對通貨膨脹的認識誤區(qū)：物價上漲與通脹誘惑

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對于消費者而言，價格上漲通常意味著購買力的相對下降，就會促使消費者更加積極地消費，以減少購買力損失，進而促進需求擴張。對于企業(yè)而言，產(chǎn)品價格上漲意味著銷售利潤增加，有助于擴大再生產(chǎn)、提高產(chǎn)品質(zhì)量、推出新產(chǎn)品或提供更好的服務。對于債務人而言，資產(chǎn)價格上漲意味著資產(chǎn)增值，那么資產(chǎn)負債率就能夠降低，債務壓力得到減輕。如果價格上漲是因為貨幣供應量增加，就會形成通貨膨脹緩解債務負擔的結果。不過，有時候價格上漲與經(jīng)濟繁榮緊密相伴，可能隱藏著債務陷阱。

物價溫和上漲的理想狀態(tài)

價格水平持續(xù)性溫和而穩(wěn)定的上漲是較為理想的狀態(tài)。它能夠促進產(chǎn)出增加、改善就業(yè)，也可以降低債務負擔，讓經(jīng)濟處于良性運轉狀態(tài)。在現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展歷程中，所有經(jīng)濟繁榮時期都存在資產(chǎn)價格上漲現(xiàn)象。

首先，價格上漲能夠促進市場供需擴張。在宏觀層面，無論是供給端還是需求端，價格的平穩(wěn)上漲都能夠起到積極效果。從供給端來看，無論產(chǎn)品價格上漲還是資產(chǎn)價格上漲，都可以提高企業(yè)的資產(chǎn)價值和利潤率，從而帶動經(jīng)營效益的改善，促進生產(chǎn)擴張。從需求端來看，產(chǎn)品價格上漲將促進當前加大消費，適度的資產(chǎn)價格上漲可以提振市場信心，刺激投資和消費，推動需求處于擴張狀態(tài)。價格的上漲在供給端和需求端產(chǎn)生了正反饋效應，供給與需求相互促進，形成共同擴張的良性循環(huán)。隨著供需雙方交易的增加，市場交易的活躍度上升，信息流動和競爭也會增強，這有助于提高市場效率和資源的有效配置。

其次，價格上漲可以促進就業(yè)改善。從勞動力需求端來看，產(chǎn)品價格上漲促進企業(yè)擴大生產(chǎn)投資，需要招聘更多的工人，工資水平也將隨之提升。從勞動力供給端來看，總會有一些因摩擦性失業(yè)、結構性失業(yè)、自愿失業(yè)等原因而沒有工作的人，當企業(yè)招聘增加以及工資上漲，就會為這些人提供更多就業(yè)機會，從而降低失業(yè)率。新西蘭經(jīng)濟學家菲利普斯就曾對物價上漲與就業(yè)的關系進行了深入研究和描述，提出了失業(yè)率和貨幣工資變動率之間交替關系的菲利普斯曲線。雖然在經(jīng)濟出現(xiàn)滯脹的少數(shù)時間里菲利普斯曲線可能失效，但是在大部分時間里物價上漲與失業(yè)率都呈現(xiàn)出替代關系。

再次，價格上漲有助于技術進步。在微觀層面，當產(chǎn)品價格上漲促進銷售利潤增加，企業(yè)就能夠獲得更多的可支配資金，有助于加大研發(fā)投入，促進技術提升。在宏觀層面，當經(jīng)濟處于物價溫和增長狀態(tài)，市場環(huán)境和預期往往較為穩(wěn)定，能夠為長期穩(wěn)定投資創(chuàng)造良好條件，有助于市場主體加快新技術、新產(chǎn)品的研發(fā)。原材料、工資等價格溫和上漲也會逐漸抬升企業(yè)的經(jīng)營成本，將促使企業(yè)主動開展技術創(chuàng)新、管理創(chuàng)新或者產(chǎn)品創(chuàng)新等消化吸收成本壓力。此外，經(jīng)營成本的緩慢上升也能夠促進市場優(yōu)勝劣汰，生產(chǎn)成本高、經(jīng)營效率低、技術較為落后的企業(yè)將逐漸被洗牌出清，行業(yè)整體的技術水平能夠得到良性提升。

