5000億定增

大家好，我是量子熊貓。

今天下午估計大家都被刷屏了， 中行、 建行、交行和郵儲發(fā)布公告披露定增預(yù)案，其中中行1650億元、建行1050億元、交行1200億元、郵儲1300億元，合計定增規(guī)模5200億元，里面財政部牽頭出了5000億，剩下200億由中國煙草+中國移動+中國船舶出資。

3月初開大會的時候發(fā)過一篇《》提過，今年 財政赤字規(guī)模5.66萬億比去年多了1.6萬億，專項債4.4萬億比去年多了5000億，超長期特別國債1.3萬億比去年多了3000億，還有特別國債5000億專門用來 支持國有大型商業(yè)銀行補充資本。

目前來看5000億特別國債應(yīng)該全部集中給了這4家，雖然說定增攤薄現(xiàn)有股東手上的股本，但也給了補貼，四大行公告的定增價格對比周五收盤股價看，中行溢價10%、建行溢價8.8%、交行溢價18.3、郵儲溢價21.5%。

補充流動資本的原因無非兩點，一是預(yù)防流動性風(fēng)險，對這幾個大行來說不存在，那么就只有第二點借道補貼式放貸了，但不管怎么補貼，對銀行來說只要不暴雷那都是純利，以建行為例2024年總利潤是3842.72億元， 假設(shè)按照2%的利率并且不考慮額外杠桿的情況下，1050億大概能增厚21億利潤，連個零頭都還算不上，所以雖然溢價高但預(yù)計作用有限。

1，wind的數(shù)據(jù)，本周央行累計進行了 12653億元逆回購操作和4500億元MLF操作，扣減掉本周到期的14117億元，央行累計凈投放3036億元，另外下周一到周四還有1350億元、3779億元、4554億元、2185億元逆回購到期，至于周五的因為清明假期順延到節(jié)后。

不知道是不是逆回購利率和規(guī)模不及預(yù)期，周五國債期貨又開始下跌， 30年期主力合約跌0.49%，30年國債ETF跌了0.69%，目前有機構(gòu)預(yù)期下周一會公布MLF利率，估計區(qū)間在1.85%~2%，新王切舊王，只能看著找規(guī)律了，話說要看逆回購變數(shù)真的大并且真的累。

2，美國公布2月核心PCE物價指數(shù)同比上升2.8%，高于預(yù)期的2.7%，前值由上升2.6%修正至 上升2.7%，環(huán)比 上升0.4%，高于預(yù)期的0.3%和前值的0.3%， 創(chuàng)了2024年1月以來新高。

通脹上升降息預(yù)期減弱，美股周五再次暴跌，納指首當(dāng)其沖跌了2.7%。

3，本周A股上證指數(shù)、深證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指累計 下跌0.40%、0.75%和1.12%，對比上周分別跌1.60%、2.65%和3.34%，跌幅收窄勉強算沒那么差吧，港股恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)本周累計下跌1.11%和2.36%，對比上周跌幅1.13%和4.10%也是有所收窄。

資金面上，滬深兩市周累計成交量61766億元，環(huán)比少了18.3%，南向資金 周累計凈流入371.8億港元，環(huán)比放大61.4%，今年已經(jīng)累計凈流入4357.38億港元。

4， 美的集團公布2024年年報，全年營業(yè)總收入4091億元，同比增長9.5%，實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤385億元，同比增長14.3%，另外計劃 擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金35元，現(xiàn)金分紅金額合計267億元，比2023年度分紅金額高出近30%， 同時披露了新的一輪回購計劃，擬以自有資金 回購股份的資金總額不超過100億元且不低于50億元，回購價格為不超過100元/股，其中70%及以上回購股份將用于注銷并減少注冊資本。

白電3巨頭2024年年報，海爾往前跨了半步，美的 往前 跨了一大步，剩下就看格力了。

接著進入今天的打新內(nèi)容，分析前給大家說兩個技巧：

1，回翻以往申購攻略可以到公眾號點擊下方菜單欄“閱讀”-“所有文章”，進入“所有文章”頁面后頂部有一個搜索框，輸入要查找的企業(yè)名稱等關(guān)鍵字就可以檢索；

2，由于公眾號推送規(guī)則有變，可能會存在關(guān)注但收不到推送的情況，建議大家把公眾號設(shè)置為“星標(biāo)”就不會錯過推送；

新股研究熊貓從2021年開始至今，雖然準(zhǔn)確率較高但確實也無法保證一定準(zhǔn)確， 因此也將自己分析的思路提供給到大家，大家可以結(jié)合自己的風(fēng)險偏好做二次決策。

