從“利潤(rùn)王”到凈利暴跌三成，理想汽車(chē)走到十字路口

在中國(guó)這個(gè)風(fēng)起云涌的新能源汽車(chē)江湖里，潮起潮落的故事從不缺席。曾經(jīng)頭頂 “利潤(rùn)王”光環(huán)的玩家，可能轉(zhuǎn)眼間就被市場(chǎng)無(wú)情拍下神壇，而 這正是 理想汽車(chē)如今的處境。

理想汽車(chē)2024年的業(yè)績(jī)成績(jī)單新鮮出爐，歸母凈利潤(rùn)超過(guò)80億元人民幣，似乎仍不失“優(yōu)等生”風(fēng)采。然而，相比2023年那118億元的凈利潤(rùn)巔峰，今年足足縮水了近38億元，同比下滑31.9%。

相比蔚來(lái)全年虧損224億元、小鵬的持續(xù)燒錢(qián)，理想依然是“蔚小理”中唯一盈利的選手，1128億元的現(xiàn)金儲(chǔ)備，這也無(wú)疑是理想的底氣所在。但這筆巨額現(xiàn)金，能否支撐其在純電轉(zhuǎn)型和智能化浪潮中殺出重圍，仍是未知數(shù)。2025年，理想計(jì)劃推出兩款純電SUV i8和i6，并加碼AI智駕研發(fā)，這或許是扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)的關(guān)鍵一招。可問(wèn)題是，在特斯拉、比亞迪的夾擊下，以及新勢(shì)力群雄并起的亂局中，理想還能否重現(xiàn)昔日榮光？

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銷(xiāo)量漲了，利潤(rùn)卻跌了？

理想汽車(chē)2024年的財(cái)報(bào)卻像一記重拳，狠狠砸碎了它的光環(huán)。表面上看，80.32億元的歸母凈利潤(rùn)依然讓同行望塵莫及，可相比2023年的118.09億元，利潤(rùn)足足蒸發(fā)了37.77億元，同比暴跌31.9%。此外，第四季度凈利潤(rùn)僅剩35.3億元，同比下滑38.6%，創(chuàng)下近兩年最慘紀(jì)錄。這與全年交付量50.05萬(wàn)輛、同比增長(zhǎng)33.1%的亮眼成績(jī)形成刺眼反差，活脫脫一個(gè)“面子光鮮、里子崩塌”的故事。

這組數(shù)據(jù)與其說(shuō)是“觸目驚心”，不如說(shuō)是“意料之中”。理想的麻煩，早就埋在它引以為傲的商業(yè)模式里。首先，毛利率這道護(hù)城河徹底失守。2024年全年毛利率從2023年的22.2%跌至20.5%，車(chē)輛毛利率更是從21.5%滑到19.1%，創(chuàng)下2021年以來(lái)最低點(diǎn)。

背后推手是誰(shuí)？答案藏在單車(chē)收入的斷崖式下跌中，單車(chē)毛利潤(rùn)從32萬(wàn)元驟降至28萬(wàn)元，縮水12.5%。新推出的L6車(chē)型定價(jià)25萬(wàn)元以內(nèi)，主打性價(jià)比，全年賣(mài)出19.2萬(wàn)輛，占總銷(xiāo)量的39%，卻讓單車(chē)?yán)麧?rùn)直接被砍掉近2萬(wàn)元。這種“以價(jià)換量”的打法短期內(nèi)撐起了銷(xiāo)量，卻像慢性毒藥，悄然侵蝕著盈利根基。

2024年，新能源車(chē)市的價(jià)格戰(zhàn)已成常態(tài)，特斯拉Model Y降價(jià)至24.99萬(wàn)元，比亞迪秦PLUS DM-i殺到7.98萬(wàn)元起，逼得理想也不得不放下身段，L系列優(yōu)惠最高達(dá)3.8萬(wàn)元，MEGA純電旗艦更是罕見(jiàn)降價(jià)3萬(wàn)元?？山祪r(jià)容易，守住利潤(rùn)難。

