市值蒸發(fā)超4000億，光伏龍頭隆基綠能怎么了？

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隆基綠能24年虧損86億

近日，光伏龍頭企業(yè)隆基綠能（601012.SH）發(fā)布了2024年年報(bào)。

年報(bào)顯示，2024年隆基綠能的營業(yè)收入為825.82億元，相比于2023年的1294.98億元的營業(yè)收入下降了36.23%。不僅營收變少了，利潤上更是由營轉(zhuǎn)虧，2024年隆基綠能凈虧損達(dá)到86.18億元，要知道，就在2023年，隆基綠能的凈利潤還高達(dá)107.51億元，一年之間，由百億盈利變成巨額虧損，凈利潤同比減少180.15%。

而在剛剛公布的2025年第一季報(bào)，隆基綠能的表現(xiàn)依然不好，第一季度營業(yè)收入只有136.52億元，甚至相比于2024年同期，都減少了40億元，同比減少22.75%。從利潤表來看，第一季度依然虧損，歸母凈利潤為-14.36億元。

從股價(jià)來看，截至5月6日收盤，隆基綠能的收盤價(jià)格為15.03元，相比于125.68的股價(jià)最高點(diǎn)（不復(fù)權(quán)）下跌了88%。截至5月6日收盤，隆基綠能總市值為1138.98億元，而根據(jù)億牛網(wǎng)的數(shù)據(jù)，隆基綠能在2021年達(dá)到5423.78億元的市值高點(diǎn)，與之相比下降了近8成，市值蒸發(fā)超4000億。

（圖片來源：億牛網(wǎng)）

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光伏產(chǎn)業(yè)全線潰敗

在當(dāng)今的光伏領(lǐng)域，能夠好好活著，已經(jīng)非常不容易。

昔日的電力巨頭漢能集團(tuán)，創(chuàng)始人李河君白手起家，曾經(jīng)是全球最大的薄膜太陽能企業(yè)，業(yè)務(wù)遍布全球28個(gè)國家及地區(qū)。2015年，漢能集團(tuán)的總市值超過1500億港元，讓它成為當(dāng)時(shí)全職市值最高的太陽能上市公司，也讓李河君一度超越馬云、王健林，登頂中國首富。2019年，漢能集團(tuán)出現(xiàn)欠薪。2023年，包括北京漢能薄膜太陽能電力工程有限公司等9家漢能系核心公司遭破產(chǎn)清算。

更早之前，曾經(jīng)創(chuàng)下中國企業(yè)在美國最大的IPO的賽維LDK太陽能高科技有限公司，在2016年破產(chǎn)重組。另一家在2008年成立的光伏巨頭光伏巨頭江西旭陽雷迪高科技股份有限公司，在2018年就被曝出拖欠工資，全面停產(chǎn)。

此外，還有尚德、海潤、中電等等，或都經(jīng)歷了各種風(fēng)波，早已風(fēng)光不在。

相比于其他同行，雖然2024年隆基綠能有80多億的虧損，但手握近500億的現(xiàn)金（期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額），抗風(fēng)險(xiǎn)能力還是比較強(qiáng)的。

那么問題來了，以前隆基綠能明明很賺錢，為何突然虧損了呢？

當(dāng)然一方面是產(chǎn)能過剩，據(jù)測算，2024年中國光伏設(shè)備的產(chǎn)能，差不多比全球需求量還要多40%。但在光伏領(lǐng)域，產(chǎn)能其實(shí)總是過剩，過去隆基綠能不是賺錢賺得好好的嗎？

更重要的原因是技術(shù)路線的選擇。

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技術(shù)路線的關(guān)鍵抉擇

主要是跟隆基綠能押注BC的技術(shù)路線有關(guān)。

這里要做一個(gè)小科普，在光伏領(lǐng)域，現(xiàn)在主流的技術(shù)路線有3種，BC、PERC和TOPCon，翻譯一下。

BC，即背接觸電池，原理是將所有電極放在電池背面，正面無金屬柵線，這樣能提高正面光照利用率，讓光吸收得更好。BC 路線的優(yōu)點(diǎn)是，理論轉(zhuǎn)換效率較高，有很大的發(fā)展?jié)摿Γ磥淼纳舷蕖５秉c(diǎn)是現(xiàn)階段的設(shè)備成本高、良品率低。

PERC，即鈍化發(fā)射極和背面接觸，全稱是 Passivated Emitter and Rear Contact。這種技術(shù)路線是在傳統(tǒng)晶硅電池的背面增加一層鈍化層，這樣可以提高對光的利用率，減少電子復(fù)合損失，讓電池的效率有所提升，相較于普通晶硅電池，效率能提升 1%-2%。這種技術(shù)路線的優(yōu)點(diǎn)是，生產(chǎn)工藝比較成熟，成本也相對較低，所以在市場上有著廣泛的應(yīng)用。但這種路線的缺點(diǎn)也很明顯，比如有光致衰減（LID）和光誘導(dǎo)電勢衰減（LeTID）的問題，未來升級的空間也比較有限，技術(shù)發(fā)展的上限比較低。

