Coffee or Tea？霸王茶姬赴美上市，估值成最大關注點

霸王茶姬將赴納斯達克上市！“茶飲美股第一股”就要來了。

2025年3月6日，霸王茶姬收到中國證監會國際合作司的境外發行上市備案通知書，可在美國納斯達克證券交易所或紐約交易所上市，如今靴子就要落地。

北京時間3月26日凌晨，茶姬控股有限公司（即“霸王茶姬”）向美國證券交易委員會（SEC）公開遞交IPO招股書，擬在納斯達克上市，股票代碼為CHA。

順利的話，霸王茶姬將成為今年第三個成功上市的新茶飲企業，同時也是歷史上首個赴美上市的現制茶飲品牌。

這也意味著，中國新茶飲這一超3000億的市場，即將第一次真正意義上面向全球資本，直面“coffee or tea”的商業選擇。

01■

強勁盈利能力

惠及上下游產業生態

招股書顯示：2024年全年，霸王茶姬GMV（商品交易額）為295億元（人民幣，下同），較上年增加173%；全年營收124.05億元，凈利潤為25.15億元，20.3%的凈利率展現出強勁盈利能力。

在全球門店數擴張方面，霸王茶姬一路狂奔。2022年門店數1087家，2023年翻倍至3511家。截至2024年底，霸王茶姬全球門店數達到6440家門店（包括海外門店共156家），其中加盟店為6271家、直營店169家。

霸王茶姬門店數增加的同時，加盟店的銷售杯數也在保持增長：2022年到2024年，其單店月均銷售杯數從8981杯增至超過25099杯。而其代表性產品“伯牙絕弦”復購率最高，截至2024年8月累計銷量超過6億杯。

大單品集中度高，也幫助霸王茶姬極大節省供應鏈成本，加快庫存周期。2024年物流成本在全年的總GMV中占比不到1%，周轉天數僅為5.3天。

供應鏈成本更低，也源于霸王茶姬在一開始就選擇了更為輕量的路徑。不同于蜜雪冰城自建工廠、合作牧場，建設完整的供應鏈體系，霸王茶姬更多采取合作模式。如果說前者是用“蘋果”的思路搭建果鏈生態，那么后者的供應鏈系統則接近于“安卓”——開放共贏。

2024年霸王茶姬茶葉采購量約在1.3萬噸，一些小眾、特色茶葉也在這一過程中被更多人知曉。去年9月，霸王茶姬推出的黃茶新品，便把產量占全國茶葉產量0.7%的小眾茶“皖西黃大茶”，變成了2天銷售300萬杯的新茶飲。

除了茶葉外，在今年相繼上市的新茶飲供應商富嶺股份、恒鑫生活也都在服務客戶中提及過霸王茶姬。

透過一份招股書不難發現，在過去的7年經營里，霸王茶姬通過標準化、規模化實現品牌聲量、門店營收的快速增長，與此同時也為上下游產業生態尋找新的機會點。

02■

持續增長即價值

支撐資本市場持續看好

霸王茶姬以“直營+加盟”雙驅動，營收主要來自銷售產品及服務，其中服務加盟商的收入占大頭。

與今年敲鐘的古茗、蜜雪冰城兩家新茶飲企業相似，以高占比的加盟店與少數量的直營店占領市場并推動營收增長，霸王茶姬走得是輕資產模式。但與它們不同的是，霸王茶姬在高線城市的布局具有領先優勢，這與其超前的“1+1+9+N”運營管理模式關系密切。

霸王茶姬全球布局中，每當進入新的地區，會先開設1家全資子公司，以此為“作戰地圖”，預算當地消費潛力；優選當地核心商圈后，開出1家直營店，驗證當地人對其品牌、產品的接受度；此后，“9”則代表進一步打磨門店模型，以證實霸王茶姬在當地的生意模式可以被復制；從而實現讓更多加盟商，也就是數量“N”加入霸王茶姬。

在此基礎上，霸王茶姬也花費了大量的時間和金錢，持續投入數字化自動化。

例如，霸王茶姬實現的“五在線”能力，就包含了“門店在線”這一環節。通過將門店整個生命周期接入網絡，從選址規劃、門店裝修到后續運營服務的一體化線上管理，幫助加盟商減少運營壓力。

慎密的前期布局，高效的運營管理，以及被不同地區消費市場認可的品牌價值，造就了霸王茶姬極低的閉店率。數據顯示，2023年和2024年，其閉店率僅為0.5%和1.5%。可以說，前期大量的在地運營團隊、數字化平臺搭建，都在有效降低加盟商試錯成本，實現協同發展。