財(cái)報(bào)顯示，第四季度單車(chē)均價(jià)僅27萬(wàn)元，同比下降15.5%，這不僅反映了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的殘酷，更暴露了理想在成本控制上的力不從心。相比之下，小鵬靠MONA M03拉低均價(jià)卻保住毛利，零跑甚至在第四季度扭虧為盈，賺了8000萬(wàn)元。理想的“奶爸車(chē)”標(biāo)簽雖深入人心，但當(dāng)增程技術(shù)被對(duì)手追平，純電布局又遲遲未見(jiàn)起色時(shí)，利潤(rùn)腰斬不過(guò)是時(shí)間問(wèn)題。

理想汽車(chē)曾靠精準(zhǔn)定位和高端溢價(jià)笑傲江湖，如今卻在規(guī)模擴(kuò)張與利潤(rùn)保衛(wèi)戰(zhàn)中陷入兩難。80億元的凈利潤(rùn)看似體面，但當(dāng)毛利率跌破20%這道心理紅線，單車(chē)?yán)麧?rùn)被擠壓到新低時(shí)，它的核心競(jìng)爭(zhēng)力正在被市場(chǎng)一點(diǎn)點(diǎn)啃噬。2025年，理想若不能在純電技術(shù)和智能化上扳回一城，這場(chǎng)利潤(rùn)滑坡恐怕只是更大危機(jī)的序幕。

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從“王者”到“困獸”，理想的戰(zhàn)略迷失

在中國(guó)新能源車(chē)市的殘酷擂臺(tái)上，理想汽車(chē)曾是靠增程技術(shù)一招鮮吃遍天的“聰明選手”，但2024年的現(xiàn)實(shí)卻像一面鏡子，照出了它從產(chǎn)品到技術(shù)的多重短板。理想汽車(chē)正深陷戰(zhàn)略失誤的泥潭，而危機(jī)并非一日之寒，而是連環(huán)引爆的結(jié)果。理想的困局不僅關(guān)乎市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，更暴露了它在決策上的致命猶豫。

先說(shuō)純電轉(zhuǎn)型的慘痛教訓(xùn)。理想寄予厚望的MEGA純電旗艦，本該是它叩開(kāi)高端市場(chǎng)大門(mén)的敲門(mén)磚，卻成了2024年最大的滑鐵盧。這款定價(jià)55萬(wàn)元的車(chē)型上市首月退訂率超30%，全年銷(xiāo)量低到官方都不愿公開(kāi)具體數(shù)字。更糟的是，外界“殯葬車(chē)”的負(fù)面標(biāo)簽與高昂定價(jià)形成惡性共振，直接重創(chuàng)品牌溢價(jià)。

結(jié)果呢？原定年內(nèi)推出的i8、i6純電SUV被迫推遲，錯(cuò)過(guò)了與特斯拉Model Y、蔚來(lái)ES8正面交鋒的黃金窗口。財(cái)報(bào)顯示，2024年第二季度凈虧損環(huán)比擴(kuò)大至12.5億元，MEGA的失利無(wú)疑是罪魁禍?zhǔn)字?。這場(chǎng)純電冒險(xiǎn)，堪稱理想自毀長(zhǎng)城的一步臭棋。

再看技術(shù)投入的尷尬回報(bào)。2024年，理想豪砸111億元研發(fā)費(fèi)用，同比增長(zhǎng)4.6%，占營(yíng)收比重達(dá)7.7%，看似魄力十足?？蛇@筆錢(qián)花得值嗎？答案恐怕讓股東們心涼半截。智能駕駛系統(tǒng)被CEO李想自嘲為“猴子開(kāi)車(chē)”，用戶實(shí)際使用率不足20%，遠(yuǎn)低于小鵬NGP的45%和蔚來(lái)NOP的38%。

更別提與英偉達(dá)合作的Thor-U芯片，實(shí)測(cè)算力僅500TOPS，較宣傳的2000TOPS縮水75%，技術(shù)含金量被狠狠打臉?；A(chǔ)設(shè)施也沒(méi)跟上節(jié)奏，全年計(jì)劃建成3000座超充站，結(jié)果只完成了1900座，達(dá)成率僅63%。111億元砸下去，換來(lái)的卻是核心競(jìng)爭(zhēng)力的集體啞火，這研發(fā)“黑洞”未免太刺眼。

