李斌，2025年最慘的人？

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作者：楊揚(yáng)

編輯：夏益軍

歷史是個(gè)輪回，尤其對(duì)李斌而言。2019年一篇《蔚來(lái)李斌，2019年最慘的人》刷屏。

那是蔚來(lái)上市的第二年，受限于現(xiàn)金流壓力，公司股價(jià)一度跌到了1.19美元，距離退市僅一步之遙。

后來(lái)的故事，大家都知道了。合肥政府抄底，不僅救活了蔚來(lái)，甚至一度傳為地方政府投資佳話。

但時(shí)隔多年，蔚來(lái)再到生死時(shí)刻。

2月25日，一名即將離職的蔚來(lái)員工在蔚來(lái)內(nèi)部論壇發(fā)長(zhǎng)文，向公司提出十條建議，呼吁蔚來(lái)應(yīng)盡快從務(wù)虛轉(zhuǎn)為務(wù)實(shí)，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，拒絕幻想和口嗨，集中資源，直面現(xiàn)實(shí)。

能讓員工建議這么激烈，是蔚來(lái)又快躺在了ICU里。

截至3月11日，蔚來(lái)股價(jià)只有4.46美元，較最高點(diǎn)66.99美元下跌了超過(guò)90%，市值也只有小鵬汽車的一半。

現(xiàn)金流，依然是股價(jià)下跌的導(dǎo)火索。

2024年前三個(gè)季度，蔚來(lái)總共虧了152.9億，中東土豪2023年底剛給的錢又燒沒(méi)了（158億）。賬上422億現(xiàn)金看似挺多，可574億流動(dòng)負(fù)債也不小。

更揪心的是銷量，蔚來(lái)+樂(lè)道最新月銷只有1.38萬(wàn)輛，距離行業(yè)公認(rèn)的月銷2萬(wàn)生命線，也還有距離。

過(guò)去兩年，小鵬干得最多的事情就是開人，幾乎把所有高管都換了一遍。當(dāng)被問(wèn)及蔚來(lái)是否會(huì)像小鵬一樣開人，李斌當(dāng)時(shí)的回復(fù)是，不簡(jiǎn)單是人的問(wèn)題，組織和構(gòu)架的問(wèn)題更重要。

但這個(gè)問(wèn)題也有其他人回答過(guò)。經(jīng)驗(yàn)豐富的企業(yè)家寧高寧就說(shuō)，“盡管制度很重要，但企業(yè)是變化的，因此制度也是變化的，最終的問(wèn)題都會(huì)回到人的身上”。

時(shí)至今日，再次踏進(jìn)同一條河流的李斌，不知道對(duì)這個(gè)問(wèn)題有沒(méi)有新的看法。

再次踏入同一條河流

古希臘哲學(xué)家赫拉克利特說(shuō)，人不能兩次踏進(jìn)同一條河流。

但某種程度上說(shuō)，蔚來(lái)做到了。

2019年，蔚來(lái)是第一家曝出現(xiàn)金流危機(jī)的車企。2019年四季度，蔚來(lái)現(xiàn)金儲(chǔ)備不過(guò)10億，而當(dāng)季度虧損超過(guò)28億。

那時(shí)候包括CFO在內(nèi)的很多中高層都離開了蔚來(lái)，股價(jià)也自由落體到1.19美元，較之前的高點(diǎn)縮水了91%，連長(zhǎng)期主義者高瓴也清空股票，直接走人。

當(dāng)時(shí)甚至有行業(yè)里的人直言，蔚來(lái)倒閉的時(shí)間，“最早今年，最遲明年”。

好在蔚來(lái)命夠硬，2020年合肥注資70億，把蔚來(lái)從重癥監(jiān)護(hù)室搶救回來(lái)。

此后峰回路轉(zhuǎn)，新能源賽道成為那兩年最靚的“仔”。蔚來(lái)也趁勢(shì)起飛，2020年蔚來(lái)年銷4.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)112.6%。

規(guī)模給蔚來(lái)帶來(lái)了現(xiàn)金流。截至2020年底，蔚來(lái)在手現(xiàn)金384.3億，毛利轉(zhuǎn)正，虧損也大幅收窄至53億。

那一年，蔚來(lái)股價(jià)漲了11倍。李斌也從2019年“最慘CEO”搖身一變成為了超越通用、寶馬的全球市值第七大汽車公司的老板，市值遠(yuǎn)超理想、小鵬。

萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到，五年后歷史重演，蔚來(lái)再次遭遇了現(xiàn)金流危機(jī)。