新股分析主要圍繞以下四個核心要素展開，分別是可比行業(yè)和企業(yè)、發(fā)行情況、歷史業(yè)績、市場情緒，具體分析應(yīng)用詳見正文。

2025年03月31日可申購新股分析

信凱科技（001335） ：

企業(yè)基本情況：

全稱“浙江信凱科技集團股份有限公司”，主營業(yè)務(wù)為有機顏料等著色劑的產(chǎn)品開發(fā)、銷售及服務(wù)。

公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于油墨、涂料和塑料等領(lǐng)域，公司能夠根據(jù)客戶應(yīng)用需求對產(chǎn)品進行個性化開發(fā)及服務(wù)。

公司已與DIC株式會社、富林特集團、盛威科集團、艾仕得集團、宣偉集團、東洋油墨、阪田油墨、贏彩科技等國際大型企業(yè)建立了長期合作關(guān)系，在行業(yè)內(nèi)具有較強的品牌影響力，根據(jù)中國染料工業(yè)協(xié)會有機顏料專業(yè)委員會評定，公司從2015年至2023年連續(xù)多年位居全國有機顏料出口行業(yè)第一名。

公司主要從事有機顏料等著色劑的產(chǎn)品開發(fā)、銷售及服務(wù)，公司擁有450多個規(guī)格的顏料產(chǎn)品，產(chǎn)品具有耐光、耐熱、耐氣候、耐遷移、環(huán)境友好和安全性能高的特點，主要應(yīng)用于油墨、涂料、塑料和特種化工品著色，最終廣泛應(yīng)用于包裝印刷、食品接觸包裝印刷、數(shù)字印刷、出版印刷、汽車涂料、建筑涂料、工業(yè)涂料、粉末涂料、塑料日用品、塑料玩具、塑料紡絲、工程塑料、美術(shù)顏料、安全油墨、紡織印花和農(nóng)業(yè)應(yīng)用等。

公司產(chǎn)品具體情況如下：

油墨、涂料、塑料、特種化工品在日常生活中的部分應(yīng)用范圍如下：

業(yè)務(wù)主要是各類有機顏料，用途基本覆蓋了所有生活常見領(lǐng)域染色，另外出口業(yè)務(wù)不錯，營收占比超過85%。

具體營收方面，主要營收來自于偶氮顏料，營收占比超過65%。

對應(yīng)行業(yè)為批發(fā)業(yè)，可比上市企業(yè)分別為百合花（603823）、七彩化學(xué)（300758）、雙樂股份（301036）、聯(lián)合化學(xué)（301209）。

發(fā)行情況：

深主板發(fā)行，由國投證券主承銷，新發(fā)行市值3.00億元，發(fā)行后總市值12.00億元，發(fā)行價格12.80元，發(fā)行市盈率14.38，PE-TTM10.78x，頂格申購需要9.0萬元市值。

對比批發(fā)業(yè)PE-TTM為20361x，百合花PE-TTM為23.39x、七彩化學(xué)PE-TTM為41.98x、雙樂股份PE-TTM為33.73x、聯(lián)合化學(xué)PE-TTM為53.91x。

業(yè)績情況：

預(yù)計2024年度營業(yè)收入為141,656.53萬元，同比變動32.55%；

扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為10,517.03萬元，同比變動26.05%。

2023年營業(yè)收入106,871.57萬元，2022年營收119,238.95萬元，2021年營收120,567.04萬元，年復(fù)合增速為-5.89%；

2023年扣非歸母凈利潤8,343.63萬元，2022年扣非歸母凈利潤9,108.96萬元，2021年扣非歸母凈利潤7,820.07萬元，年復(fù)合增速為-3.19%。

2021-2023年營收和利潤雙雙下滑，然后再到2024年營收和利潤雙雙大幅上漲。

參考招股說明書解釋，主要原因系受宏觀經(jīng)濟增速趨穩(wěn)、消費者信心指數(shù)增加等影響導(dǎo)致下游需求增長，主要受收入增長影響。

具體毛利率方面，2021年到2024年上半年主營業(yè)務(wù)毛利率分別為16.26%、15.71%及 16.10%及14.21%，毛利率略有波動，特別2024年有較大下滑。

參考公式招股說明書解釋，主要因為原材料價格變動和產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變動影響。