最后，增程基本盤(pán)的動(dòng)搖更是雪上加霜。理想曾靠增程式技術(shù)鎖定30萬(wàn)-50萬(wàn)元的家庭市場(chǎng)，但2024年的價(jià)格戰(zhàn)讓這塊護(hù)城河搖搖欲墜。問(wèn)界M7/M9憑借“增程+鴻蒙生態(tài)”組合拳，月銷(xiāo)穩(wěn)定在2.5萬(wàn)輛以上，直搶理想的奶爸車(chē)用戶群；零跑C11則以15萬(wàn)元起的“半價(jià)策略”，全年銷(xiāo)量飆升140%至14.3萬(wàn)輛，狠狠收割下沉市場(chǎng)。

理想被迫應(yīng)戰(zhàn)，L系列降價(jià)1.8萬(wàn)-3萬(wàn)元，MEGA官降3萬(wàn)元，結(jié)果銷(xiāo)售費(fèi)用暴增25.2%至122億元，占營(yíng)收比重從8.2%升至8.4%。這不是競(jìng)爭(zhēng)，而是“慢性自殺”，增程的獨(dú)家優(yōu)勢(shì)被稀釋，利潤(rùn)卻被無(wú)情吞噬。

理想的戰(zhàn)略失誤本質(zhì)上是自亂陣腳。增程市場(chǎng)被圍剿，純電轉(zhuǎn)型折戟沉沙，技術(shù)投入產(chǎn)出失衡，三重困局交織成一張網(wǎng)，把這家新勢(shì)力明星死死困住。2025年若不能迅速調(diào)整航向，理想恐怕不僅丟了利潤(rùn)王座，連生存空間都會(huì)被擠到墻角。市場(chǎng)從不等人，理想的下一招，真的不能再錯(cuò)了。

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市值蒸發(fā)千億，資本市場(chǎng)信心崩盤(pán)

理想汽車(chē)曾是資本眼中的香餑餑，可2024年的股價(jià)卻成了它的“滑鐵盧判決書(shū)”。港股全年暴跌36.13%，市值縮水超1200億港元；美股回撤幅度一度達(dá)62.5%，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)從68%降至52%。這不是市場(chǎng)情緒的偶然起伏，而是投資者信心崩塌的鐵證。高管團(tuán)隊(duì)在第四季度減持超2億元，CFO李鐵和總裁馬東輝的套現(xiàn)動(dòng)作無(wú)異于火上澆油，資本聞風(fēng)而逃，股價(jià)的斷崖式下跌不過(guò)是必然。

這場(chǎng)信任危機(jī)只是冰山一角，真正的生死劫指向2025年。首先，純電突圍已成絕地反擊。i8純電SUV計(jì)劃7月亮相，試圖挽回MEGA的顏面，可技術(shù)上VLA大模型未經(jīng)考驗(yàn)，快充能力被小米SU7 Max甩開(kāi)一條街；市場(chǎng)上，小米YU7和小鵬G9改款早已虎視眈眈。若i8再步MEGA后塵，理想的純電之路恐怕只剩泡影。其次，國(guó)際化更像空頭支票。中亞試點(diǎn)銷(xiāo)量不足4000輛，慕尼黑研發(fā)中心剛起步，海外收入占比僅1.5%，與蔚來(lái)的全球化步伐相比，理想的出海夢(mèng)脆弱得不堪一擊。

最要命的，是成本的死結(jié)。寧德時(shí)代2025年電池漲價(jià)8%-12%已成定局，理想第四季度供應(yīng)鏈成本已漲至385億元。若不漲價(jià)，毛利率恐跌破15%紅線；若漲價(jià)，銷(xiāo)量勢(shì)必承壓。比亞迪靠自研電池笑看風(fēng)云，理想?yún)s深陷采購(gòu)依賴的泥沼。

資本市場(chǎng)拋棄它，不只因利潤(rùn)下滑，更因它在技術(shù)與戰(zhàn)略上的雙重失守。當(dāng)華為、小米用生態(tài)和性價(jià)比重塑規(guī)則時(shí)，理想的“奶爸車(chē)”敘事還能撐多久？2025年，是翻盤(pán)還是出局，答案就在這一仗。

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