截至2024年三季度，蔚來(lái)賬上現(xiàn)金422億，看似不少，但流動(dòng)負(fù)債卻高達(dá)574億。

蔚來(lái)的負(fù)債情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他競(jìng)對(duì)。對(duì)比之下，截至2024年三季度，蔚來(lái)資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)84%，小鵬和理想分別只有58%和56%。

更讓人揪心的是，在理想已經(jīng)早早盈利的情況下，蔚來(lái)卻始終看不到虧損收縮的跡象。2024年第三季度，蔚來(lái)虧50.6億元，同比增虧11%，連續(xù)第四個(gè)季度虧損超過(guò)50億元。

按虧損速度，即使不考慮需要償還短期負(fù)債，蔚來(lái)的現(xiàn)金儲(chǔ)備也只夠虧兩年了。

考慮到新能源汽車滲透率、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的激烈，留給蔚來(lái)轉(zhuǎn)身的空間不多了。甚至可以說(shuō)，現(xiàn)在的蔚來(lái)，或許比2019年更加危險(xiǎn)。

始終如一的情緒價(jià)值

在李斌看來(lái)，蔚來(lái)賣的不止是車，也是情緒價(jià)值。總裁秦力洪甚至說(shuō)，用戶是蔚來(lái)“最寬廣的護(hù)城河”。

過(guò)去，在技術(shù)指標(biāo)沒(méi)有超越的情況下，蔚來(lái)賣出了比Model Y更貴的車，靠的就是Nio life、Nio House、蔚來(lái)社群等所帶來(lái)的獨(dú)特情緒價(jià)值。

情緒價(jià)值這東西，看上去務(wù)虛，但本身也是務(wù)實(shí)的。因?yàn)樽銐虻那榫w價(jià)值，從來(lái)不是憑空而來(lái)的，背后需要大量的金錢堆砌。

成本結(jié)構(gòu)看的更直觀。2024年前三季度，蔚來(lái)三項(xiàng)費(fèi)用率占營(yíng)收比重為43%、理想占比只有17%，小鵬占比是35%。

截至2024年三季度，蔚來(lái)空間有412家，蔚來(lái)中心NIO House 176家。蔚來(lái)空間和其他車企直營(yíng)店相似，只負(fù)責(zé)賣車，一年裝修加租金成本在100萬(wàn)以下。而NIO House貴得多，最貴的NIO House相傳曾年租金到4000萬(wàn)。

貴有貴的道理，NIO House的主要作用不是賣車，而是服務(wù)車主。在這里，蔚來(lái)的車主可以和朋友舉辦分享會(huì)、生日派對(duì)、個(gè)人音樂(lè)會(huì)，甚至開設(shè)屬于用戶自己的瑜伽課堂。

話說(shuō)回來(lái)，李斌押注情緒價(jià)值，似乎也沒(méi)啥問(wèn)題。過(guò)去，BBA等傳統(tǒng)豪華品牌，哪個(gè)不是賣的情緒價(jià)值，不一樣賺得盆滿缽滿。

但計(jì)劃趕不上變化。新能源汽車行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，務(wù)虛的情緒價(jià)值終究沒(méi)有真金白銀的低價(jià)來(lái)得實(shí)在。

落到數(shù)據(jù)上，蔚來(lái)的用戶體驗(yàn)固然足夠優(yōu)秀，但是也留下了大量的產(chǎn)品硬傷，讓蔚來(lái)的交付量遲遲不能突破兩萬(wàn)臺(tái)。

今年2月份，理想交付2.6萬(wàn)輛，小鵬交付3.04萬(wàn)輛，鴻蒙智行、廣汽埃安、小米也都超2萬(wàn)輛。但蔚來(lái)+樂(lè)道只有1.31萬(wàn)輛。

財(cái)務(wù)層面，2022年-2024年前三季度，蔚來(lái)的銷售和管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用加起來(lái)花了679億，相當(dāng)于理想的1.34倍，但營(yíng)收卻只有理想的一半。

汽車終究是標(biāo)準(zhǔn)的工業(yè)化產(chǎn)品，極度講究規(guī)模效應(yīng)，毛利率直接與銷量掛鉤。雖然賣的是中高端車，客單價(jià)行業(yè)領(lǐng)先，但蔚來(lái)的毛利率卻一直在蔚小理墊底。

