中外物價結(jié)構(gòu)性反差的幾個原因

（學(xué)之智經(jīng)濟(jì)原創(chuàng)）

通常而言，經(jīng)濟(jì)增速越高物價水平就越高，經(jīng)濟(jì)增長放緩和人口老齡化將促使物價漲勢走弱，因而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體CPI同比漲幅顯著低于新興經(jīng)濟(jì)體。然而，自2020年以來，物價規(guī)律被打破了，從中外物價水平來看表現(xiàn)的尤為明顯。全球主要經(jīng)濟(jì)體物價持續(xù)高位震蕩，近4年多以來美日歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體CPI始終顯著高于2%的目標(biāo)值，甚至一度飆升到8%以上。雖然近兩年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體物價有所高位回落，但主體發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體最新的CPI漲幅仍然超過2%的政策調(diào)控目標(biāo)。與之對應(yīng)的是，中國持續(xù)處于低位運(yùn)行，CPI甚至跌到負(fù)值，今年10月份為0.3%，顯著低于3%的政策調(diào)控目標(biāo)值。

中外物價出現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性反差，已經(jīng)超出了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論均衡狀態(tài)下的物價特征范疇，充分反映出當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)出高通脹、高債務(wù)、經(jīng)濟(jì)低增長的特征，而中國則表現(xiàn)出低通脹、高債務(wù)、經(jīng)濟(jì)增長由高放緩的特征。出現(xiàn)這樣的特征變化，原因是多方面的，可以從多個角度加以解釋。

資料來源：WIND、學(xué)之智經(jīng)濟(jì)

一是全球供應(yīng)鏈和物價傳導(dǎo)受到?jīng)_擊。

近年來，全球經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜多變，經(jīng)濟(jì)自由主義出現(xiàn)嚴(yán)重倒退，影響了全球供應(yīng)量，沖擊物價水平上升。這樣的影響主要由兩個因素造成。

其一，貿(mào)易保護(hù)主義和單邊主義抬頭，導(dǎo)致全球貿(mào)易體系遭受破壞，全球供應(yīng)鏈?zhǔn)艿絿?yán)重沖擊。特朗普再次執(zhí)政，必將采取加征關(guān)稅的消極做法，將使得全球貿(mào)易環(huán)境惡化。這種沖擊不僅使得全球物價傳導(dǎo)機(jī)制受到阻礙，還加劇了物價波動的不確定性。

其二，地緣政治沖突加重，嚴(yán)重沖擊了全球資源能源供應(yīng)鏈。地緣政治沖突往往導(dǎo)致關(guān)鍵運(yùn)輸通道的中斷，如紅海危機(jī)導(dǎo)致蘇伊士運(yùn)河和蘇伊士-地中海油輪航線的中斷，迫使航運(yùn)公司重新規(guī)劃航線，增加了時間和成本的不確定性。受地緣政治沖突影響最重的是能源供應(yīng)，包括石油、天然氣等。這些能源是許多工業(yè)生產(chǎn)的基礎(chǔ)原料，其價格上漲會傳導(dǎo)至下游產(chǎn)品，對整體物價上漲形成壓力。

二是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和政策推升物價水平。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高、居民收入穩(wěn)定且水平較高，通常擁有較為完善的消費(fèi)市場，終端需求相對較為旺盛。然而，供給端面臨產(chǎn)業(yè)空心化問題，出現(xiàn)了供需結(jié)構(gòu)性矛盾。在全球供應(yīng)鏈?zhǔn)艿經(jīng)_擊甚至斷裂的情況下，供需結(jié)構(gòu)性錯配就較為明顯，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體就容易出現(xiàn)高物價風(fēng)險。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面臨的產(chǎn)業(yè)空心化問題可能是不可逆的困境。幾乎所有的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都存在人口老齡化加劇現(xiàn)象，勞動力成本上升，必然導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升。隨著生活水平的提高，環(huán)保要求也不斷提升，這不但加重了生產(chǎn)成本，也帶來生活成本上升。為了應(yīng)對這一困境，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需要不斷加強(qiáng)科技創(chuàng)新，尋找高附加值產(chǎn)業(yè)新的增長點(diǎn)。但也加速了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的淘汰和轉(zhuǎn)型。一些無法適應(yīng)新技術(shù)、新模式的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)逐漸萎縮，甚至消失。

