黃金大漲，可是老鳳祥收入下滑了20%

下圖是飾品行業上市企業2024年收入凈利潤增速的數據，一共15家，去年凈利潤下滑的企業就有13家，其中：

2024年老鳳祥收入下降20.50%，凈利潤下降14.50%，中國黃金、周大生、潮宏基等常見黃金品牌，凈利潤都出現了下滑。

與此同時，根據中國黃金協會數據，上海黃金交易所Au9999黃金2024年12月底收盤價614.80元/克，比年初開盤價480.80元/克上漲27.87%。

黃金飾品公司的業績，跟金價上漲的趨勢背道而馳，這一現象我們應該怎樣去理解呢？

中國黃金年報里給出的數據，已經告訴了我們答案；金價上漲，大家不買黃金首飾，而是去買金條了。

根據中國黃金協會數據：2024年，我國黃金消費量985.31噸，同比下降9.58%，其中：

黃金首飾532.02噸，同比下降24.69%；

金條及金幣373.13噸，同比增長24.54%；

工業及其他用金80.16噸，同比下降4.12%。

然而，眾所周知，去年黃金飾品的價格也是上漲的，也就是說價格上漲也沒有換來老鳳祥的收入增長。

因此，更大的問題在于銷量的減少。

從年報看，2024年老鳳祥黃金銷量同比減少43.25%，鉑金銷量同比減少65.17%；但是公司珠寶首飾業務收入的降幅為19.31%。

在這樣的銷量降幅之下，如果沒有銷售端的價格上漲，老鳳祥的業績下滑會更明顯。

如上表所示，2024年老鳳祥珠寶首飾業務的毛利率是增長的，雖然只增長了0.32個百分點。

說到毛利率增長，我們通常會認為這是收入增速大于成本增速的結果；但是，2024年老鳳祥的收入是減少的。于是我們又知道了一種毛利率提高的新姿勢。

如果成本降幅大于收入降幅，毛利率也會提高；比如，成本下降19.59%，但是收入下滑了19.31%，那么毛利率就提高了。

由于銷量減少，但是產品漲價，就會出現這種奇怪的毛利率提高的方式。

如下圖所示，2024年中國黃金K金珠寶產品的毛利率增加了0.52個百分點，也是在成本降幅大于收入降幅的情況下產生的。

如果我們再去看下老鳳祥去年參控股公司的盈利數據，會對消費疲軟有更清晰的認識。

二級子公司上海老鳳祥，營業收入同比下降20.46%；

三四級子公司當中，凡是跟首飾相關的，收入全都是下滑的。

什么海南、河南、山東、東莞，這些子公司在2024年全都出現了收入下滑的情況；

2024年我國黃金首飾消費量532.02噸，同比下降24.69%，老鳳祥子公司的業績，只是行業狀況的一個縮影。

老鳳祥給出了2025年的奮斗目標：

營業總收入490億，利潤總額25.5億，凈利潤14.7億元。

而在2024年：

老鳳祥實現營業總收入568億，利潤總額34億，凈利潤19億。

目標咋還越定越低呢？

不知這是否反映了老鳳祥管理層對2025年經營情況的悲觀預期；

或者我們可以認為，以收入下滑為增長目標，更能反映出管理層實事求是的工作態度，體現了管理層對2025年黃金飾品消費趨勢的最新洞察，給投資者以啟發。

但是我更想知道的是，為什么老鳳祥會預期2025年公司的收入利潤會繼續下滑。

這可能跟黃金飾品的付費人群減少有關。

除了“悅己”，黃金飾品還是結婚時的標配，從三金五金到了現在的七金；可是全國結婚登記對數并沒有呈現出增長的趨勢。

而且目前金價這么貴，本就不多的消費需求，又得到了來自價格上漲的充分抑制。

寫文章的時候搜了下原來買的黃金耳釘現在多少錢，5年時間，同款耳釘價格竟然翻了一倍多。

2020年5月份，這款耳釘的到手價為476元；

2025年的今天，它的到手價已經漲到了1006元。

我悟到了，原來暴富的密碼還是得看黃金呀！