通脹誘惑下的經(jīng)濟繁榮與債務陷阱

當價格持續(xù)上漲時，更多的投資者會被吸引進入市場，期望獲取投資收益。需求的快速增加可能引起市場供需關系失衡，出現(xiàn)供不應求，從而推動市場價格進一步上漲，吸引更多的投資者進入市場。這種正反饋效應可能導致市場出現(xiàn)非理性的繁榮，表現(xiàn)為資產(chǎn)價格上漲過快，造成市場過熱現(xiàn)象。當市場過熱的時候，往往存在持續(xù)加杠桿行為，并引起流動性趨緊，無形之中逐漸編織一個債務陷阱。

一方面，資產(chǎn)價格上漲將促進加杠桿行為。對于市場主體而言，價格上漲帶來的資產(chǎn)增值效應將形成自信和樂觀預期，往往趨向于借入更多的資金來增加投資，從而獲得更多的收益。并且，資產(chǎn)和凈資產(chǎn)增值形成了財富效應，以及存量債務杠桿率下降效應，創(chuàng)造了進一步加杠桿的能力和條件。這意味著借款人可以通過抵押更多的資產(chǎn)來借入更多的資金，從而進一步增加負債規(guī)模，推升債務杠桿。對于金融機構而言，當資產(chǎn)價格上漲促進資產(chǎn)價值增值，那么即使貸款出現(xiàn)問題，他們也能夠通過拍賣抵押物來彌補損失，因而趨向于更加積極地向投資者提供貸款。

另一方面，資產(chǎn)價格上漲可能導致流動性趨緊。在資產(chǎn)價格上漲的過程中，通常伴隨著市場的交易量持續(xù)放大，需要更多的流動性資金才能完成交易。當實體經(jīng)濟通過生產(chǎn)創(chuàng)造的資金增量難以彌補需求缺口的時候，為了籌集充足的資金，就需要進一步依靠金融機構借出資金，進而加大債務規(guī)模。加杠桿行為導致市場流動性趨緊。表面上看，加杠桿行為能夠為市場補充流動性，但是加杠桿形成了債務擴張，需要更多的資金償還債務，對資金流動性的要求更高。

在資產(chǎn)價格上漲過程中，流動性趨緊問題往往被掩蓋而難以發(fā)現(xiàn)。這是因為，市場主體可以依靠資產(chǎn)增值獲得更多的抵押借款補充流動性，表面上看上去流動性并不缺乏。在歷史上多次經(jīng)濟危機爆發(fā)之前都存在市場流動性趨緊現(xiàn)象，然而經(jīng)濟學家通常只看到資產(chǎn)泡沫風險，并未關注流動性問題。為了抑制資產(chǎn)價格進一步上漲，通常采取了一系列緊縮政策，但是這樣的政策著力點卻在收緊市場流動性，導致危機一觸即發(fā)卻不可預知。

實際上，從宏觀層面能夠發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)價格上漲存在的流動性風險。當價格上漲帶動資產(chǎn)規(guī)模和負債規(guī)模持續(xù)擴張，如果產(chǎn)出水平并未相應增長，那么必定存在流動性趨緊問題。最為簡便的觀察方法是看宏觀債務和GDP的增長情況，如果GDP增速顯著低于宏觀債務規(guī)模增速，那么意味著償還債務的壓力上升，資金流動性趨緊成為必然。從居民部門來看，如果居民部門負債規(guī)模持續(xù)攀升，收入水平卻沒有提升，即便房價上漲帶來資產(chǎn)增值效應，依然難以避免地出現(xiàn)流動性風險。

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