優秀的財務數據，具有顯著優勢的產品策略與商業模式，都讓資本市場看好霸王茶姬持續增長的價值。

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中國茶企赴美上市

意義何在？

01更強的流動性，驗證茶的成長空間

霸王茶姬IPO，在業內看來是遲早的事。只是當茶飲企業接踵進入港股，加之早期上市品牌股價承壓，資本市場對茶飲行業顯示出持短期熱情與長期觀望的雙重態度，讓下一個茶飲企業IPO充滿懸念。

而此時霸王茶姬選擇遞交招股書赴美上市，首要看重的，是美股高流動性的市場。

作為全球優秀企業的試煉場，美股對消費企業的承載能力更強，相應的企業價值能夠被更好的展示，不易被低估。此外，相較于港股投資者偏好企業分紅，注重短期收益。美股的價值投資者，更大概率上會選擇關注企業長久的發展潛力。

而霸王茶姬“服務100個國家的茶友，創造30萬全球伙伴就業，每年為茶友提供150億杯現代茶”的企業愿景，也更為需要長期主義、全球化的土壤，以此提升其在國際市場中的份額與影響力。

霸王茶姬此次赴美上市，其募得的資金，將主要用于擴大中國及海外門店規模、開發和創新產品，構建海外供應鏈網絡、加強科技投入以支持業務發展和運營。2025年，霸王茶姬計劃在中國和全球范圍內新開1000至1500家門店。

可以預見，上市后的霸王茶姬將成為“新茶飲美股第一股”，打響全球知名度，進一步鞏固其在新茶飲行業中的領先地位，加快全球擴張的腳步。

02對標咖啡現代化，推出極致現代茶體系

值得注意的是，霸王茶姬赴美上市申請的股票代碼為“CHA”，即“茶”的拼音。這一代碼代表著公司在股票市場中的身份標識，如星巴克美股代碼為其名字“SBUX”，霸王茶姬則以“CHA”表達讓茶再次走向世界、用一杯茶鏈接每人每天的使命感。

在去年國際茶日，霸王茶姬就發布了全球品牌宣傳片《CHA》，以霸王茶姬為表率的一杯“現代茶”，跨越國界、民族、膚色、身份背景，讓全世界人與人連接在一起。

霸王茶姬對現代茶的表達，體現在方方面面。產品：在招股書中霸王茶姬將產品線劃分并表述為：Tea latte、Teaspresso、Teapuccino分別對應于咖啡領域的拿鐵、美式和卡布奇諾。

同時，霸王茶姬是首家將“現代萃取”技術大規模應用于現制茶飲的品牌。據最新觀察，霸王茶姬全新品類“CHAGEE NOW 茶姬現萃”已在上海開出三家門店，主打新鮮現萃和健康好狀態。產品為茶拿鐵、茶中式和特調系列，而獨特之處則是經由新一代萃茶工藝，可根據萃取程度分選擇“濃萃”和“輕萃”。

這種超級單品+核心菜單的迭代方式，恰是國際化的打法。即便文化風俗不同，但一眼名了的現代茶體系，易于在國籍不同的人心中植入品牌心智，達成霸王茶姬讓年輕消費者愛上現代茶、用一杯茶鏈接每人每天的愿景。

而在產品之外，還有門店：無聲門店、寵物友好門店、主題茶文化空間等；場景：高頻出現在生活、學習、工作、宴席等多場景中，體現“以茶會友”的鏈接。

這一切，既構成現代茶帶來的價值感，也成為消費者將其視為“東方星巴克”的體驗感——區別就在于，西方市場以咖啡為日常，而東方以茶為生活方式。

2017年11月17日，一家主打中國茶、鮮奶茶的新式茶飲店在昆明五一路開業。彼時，尚沒有任何人想象它能走出中國、走向世界，它能做出一杯被世界認可的現代茶。

2019年8月，霸王茶姬馬來西亞首店落地，其后迅速擴展到馬六甲、新山、吉隆坡等地。霸王茶姬首闖馬來西亞的成功，進一步印證其作為中國茶飲品牌本地化運營的能力。

2024年5月21日，霸王茶姬創始人張俊杰表達：“我們一直在探索用現代化技術還原900年前的制茶技藝，讓茶回歸于茶。一方面推動產品健康化、一方面去推動中國文化的傳播，努力打造世界級的現代茶品牌”。

但其實早在昆明開出第一家門店時，霸王茶姬就已經想好未來3年、5年乃至20年要走的路，而這條路最根本的核心就是——要講好中國茶。