，甚至超過同期營收。比如，大眾集團(tuán) 2024 年?duì)I收 2.5 萬億元，總負(fù)債達(dá) 3.4 萬億元；豐田營收 2.2 萬億元，總負(fù)債達(dá) 2.7 萬億元 。而國內(nèi)車企中，比亞迪 2024 年?duì)I收 7771 億元，總負(fù)債 5847 億元；吉利控股營收 5748 億元，總負(fù)債 5047 億元，總負(fù)債普遍低于總營收 。

不過，總負(fù)債并非衡量企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)的唯一標(biāo)準(zhǔn)，其中有息負(fù)債才是反映企業(yè)真實(shí)債務(wù)壓力的關(guān)鍵。有息負(fù)債主要是向金融機(jī)構(gòu)借款，需要支付利息，而無息負(fù)債則無需支付利息。對比國內(nèi)外主流車企的有息負(fù)債，“西高東低” 的現(xiàn)象十分顯著。通用汽車、奔馳、寶馬等國際車企有息負(fù)債達(dá)到數(shù)千億規(guī)模，豐田和大眾的有息負(fù)債分別高達(dá) 1.87 萬億元和 1 萬億元，而國內(nèi)主流車企對有息負(fù)債的依賴度較低，比亞迪有息負(fù)債約 286 億元，在總負(fù)債中占比僅 5%，處于最低水平。像福特汽車 2024 年有息負(fù)債約 1.1 萬億元，在總負(fù)債占比 66%；而吉利控股有息負(fù)債為 860 億元，在總負(fù)債占比 17% 。

以同等規(guī)模的比亞迪、通用和福特為例，更能凸顯國內(nèi)車企在負(fù)債指標(biāo)上的優(yōu)勢。2024 年，比亞迪銷售 427 萬輛，與通用、福特規(guī)模相近。但福特和通用的資產(chǎn)負(fù)債率分別為 84.27% 和 76.55%，比亞迪僅為 74.64%；福特和通用總負(fù)債在同期營收的占比超過 100%，比亞迪僅為 75%；通用和福特的有息負(fù)債分別占總負(fù)債的 61% 和 66%，比亞迪僅為 5%，償債壓力明顯更小。

應(yīng)付賬款也是衡量企業(yè)運(yùn)營健康的重要指標(biāo)，應(yīng)付賬款占營業(yè)成本比例越低，企業(yè)未到期支付供應(yīng)商貨款的比例就越低。國內(nèi)主流車企中，比亞迪應(yīng)付賬款占營業(yè)收入比例為 31%，且付款周期僅 127 天，體現(xiàn)出強(qiáng)大的供應(yīng)鏈管控能力。

近年來，國內(nèi)車企的業(yè)績增速遠(yuǎn)超海外車企。盡管高負(fù)債經(jīng)營引發(fā)了一些對高風(fēng)險的質(zhì)疑，但綜合財報數(shù)據(jù)來看，中國車企負(fù)債情況在全球范圍內(nèi)并不高，高負(fù)債也不必然等同于高風(fēng)險。在全球汽車產(chǎn)業(yè)智電轉(zhuǎn)型加速的當(dāng)下，車企都需要大量資金投入，誰能在發(fā)展中平衡好資產(chǎn)與負(fù)債的規(guī)模，誰就能在激烈的市場競爭中脫穎而出，成為真正的王者。