2024年第三季度，蔚來(lái)整車毛利率13.1%、理想毛利率20.9%、小鵬毛利率15.3%。

歸結(jié)起來(lái)一句話：花了大價(jià)錢營(yíng)造的情緒價(jià)值，不僅沒(méi)能帶來(lái)更多的銷量，反而拉低了公司的盈利能力。

向?qū)嵱弥髁x者進(jìn)化

理想穩(wěn)定依舊，小鵬從ICU轉(zhuǎn)一圈出來(lái)后，連續(xù)兩月拿到新勢(shì)力銷冠。曾經(jīng)的老大哥蔚來(lái)月銷快成新勢(shì)力前十守門員了。

表面上看，這是公司組織戰(zhàn)略管理的較量，但根源是創(chuàng)始人成長(zhǎng)的分野。

MEGA之前，李想是一個(gè)超級(jí)產(chǎn)品經(jīng)理，從0到1，產(chǎn)品全部自己主導(dǎo)。

李想說(shuō)過(guò)：我就是理想產(chǎn)品的天花板。我?guī)У脑蚴牵袊?guó)可能沒(méi)有任何一個(gè)CEO比我對(duì)三排座椅的車，體驗(yàn)得更全面、深刻。

但從L7市場(chǎng)潛力的誤判到MEGA的滑鐵盧，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，李想確實(shí)很懂車，但他最擅長(zhǎng)的，還是造適合他自己的車。但問(wèn)題是，中國(guó)一共才有幾個(gè)生了五胎的百億富豪呢？

MEGA失敗標(biāo)志著，僅造車這件事，李想本人開始接近能力上限，之后李想開始補(bǔ)團(tuán)隊(duì)協(xié)作的能力，用團(tuán)隊(duì)互補(bǔ)來(lái)補(bǔ)個(gè)人的局限性，后來(lái)L6連續(xù)9個(gè)月成了中大型SUV銷冠。

王興的評(píng)價(jià)是，MEGA有點(diǎn)像為李想本人造的車，L6才是理想員工為自己造的車。從獨(dú)行者疾到眾行者遠(yuǎn)，是李想的進(jìn)步。

何小鵬曾經(jīng)只想做董事長(zhǎng)，不想做總經(jīng)理，早期只抓技術(shù)與融資，但效率、產(chǎn)品、供應(yīng)鏈?zhǔn)嵌贪濉?/p>

尤其是供應(yīng)鏈，小鵬鋼材采購(gòu)價(jià)一度比行業(yè)高25%。這一度擊毀了小鵬的商業(yè)模型，2023年一季度，連蔚來(lái)都實(shí)現(xiàn)了毛利轉(zhuǎn)正，但小鵬汽車毛利率是-2.5%。

生死存忙之時(shí)，何小鵬親到一線，抓供應(yīng)鏈，先用了9個(gè)月搞清楚了供應(yīng)鏈貪腐，然后下功夫降本，比如怎么把電子電氣架構(gòu)做的更便宜更好，三電和底盤怎么組合等等。

最終小鵬汽車物料成本一年內(nèi)下降超20個(gè)百分點(diǎn)，近一年毛利率從-2.03%提高到14.22%。從理想的技術(shù)主義者，到供應(yīng)鏈的實(shí)用主義者的何小鵬的進(jìn)步。

李斌長(zhǎng)期沉浸在理想主義敘事里。

李斌有些理想主義的終局思維，他曾說(shuō)過(guò)：先讓大家卷一卷，我們最后來(lái)掀桌子。

在終局思維的影響下，李斌不吝嗇為未來(lái)投入，在他看來(lái)，新能源的終局，必須有縣縣通的換電網(wǎng)絡(luò)，它就好比亞馬遜的云服務(wù)是超級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施，是蔚來(lái)的護(hù)城河。

但汽車是重資產(chǎn)、強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，在蔚來(lái)汽車還沒(méi)盈利的情況下，就犧牲珍貴的現(xiàn)金流去布局未來(lái)的差異化能力多少有些理想主義了。如今，蔚來(lái)羸弱的財(cái)務(wù)和日常告急的現(xiàn)金流，更是給了答案。

李想“創(chuàng)業(yè)節(jié)奏論”的觀點(diǎn)是，一家企業(yè)不應(yīng)在0-10的階段，做10-100階段的事。這或許就是李斌最大的問(wèn)題。

好在，李斌最近終于有了改變，開始要求每一分錢投入都要聽到回響，如果后續(xù)李斌不能嚴(yán)格執(zhí)行的話，2019年大部分人想象的蔚來(lái)結(jié)局，大概會(huì)在現(xiàn)實(shí)中上演。