亞聯機械深主板超募上市，深化人造板生產線高端裝備國產替代

文：權衡財經iqhcj研究員 曹剛強

編：許輝

亞聯機械股份有限公司（簡稱：亞聯機械或公司或發行人）2025年1月27日首次公開發行股票并在深圳證券交易所主板上市，股票簡稱：亞聯機械；股票代碼：001395；發行價格為19.08元/股；發行市盈率為17.08倍；實際募集資金總額4.16億元超額募集資金（實際募集資金-投資金額總計）為1547.78萬元。公司人民幣普通股股份總數為87,240,000股，其中19,290,404股股票自上市之日起開始上市交易，占發行后總股本的比例為22.11%。公司上市保薦人為平安證券股份有限公司，審計機構為中興華會計師事務所，經公關為深圳新航線。

亞聯機械主要從事人造板生產線的研發、生產、銷售和服務。人造板生產一般包含切削、干燥、施膠、鋪裝、熱壓成型等主要工藝，其中熱壓成型工藝對刨花板和纖維板的成品質量影響最為顯著。熱壓是使板坯中的膠料固化并將松散的板坯經加壓后固結成規定厚度板材的過程，熱壓技術主要包括多層熱壓技術和連續熱壓技術。與多層熱壓技術相比，連續熱壓技術優勢明顯，能夠使生產線實現連續生產，是目前行業內較為領先的工藝；連續熱壓技術又分為連續平壓技術和連續輥壓技術，其中又以連續平壓技術為最優。連續平壓技術可以使纖維板、刨花板的生產，從產量、質量和成本等多個層次得到質的提升，可實現24小時連續生產，沒有熱壓板開啟閉合及裝卸板坯造成的中斷。

公司所屬行業采用政府宏觀調控與行業自律管理相結合的監管體制。發改委、工信部以及國家林業和草原局對本行業產業政策、宏觀調控進行管理，負責制定產業政策、提出中長期產業發展導向和指導性意見；中國林業機械協會和中國林產工業協會為本行業的自律管理組織，對行業發展共同起到管理的作用。根據國家林業和草原局林產工業規劃設計院、中國林產工業協會林業工程及裝備專業委員會發布的數據統計，于2017年至2023年投產的連續平壓纖維板和刨花板生產線中，公司市場占有率分別為48.08%和28.72%，位列行業第一和第二名。

亞聯機械多年來運作規范，主營業務突出，創新能力強，具有一支戰斗力、凝聚力很強的管理團隊，所處行業亦具有較強的發展前景。這些因素為亞聯機械最終成功上市奠定了很好的基礎。公司歸屬于母公司股東的凈利潤（以扣除非經常性損益前后較低者為計算依據）分別為7,473.36萬元、7,937.70萬元和9,744.18萬元，均為正數；最近三年公司營業收入累計為16.50億元。，公司最近一年歸屬于母公司股東的凈利潤扣除非經常性損益前后孰低為9,744.18萬元。

亞聯機械發展機遇有：1、刨花板在人造板產業中占比逐步提高。2、超薄型纖維板產品開發成功開始進入市場。3、竹、草（包括秸稈）人造板市場方興未艾公司未來業績增長點主要包括：1、海外項目訂單增加；2、舊生產線的技術升級和改造；3、隨著連續生產線保有量的增加，鋼帶、備件等消耗性材料的需求增加；4、連續平壓技術在新型材料領域應用的擴展。

公司產品為大型定制產品，不同項目不同產品的規格存在差異，供貨范圍不同，所需投入的物力和人力不同，不存在傳統意義的上的產能和產能利用率的概念。綜合制造基地項目計劃投入3.4億元，研發中心項目計劃計劃投入6000萬元。

報告期各期末，亞聯機械資產總額分別為10.173億元、13.29億元、16.597億元和17.588億元。其中，流動資產總額分別為6.220億元、9.446億元、11.261億元和11.314億元，占總資產的比例分別為61.15%、71.07%、67.84%和64.33%。公司流動資產占比較高，主要系存貨規模較大導致。公司主要產品人造板生產線單位價值較高，且生產和銷售周期較長，因此存在較大規模的存貨。報告期內，公司的資產規模及結構與公司整體經營模式相符。

報告期內，公司的研發投入分別為3,214.16萬元、2,487.59萬元、3,214.68萬元和2,264.65萬元；研發費用占營業收入比例分別為6.15%、5.18%、4.97%和5.12%。研發費用率高于同行業公司平均水平，主要系公司主要產品人造板生產線規模龐大、構成復雜、系統集成度高、涉及的研發創新點多，為不斷提高技術水平和保持領先地位，在研項目數量較多，技術攻關投入規模較大。

截至最新招股說明書簽署日，郭西強直接持有公司3,350.00萬股股份，持股比例51.20%，同時通過啟航投資間接持有公司0.152%股份，為發行人的控股股東、實際控制人。除郭西強外，發行人無其他持股超過5%以上的股東。

亞聯機械行業內競爭對手主要為兩家德國企業，分別為迪芬巴赫，和辛北爾康普。亞聯機械產品在生產線運行速度和板材厚度等技術指標方面領先于競爭對手，公司產品在性價比、服務和響應速度等方面具有優勢。

從銷售方式上看，公司采用直銷模式進行銷售。公司通過參加國內外人造板機械展會、行業會議、行業協會期刊宣傳等途徑，提高品牌知名度，拓展銷售市場；同時，公司銷售人員、技術人員亦會通過拜訪與技術交流等方式接觸潛在客戶，進行市場開拓；此外，公司在人造板機械制造領域知名度高，也有很多客戶慕名拜訪，或經同行業友商推薦后主動聯系。

亞聯機械向前五大客戶銷售的內容包括生產線、鋼帶、生產線改造、鋼帶改造和材料，前五大客戶銷售額占當期營業收入的比例分別為65.24%、66.33%、73.42%和71.61%，不存在向單個客戶的銷售比例超過50%的情形，不存在嚴重依賴個別客戶的情形。

報告期內，公司已累計銷售31條生產線產品。2024年1-9月，公司經營業績同比大幅增長，主要系該期間公司在執行訂單數量較多，相關項目執行順利，共計完成9條生產線產品銷售，較上年同期增加4條，使得該期間公司營業收入和凈利潤水平大幅增加。