宏觀政策方面，為了應(yīng)對需求不足，均長期采取積極的貨幣政策和財政政策，使得流動性泛濫，必然抬升通脹水平。為了應(yīng)對金融危機(jī)和刺激經(jīng)濟(jì)增長，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍采取了寬松的貨幣政策，導(dǎo)致大量資金涌入市場，推高了資產(chǎn)價格和消費(fèi)產(chǎn)品價格。例如，美聯(lián)儲在2008年金融危機(jī)后實(shí)施了多輪量化寬松政策，這些政策不僅推動了美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，也對全球物價水平產(chǎn)生了重要影響。又如，為了應(yīng)對疫情沖擊，2020年全球主要央行都大量投放流動性，使得通脹水平顯著提升。

雖然財政政策對物價的影響沒那么直接，但也顯著抬升了物價中樞水平。一方面，增加政府支出，投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、教育、醫(yī)療等領(lǐng)域，會直接增加對相關(guān)商品和服務(wù)的需求。需求的增加會推高這些商品和服務(wù)的價格，進(jìn)而對整體物價水平產(chǎn)生影響。另一方面，加大減稅力度，對個人減稅可以增加居民的可支配收入，提高消費(fèi)者的購買力。這有助于刺激消費(fèi)需求的增長，進(jìn)而推動商品和服務(wù)的價格上漲。

三是中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和政策抑制物價水平。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面，中國作為制造業(yè)大國，擁有完善的工業(yè)體系和龐大的生產(chǎn)規(guī)模。從初級加工到高端制造，中國制造業(yè)涵蓋了幾乎所有領(lǐng)域和細(xì)分市場。這種全面的生產(chǎn)能力使得中國能夠迅速擴(kuò)大產(chǎn)能，提供多樣化的產(chǎn)品和服務(wù)，從而將價格抑制在相對較低水平。近年來，中國通過優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高生產(chǎn)效率等措施，有效降低了生產(chǎn)成本，從而進(jìn)一步抑制了物價水平的上漲。

貨幣政策方面，中國央行在貨幣政策制定上注重保持穩(wěn)健性，不存在大幅抬升物價的流動性條件。更重要的是，貨幣政策釋放的流動性并非流向消費(fèi)端，而是更多地流向生產(chǎn)供給端。M2的增長主要由金融機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)貸款推升，貸款的用途主要投向制造業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張，其結(jié)果將促進(jìn)產(chǎn)品供給的增加。從這個角度而言，貨幣政策的寬松可能并非抬升物價，反而還會進(jìn)一步抑制物價水平。

財政政策方面，過去更多地加大基礎(chǔ)設(shè)施投資，起到帶動投資需求擴(kuò)張，進(jìn)而拉動物價上漲的效果。近年來隨著基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，基建投資增速放緩，對物價的抬升作用也就逐漸減弱。未來，財政政策應(yīng)逐漸從支持投資向支持消費(fèi)轉(zhuǎn)變，更多地帶動終端需求擴(kuò)張，這才是穩(wěn)定物價水平的關(guān)鍵。財政支出應(yīng)加大對民生領(lǐng)域的投入，例如加大對育兒、教育、養(yǎng)老、醫(yī)療、保障性住房等領(lǐng)域的投入，持續(xù)改善民生條件。這將有助于降低居民生活成本和壓力，解決敢消費(fèi)、愿消費(fèi)的后顧之憂，從而推動有效需求擴(kuò)張。

此外，為了應(yīng)對產(chǎn)能過剩問題，還應(yīng)持續(xù)推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，加大淘汰落后產(chǎn)能、推動技術(shù)改造的力度。那么，設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的政策力度應(yīng)該進(jìn)一步加大，以及加大對企業(yè)創(chuàng)新、質(zhì)量管理、品牌建設(shè)等多維度的政策支持力度。

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