車企財報觀察：財務(wù)結(jié)構(gòu)分化 國內(nèi)車企韌性凸顯

近期，國內(nèi)外上市車企迎來財報季，2024年報和2025一季報相繼出爐。在經(jīng)濟上行壓力之下，資產(chǎn)負債率這一關(guān)鍵指標，成為衡量車企財務(wù)健康的焦點。汽車產(chǎn)業(yè)重資產(chǎn)、長周期的特性，決定了前期需投入巨額資金，回報卻相對緩慢，也使得高負債率成為行業(yè)普遍現(xiàn)象。

從2024年財報來看，無論是通用汽車、大眾、奔馳、豐田等國際汽車巨頭，還是比亞迪、吉利、上汽、長安等國內(nèi)頭部車企，資產(chǎn)負債率大多在60%以上。不過，在負債率普遍高企的大背景下，國內(nèi)外車企呈現(xiàn)出不同的變化趨勢。國內(nèi)頭部車企資產(chǎn)負債率下降明顯，優(yōu)勢逐漸凸顯，其中比亞迪表現(xiàn)格外突出，近半年負債率下降近七個百分點，已降至70.7%，按照當前趨勢，今年內(nèi)負債率有望降至“6”字頭。

總負債與企業(yè)規(guī)模和營收相關(guān)，深入拆解負債結(jié)構(gòu)，會發(fā)現(xiàn)不同車企的債務(wù)情況千差萬別。銷量和營收與負債規(guī)模緊密相關(guān)，銷量越大、營收越高，原材料采購成本就越大，總負債也隨之升高。在全球巨頭中，2024年豐田和大眾的總負債均超萬億元，甚至超過同期營收。

不過，總負債并非衡量企業(yè)債務(wù)負擔的唯一標準，其中有息負債才是反映企業(yè)真實債務(wù)壓力的關(guān)鍵。有息負債主要是向金融機構(gòu)借款，需要支付利息，而無息負債則無需支付利息。對比國內(nèi)外主流車企的有息負債，“西高東低”的現(xiàn)象十分顯著。通用汽車、奔馳、寶馬等國際車企有息負債達到數(shù)千億規(guī)模，豐田和大眾的有息負債分別高達1.87萬億元和1萬億元，而國內(nèi)主流車企對有息負債的依賴度較低，比亞迪有息負債約286億元，在總負債中占比僅5%，處于最低水平。

以同等規(guī)模的比亞迪、通用和福特為例，更能凸顯國內(nèi)車企在負債指標上的優(yōu)勢。2024年，比亞迪銷售427萬輛，與通用、福特規(guī)模相近。但福特和通用的資產(chǎn)負債率分別為84.27%和76.55%，比亞迪僅為74.64%；福特和通用總負債在同期營收的占比超過100%，比亞迪僅為75%；通用和福特的有息負債分別占總負債的61%和66%，比亞迪僅為5%，償債壓力明顯更小。

應(yīng)付賬款也是衡量企業(yè)運營健康的重要指標，應(yīng)付賬款占營業(yè)成本比例越低，企業(yè)未到期支付供應(yīng)商貨款的比例就越低。國內(nèi)主流車企中，比亞迪應(yīng)付賬款占營業(yè)收入比例為31%，且付款周期僅127天，體現(xiàn)出強大的供應(yīng)鏈管控能力。

近年來，國內(nèi)車企的業(yè)績增速遠超海外車企。盡管高負債經(jīng)營引發(fā)了一些對高風險的質(zhì)疑，但綜合財報數(shù)據(jù)來看，中國車企負債情況在全球范圍內(nèi)并不高，高負債也不必然等同于高風險。在全球汽車產(chǎn)業(yè)智電轉(zhuǎn)型加速的當下，車企都需要大量資金投入，誰能在發(fā)展中平衡好資產(chǎn)與負債的規(guī)模，誰就能在激烈的市場競爭中脫穎而出，成為真正的王者。