跟同業(yè)對比來看，處于一般水平。

行業(yè)概念一般，業(yè)績也一般，屬于沒為什么增長但業(yè)績還算穩(wěn)定的行業(yè)。

從發(fā)行情況看，深主板發(fā)行，發(fā)行價格較低，發(fā)行規(guī)模很小，市盈率和PE-TTM略高。

投資算了，打新還行。

打新評級：謹(jǐn)慎，我的操作：申購。

申購建議說明：

積極，基本面和發(fā)行情況都較好，破發(fā)風(fēng)險較小。

謹(jǐn)慎，基本面或發(fā)行情況存在一定問題，破發(fā)風(fēng)險一般。

放棄，基本面或發(fā)行情況存在較大問題，破發(fā)風(fēng)險較大。

泰禾股份（301665） ：

企業(yè)基本情況：

全稱“南通泰禾化工股份有限公司”，主營業(yè)務(wù)為農(nóng)藥產(chǎn)品以及功能化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

公司與先正達(dá)、陶氏、紐發(fā)姆、安道麥、UPL、Honeywell等多家跨國公司 建立了長期的戰(zhàn)略合作關(guān)系，出口地區(qū)覆蓋南美、北美、東南亞、歐洲等全球多個主要市場區(qū)域。

公司主要產(chǎn)品具體情況如下：

主要業(yè)務(wù)是農(nóng)藥，包括殺菌劑和除草劑，主要以出口為主，境外收入占比超過70%。

具體營收方面，主要營收來源于除草劑和殺菌劑，合計營收占比約80%。

對應(yīng)行業(yè)為化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，可比上市企業(yè)分別為利爾化學(xué)（002258）、揚農(nóng)化工（600486）。

發(fā)行情況：

創(chuàng)業(yè)板發(fā)行，由光大證券主承銷，新發(fā)行市值4.62億元，發(fā)行后總市值46.22億元，發(fā)行價格10.27元，發(fā)行市盈率13.40，PE-TTM15.92x，頂格申購需要7.0萬元市值。

對比化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)PE-TTM為23.01x，利爾化學(xué)PE-TTM為33.12x、揚農(nóng)化工PE-TTM為18.15x。

業(yè)績情況：

預(yù)計2025年1-3月營業(yè)收入為87,210.00萬元至96,390.00萬元，同比增長0.63%至11.22%；

扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤約為6,950.00萬元至7,680.00萬元，同比增長51.50%至67.42%。

2024年度實現(xiàn)營業(yè)收入421,362.10萬元，同比增速為8.93%；

扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤25,169.30萬元，同比增速為-27.00%。

2023年營業(yè)收入386,833.15萬元，2022年營收509,907.74萬元，2021年營收357,895.50萬元，年復(fù)合增速為3.96%；

2023年扣非歸母凈利潤34,477.65萬元，2022年扣非歸母凈利潤67,224.35萬元，2021年扣非歸母凈利潤38,514.47萬元，年復(fù)合增速為5.39%。

2021-2023年營收和利潤增速都很弱，特別2022年大幅增長然后又大幅下滑，再到2024年營收小幅增長但利潤繼續(xù)大幅下滑，再到2025年一季度營收小幅增長利潤有較大反彈。

參考招股說明書解釋，主要因為原材料和行業(yè)需求波動影響。

具體毛利率方面，2021年到2024年上半年主營業(yè)務(wù)毛利率分別為28.84%、30.51%、26.00%、23.10%，毛利率持續(xù)下滑。

參考招股說明書解釋，主要系原材料成本和市場需求變動影響。

跟同業(yè)對比來看，處于一般水平。

行業(yè)概念一般，業(yè)績也一般，屬于沒為什么增長但業(yè)績還算穩(wěn)定的行業(yè)。

從發(fā)行情況看，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行，發(fā)行價格較低，發(fā)行規(guī)模較低，發(fā)行市盈率和PE-TTM略高。

投資算了，打新還行。

打新評級：謹(jǐn)慎，我的操作：申購。

申購建議說明：

積極，基本面和發(fā)行情況都較好，破發(fā)風(fēng)險較小。

謹(jǐn)慎，基本面或發(fā)行情況存在一定問題，破發(fā)風(fēng)險一般。

放棄，基本面或發(fā)行情況存在較大問題，破發(fā)風(fēng)險較大。

申購建議匯總：

信凱科技，打新評級：謹(jǐn)慎，我的操作：申購。

泰禾股份，打新評級：謹(jǐn)慎，我的操作：申購。

兩個都是沒什么想象空間的行業(yè)和業(yè)績，也都是投資算了，打新還行...

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