TOPCon，即隧穿氧化層鈍化接觸，全稱是 Tunnel Oxide Passivated Contact。這種技術(shù)路線是在硅片背面增加超薄隧穿氧化層和多晶硅層，這樣能提高載流子收集效率，減少復(fù)合損失，從而讓電池的轉(zhuǎn)換效率更高，目前量產(chǎn)效率可達(dá) 26% 以上，比 PERC 要高，而且在高溫環(huán)境下性能下降得比較少。但這種路線的缺點(diǎn)也很明顯，首先生產(chǎn)工藝比 PERC 復(fù)雜，成本也更高。

在上述3種主流技術(shù)當(dāng)中，隆基綠能選擇押注BC技術(shù)，原因是其轉(zhuǎn)換效率更高，發(fā)展?jié)摿臀磥淼陌l(fā)展上限也更大，有望成為下一代的主流技術(shù)。

但這也意味著風(fēng)險(xiǎn)。

對于一家公司而言，資源是有限的，很多時(shí)候面對不同的技術(shù)路線，你必須做出選擇，甚至不到最后一刻，誰也不知道誰的選擇是對的。

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選擇比努力更重要

就像當(dāng)年英特爾選擇了X86架構(gòu)，AMD選擇的ARM架構(gòu)，早期的英特爾似乎是領(lǐng)先的，但今天的高性能且低發(fā)熱的芯片，如蘋果的M系列芯片，都是采用的ARM架構(gòu)，而曾經(jīng)在技術(shù)路線上領(lǐng)先的英特爾，卻似乎在被市場淘汰中，業(yè)績上不斷虧損，CEO一換再換，股價(jià)一跌再跌。截至美東時(shí)間5月6日收盤，英特爾的收盤價(jià)格為19.94美元，總市值也只剩下869.78億美元。

而曾經(jīng)的老對手，AMD（美國超微半導(dǎo)體公司）的市值為1602.21億美元，幾乎是英特爾的一倍。而另一個(gè)老對手英偉達(dá)，在AI浪潮之下，市值達(dá)到27704億美元，是英特爾市值的31倍，如今是全球市值第二高的科技公司，甚至曾經(jīng)一度超越蘋果成為全球市值最高的科技公司。

但英特爾錯(cuò)了嗎？要知道，X86曾經(jīng)可是全球最領(lǐng)先的技術(shù)架構(gòu)。

所以對于很多公司而言，在技術(shù)路線上，選擇有的時(shí)候真的比努力更重要。

另一個(gè)例子是蔚來汽車。早期，在新能源汽車技術(shù)還不成熟的時(shí)候，當(dāng)時(shí)最大的痛點(diǎn)一個(gè)是充電慢，一個(gè)是續(xù)航短。為了解決這兩大痛點(diǎn)，以比亞迪為代表的新能源車企，選擇的技術(shù)路線是提高充電速度，提升電池續(xù)航。而以蔚來為代表的新能源車企選擇的路線是“換電技術(shù)”。

早期這兩種路線孰優(yōu)孰劣還不好說，但今天股價(jià)已經(jīng)說明了以前，蔚來的股價(jià)和市值相比于高點(diǎn)已經(jīng)跌了9成。但蔚來錯(cuò)了嗎？都只是選擇而已。

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隆基綠能這次能賭贏嗎？

回到光伏領(lǐng)域，如今資本市場對隆基綠能最大的擔(dān)心，在于其對BC（背接觸電池）技術(shù)路線的押注。雖然在上一輪技術(shù)選擇上，也就是單晶硅和多晶硅的選擇中，隆基綠能層all in單晶硅，并且押注取得成功，淘汰了其他的多晶硅玩家，取得成功，但這是我們事后看來，回到當(dāng)時(shí)看，依然是一次豪賭。

如今隆基綠能再次押注BC技術(shù)，一種觀點(diǎn)認(rèn)為，BC路線在未來有很大優(yōu)勢，不管是盈利能力、適用的廣泛性，還是技術(shù)發(fā)展的上限都有很大的優(yōu)勢。但另一種觀點(diǎn)則擔(dān)憂，現(xiàn)階段BC技術(shù)還不是那么成熟，成本太高，以及市場認(rèn)可度和市場占有率并不高，即便BC路線真的是下一代的技術(shù)潮流，你現(xiàn)在的嚴(yán)重虧損，能否撐到下一代技術(shù)的普及呢？

你認(rèn)為，隆基綠能這次能賭贏嗎？