科沃斯（三） | 維修費高企，營收負增長，“偷窺門”成硬傷

麓山君前期評價科沃斯的文章，一度遭到公司反駁。但2024年半年報的披露，不但再次印證了麓山君的判斷，也再次證明，無論上市公司如何遮遮掩掩喬裝打扮，丑媳婦終歸是要見公婆的。

作為“掃地機器人第一股”，科沃斯走下神壇的路陡峭又漫長：從增收不增利到營收負增長，從各種故障到被指出有“黑客后門”......雖然有各種新品仍在不斷推出，但消費者覺得換湯不換藥，而投資者則已經在擔心，會不會有一天，這位“掃地僧”反被市場“掃地出門”？

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市值已經斬到腳踝

2024年上半年，科沃斯實現營收69.76億元，同比下降2.35%，與其市場表現相符。歸母凈利潤6.09億元，雖然同比增長4.26%，但明眼人不難看出，這是經歷了2023年的業績暴跌后，在低基數上實現的微增長。而且，距離2021年和2022年兩份中報的8.50億元和8.77億元，仍有相當大的差距。

投資者對科沃斯的擔心由來已久。打開從2022年到2024年的最近三份半年報，公司營業收入同比變動分別為27.31%，4.72%，-2.35%，變動趨勢持續下降，證明其頹勢一直未得到改觀。

回顧2023年，科沃斯已墮入明顯的業績陷坑：公司全年營收同比僅增長1.16%，歸母凈利潤則驟降了63.96%。

從十分勉強的增收不增利，到今年上半年收入的臉面都再也撐不住，業績的惡化，早就反映在不斷縮水的市值上：2021年7月，科沃斯的高光定格在245.62元/股，市值一度突破1500億元；截至2024年9月9日，公司股價41.14元，總市值234億元左右，只剩下了一成半。

02

與同行的龜兔賽跑

與科沃斯營收下滑形成鮮明對比的是，掃地機的市場規模仍在穩健增長。

2024年上半年，全球掃地機器人市場規模約為24.3億美元。其中，國內掃地機市場受益于新品的驅動效應，零售額同比增長9.3%，零售量則同比增長了5.4%，首次突破半年200萬臺大關。

受益于市場的熱度，同處掃地機器人賽道的石頭科技雖然是后來者，卻后發先至，在凈利潤方面已經超越科沃斯。

科沃斯凈利暴跌、大栽跟頭的2023年，石頭科技實現營業收入86.54億元，同比增長30.55%，歸母凈利潤20.51億元，同比增長73.32%。雖然營收不及科沃斯的6成，但凈利潤卻是科沃斯的3倍。這種鮮明對比也扎扎實實反映出，科沃斯的利潤率水平之低。

對比雙方2024年的半年報，速度差距益發明顯：石頭科技上半年營收44.16億元，同比增長30.9%，持續逼近科沃斯；歸母凈利潤則繼續與科沃斯拉開更大差距，同比增長51.57%，達到11.21億元。

持續以科沃斯6成的營收創造出科沃斯2到3倍的凈利潤，石頭科技的表現，讓科沃斯無法甩鍋給行業，只能默默咽下自己釀下的苦酒。

03

“偷窺者”的帽子讓人破防

2024年對科沃斯而言，可謂禍不單行：被同行甩下的不僅僅是業績，還有口碑。

在2024年度的Def Con安全大會上，兩名安全研究人員表示，研究了包括掃地機器人、割草機器人和空氣凈化機器人等10余款產品，發現科沃斯旗下的掃地機器人產品存在安全問題：幾乎任何人只要使用手機，就能通過藍牙從約130米遠的地方連接并控制科沃斯機器人，并且通過讀取Wi-Fi憑證，讀取所有保存房間的地圖、攝像頭、麥克風等等數據。

對此，科沃斯回應的態度是：承認問題，淡化后果。公司召開了“針對數據安全相關疑問回應”的電話會，表示這是技術攻防中的破解手段，但這些安全隱患在用戶日常使用環境中的發生概率極低，需要專業的黑客工具且近距離接觸機器才有可能完成，故用戶不必為此擔心。

翻譯成正常的人話，就是說，咱家的防盜門雖然不安全，但只有小偷溜門撬鎖才進得來，你們就別在乎這點小事啦。

個人隱私越來越受重視的年代，居然爆出這種核心數據被偷窺的風險，消費者紛紛破防。科沃斯的話術能否化解市場的擔憂尚不得而知，但其長期奉行的“重營銷、輕研發”策略，惡劣后果在此已經顯露無疑。

2021年到2023年，科沃斯的廣告營銷及平臺服務費累計將近100億元。其中，2023年，科沃斯的廣告營銷及平臺服務費約為38億元，而研發費用約為8.25億元。2024年上半年，銷售費用為20.42億元，仍是其研發費用的五倍。

04

同時奪得投訴榜的金牌和銅牌

輕視研發的惡果不但反映在數據安全上，同樣反映在產品質量上。

在小紅書、抖音以及黑貓投訴平臺上，消費者對科沃斯產品質量問題和售后費用問題的投訴層出不窮。截至9月9日，科沃斯在黑貓投訴上的投訴量已累計達到3630條。最近30天，關于科沃斯的投訴量85條，幾乎每天3條，而解決量僅25條，不足三分之一。科沃斯旗下另一主力品牌“添可”的投訴量更高達8089條，最近30天的投訴量89條，解決率不到一半。

而據中國電子商會旗下的消費服務保障平臺相關數據顯示，截至8月底，共收到掃地機相關投訴3,105件，涉訴金額高達830萬元，有效投訴解決率僅為62.61%。

按照品牌分類來看，添可、追覓、科沃斯的投訴量位居行業前三，總投訴占比超四成。其中，添可的投訴量為569件，占比為18.33%；追覓投訴量412件，占比13.27%；科沃斯的投訴量緊隨其后，為401件，占比為12.91%。

而按照投訴解決率來看，海爾、云鯨、米家和石頭科技均超過70%，投訴量前三的添可、追覓和科沃斯毫無意外地成為末尾倒數三名。

值得注意的是，添可同樣也是科沃斯旗下的品牌。這意味著科沃斯一家公司，就在黑榜前三名中占據了兩席。根據2024半年報，這兩大品牌在科沃斯的營收中，占比均超過了48%。

質量問題不僅害苦了消費者，也同樣害苦了投資者，因為其不可避免地給科沃斯帶來了巨大的維修成本。2023年，科沃斯的售后及修理費高達5.19億元，比上一年增長了139%，甚至逼近了歸母凈利潤，這也算是一大奇葩景觀了。

在一個門檻不高的市場里，質量還拼不過對手，科沃斯的未來之路，仍然一片迷茫。